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中钢期货：03月16日商品期货日评

中钢期货早评：技术面偏多，有效突破60日线则多单入场

【外盘特征】

上周五LME三月期铜欧洲交易时段宽幅震荡，收盘于5857.5美元，上涨14美元；LME铜库存为33.4万吨，增加2825吨，注销仓单占比17%，现货升水23.5美元。

【基本面分析】

现货价格方面，上海现货1#铜成交均价为42720元/吨，上涨760元，现货较当月合约平水，上涨55元。洋山铜溢价为87.5美元，下跌2.5美元。0#锌成交均价为15690元/吨，上涨30元。

现货交易方面，早间开盘初始，隔月基差尚在100元/吨左右，持货商多对1503合约维稳昨日小幅贴水水平报价。临近第二交易时段之际，隔月基差扩大至200元/吨以上，交投一度活跃。近午间铜价出现回落，隔月价差重归150元/吨左右水平，市场成交归于平静。日内报贴水50元/吨至升水50元/吨，平水铜成交价格42620元/吨-42780元/吨，升水铜成交价格42680元/吨-42820元/吨日内升贴水巨幅波动，下游企业普遍持谨慎态度，市场成交多以中间商为主，成交先扬后抑。

【技术分析及操作建议】

上周五沪铜主力1505合约上涨，收盘于42840元，上涨280元，夜盘探底回升，收盘于42660元。技术面，沪铜1505合约20日均线向上延伸，40日、60日均线维持下行趋势，技术面偏空，在中国宏观经济增速超预期放缓的背景下，市场预期政府将推出更大规模的刺激政策，利多铜价，短期需关注60日均线压制力度，有效突破多单可入场。沪锌主力1505合约震荡运行，收盘于15730元，上涨10元，技术面，沪锌1505合约20日、40日、 60日均线向下延伸，技术面偏空，短期来看锌价处于15500-16500元区间震荡，建议投资者以震荡思路操作。今日预计铜1505合约震荡，目标位42300-42800元，沪锌1505合约震荡，目标位15600-15800元。

研究发展总部 霍建强

中钢期货早评：现货价格继续下跌 焦炭期价难以企稳

【基本面信息】

现货市场：上周国内焦炭市场延续弱势，市场利空因素主导，局部价格继续下跌，成交一般。天津港焦炭库存156万吨，环比上升18.18%。

上周国内炼焦煤市场持弱运行，煤企销售压力明显，库存依旧偏高。京唐港炼焦煤库存257万吨，环比下降8.2%。

消息面：春节已过，煤市“寒流”不减。在煤炭产地，由于库存高企、需求乏力，山西、内蒙古仍有不少地方煤矿处于“假期模式”，复工计划或将推迟。在市场“寒冬”和环境约束的双重压力下，中国正在踩下煤炭产量扩张的“急刹车”，逐步迈入“控产”时代。

【期货市场】

13日焦炭1505合约增量减仓震荡，夜盘低开震荡，收于1005，5日均线拐头向上，MACD绿柱延续，短期技术面偏空；13日焦煤1505合约增量减仓震荡，夜盘低开高走，收于722，5日均线拐头向上，MACD绿柱延续，短期技术面偏空。

【综合分析】

上周受钢材现货价格大幅拉涨刺激，焦炭期价小幅反弹，但受近期焦炭现货成交低迷、价格走弱限制，焦炭期价反弹空间有限，近期仍将以弱势运行为主。操作上建议等待反弹后做空。预计今日焦炭震荡、焦煤震荡，焦炭1505合约价格区间998-1010，焦煤1505合约目标价格716-726。

研究发展总部 赵小波

中钢期货早评：周末钢坯价格持稳 铁矿弱势震荡

【基本面情况】

现货市场：钢厂买涨不买跌，上周周初市场萎靡下行，钢厂采购不急不缓，不管是报盘还是询盘都相对稀少，周三钢坯带动铁矿走势，市场由此企稳，整体来看，市场的参与者盼涨心态浓厚。上周五普氏指数持稳于58.50美元，BDI指数上涨2(0.36%)至562。

基本面：1.上周全国钢厂高炉开工率小幅提升0.46%，南方某大型企业常规检修复产，中小企业盈利水平持续下滑。2. Mysteel上周统计全国41个主要港口铁矿石库存总量为10028万吨，环比前一周统计数据增90万吨。

【掉期市场】

上周五新交所铁矿石掉期下跌，4月合约下跌1.16至56.75美元，5月合约下跌1.21至55.98美元。

【期货市场】

上周五铁矿主力午后增仓下行，最终报收于454，下跌0.44%，增仓35856手，成交479648手。夜盘低位震荡，收于453，下跌1.09%。就期货盘面来看，在终端市场未得到成交有效配合的背景下，期价上行略显乏力，周四夜盘冲高回落，周五午后增仓下行，对黑色金属持续上涨信心不足。当前期价站上5日均线，承压于10日均线，上方压力集中在470一线，短时以观望为主，等待反弹后沽空机会。

【综合分析】

上周三钢坯价格大幅上涨，带动铁矿走势，市场由此企稳，整体来看，市场的参与者盼涨心态浓厚，周末钢坯价格以稳为主。就期货盘面来看，在终端市场未得到成交有效配合的背景下，期价上行略显乏力，周四夜盘冲高回落，周五午后增仓下行，对黑色金属持续上涨信心不足。当前期价站上5日均线，承压于10日均线，在横向缩量盘整区间下边界，有向下虚破的嫌疑，上方压力集中在470一线，短时以观望为主，等待反弹后沽空机会。预计今日I1509合约震荡，目标455-460。

研究发展总部 樊璐

中钢期货早评：下游需求支撑 钢价短期或区间运行

【基本面变化】

现货市场：经销商报价继续上涨，各品种资源全面回升，市场资源到货缓慢，经销商抬升售价是对自身资源的一种惜售和对低价的不甘，不过也应注意现货价格抬高的同时也增加了商家后期的到货成本。综合来看，预计今日市场建筑钢材继续趋强。

热轧市场，近期国内钢市表现出较强上涨势头。钢坯价格的复苏对市场信心有不错提振，而前期市场库存消化速度良好，近期钢厂方面产量又有所缩减，造成市场库存处于低位，部分商家出现惜售看涨情况。短期来看，三月进入中旬，终端启动也将增多，市场需求回升为大概率，综合来看，预计今日热卷价格将以小幅看涨为主。

原材料价格：唐山地区20MNSI方坯报2040元，持平；Q235方坯报2160元，持平。

【期货市场】

黑色相关品种周五日盘走势分化，具体来看，螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤分别收涨0.24%、0.16%、0.2%和0.28 %，铁矿收跌0.44%。

【综合分析】

综合来看，周五夜盘走势稍弱；近期国内钢市表现出较强上涨势头。钢坯价格的大幅上涨对市场信心提振较大，而前期市场库存消化良好，近期钢厂方面产量又有所缩减，造成市场库存处于低位，部分商家出现惜售看涨情况。随着下游陆续开工，终端需求也将回暖，短期或延续偏强走势，但预计反弹幅度较为有限。操作上，空仓观望为宜，等待时机试空。预计今日螺纹1510合约震荡，目标2480-2500；热轧1505合约震荡，目标2490-2510。

研究发展总部 高雪峰

突破500亿元！境外客户权益暴增，期货市场国际参与度显著提升

根据中国期货市场监控中心发布的最新数据，2026年3月末，境外交易者在我国期货市场的客户权益规模突破500亿元，较2025年末的250亿元近乎翻倍，增幅高达99%，创下市场开放以来的历史最高纪录。

随着中国期货市场对外开放步伐的显著加快，境外资金加快涌入，权益翻倍增长，境外资金在多个战略品种上表现活跃，已成为影响市场定价的关键力量。国际参与度显著提升，中国正加速从“期货大国”向“期货强国”迈进。

期市对外开放质的飞跃

中国期货市场对外开放始于2018年的关键一跃。当年3月26日，原油期货在上海国际能源交易中心挂牌上市，以人民币计价、面向全球交易者开放，成为中国期货市场首个对外开放的特定品种，开启了中国期货市场国际化的新纪元。此后，市场开放稳步推进，铁矿石、PTA、20号胶、国际铜、棕榈油等一批战略品种相继向境外投资者开放，逐步构建起多元化的开放格局。

2026年1月23日，中国证监会宣布新增14个期货期权品种为境内特定品种，对外开放步伐显著加快。此次新增品种涵盖多个关键领域：上海期货交易所的镍期货、镍期权；郑州商品交易所的对二甲苯（PX）、瓶片、短纤期货及相关期权；广州期货交易所的碳酸锂期货、碳酸锂期权；上海国际能源交易中心的20号胶期权、低硫燃料油期权、国际铜期权。

至此，我国期货市场对外开放的特定品种总数已达38个，形成了覆盖能源、有色金属、新能源材料、化工、农产品的全品类开放体系。从单一品种试点到全产业链覆盖，从期货单一品种到期权同步开放，中国期货市场对外开放正从“量的积累”迈向“质的飞跃”，步入制度型开放与定价影响力建设的新阶段。

境外资金涌入，国际参与度显著提升

开放广度的持续拓展，直接带来了境外资金的踊跃入场与市场深度的显著提升。据中国期货市场监控中心4月20日发布的最新数据，2026年3月末，境外交易者在我国期货市场的客户权益规模突破500亿元，较2025年末的250亿元近乎翻倍，增幅高达99%，创下市场开放以来的历史最高纪录。这一数据不仅印证了国际资本对中国经济和期货市场的坚定信心，更标志着境外投资者已从早期的“试水者”转变为市场的核心参与者。

从交易活跃度来看，境外资金在多个战略品种上表现活跃，已成为影响市场定价的关键力量。在成交层面，国际铜、20号胶等期货品种上，境外交易者成交量占比超过10%；在持仓层面，原油、棕榈油等品种的境外持仓占比同样突破10%。以上海原油期货为例，其市场规模已稳居全球前三，成为亚太地区原油贸易的重要定价参考。而20号胶期货价格已成为中国进口天然橡胶的核心定价基准，约40%的相关跨境贸易直接挂钩该价格。

从“期货大国”向“期货强国”迈进

当前，中国期货市场已稳居全球商品期货成交量首位，连续多年占全球总量超六成。随着38个特定品种全面开放与境外资金规模突破500亿元，中国正加速从“期货大国”向“期货强国”迈进。

对外开放也在加快国内市场高质量发展。境外机构投资者的引入，有效改善了国内市场以散户为主的投资者结构，提升了市场的专业性与稳定性。同时，为适配国际参与者，国内交易所不断优化交易规则、交割体系与技术系统，推动中国期货标准与国际惯例深度接轨。

业内人士指出，未来，监管层与交易所将继续稳步扩大特定品种范围，优化QFII/RQFII参与机制，提升跨境交割与结算便利度。可以预见，随着更多战略品种开放、制度规则进一步与国际接轨，中国期货市场将在全球大宗商品定价体系中扮演更重要的角色，为服务实体经济、推动人民币国际化、参与全球经济治理贡献更坚实的金融力量。

校对：冉燕青

期货市场参与者对我国宏观经济和股市持续保持乐观预期

据我中心长期跟踪发现，期货市场参与者预期调查指数的预测效果较好。股票市场预期指数对上证指数具有一定的领先性。多数时间里，宏观经济预期指数与主要经济先行指标的走势具有一致性。

2026年是“十五五”规划的开局之年，前两个月我国宏观经济在“稳”的总基调下，实现了“进”的积极变化，呈现出“量稳质升”的鲜明特征，为实现全年发展目标及中长期远景规划奠定了坚实基础。从2月期货市场参与者调查预期指数看，对未来三个月我国宏观经济、股票市场继续保持乐观预期。

商品方面，2月大宗商品市场受地缘政治影响整体呈上行态势。中东局势持续紧张，特别是美以伊冲突加剧了市场对能源供应中断的担忧，推高了原油和贵金属价格，2月COMEX黄金和银期货结算价分别上涨10.6%和18.8%。期货市场预期调查问卷显示，受地缘政治风险、贸易摩擦、主要经济体货币政策分化等因素影响，2月期货市场贵金属、有色金属、农产品和黑色板块是重点关注板块。黄金期货、白银期货和铜期货3个品种最受关注。

总的来看，1-2月主要经济指标明显回升，我国经济开局良好。下阶段随着实施更加积极有为的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，我国经济有望保持稳中有进发展态势。

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宝城期货：螺纹钢继续承压运行

进入2026年，螺纹格延续低迷态势，主力合约运行区间收窄至3100~3180元/吨。现货市场则受淡季需求拖累持续走弱，华东市场核心区域累计跌幅在60~90元/吨。

淡季需求走弱

建筑钢厂生产积极性较高，带动产量自低位明显回升。截至1月30日当周，同口径下，螺纹钢周产量达199.83万吨。自去年12月中旬开启回升以来，螺纹钢周产量累计增幅达21.05万吨，当前产量已升至相对高位。与去年农历同期水平基本持平，同比微增0.42万吨，增幅为0.21%。

从工艺流程分析来看，产量回升主要由长流程钢厂增产驱动，其最新周产量为167.62万吨，较阶段低位累计增加16.4万吨。与此同时，短流程钢厂周产量亦自高位持续攀升，最新值达32.21万吨，其间多次创阶段新高。随着春节临近，钢厂将逐步进入停产状态，预计后续产量将逐步收缩。整体而言，2026年以来，建筑钢厂生产意愿较强，螺纹钢产量自低位出现回升，其中长流程钢厂贡献尤为突出。节前市场供应压力尚存，节后需重点关注短流程钢厂的复产节奏。

螺纹钢需求呈季节性走弱特征。截至1月30日当周，螺纹钢周度表观消费量为176.4万吨，环比下降24.04万吨，同比减少13.65万吨，降幅为7.18%。成交数据同样表现低迷。1月全国主要贸易商日均成交量均值为8.37万吨，环比下降14.46%，季节性回落趋势明显。与此同时，出库量、发运量等相关需求指标亦同步收缩，均处于近年同期低位，进一步印证建筑钢材需求疲软态势。

整体来看，螺纹钢需求淡季走弱态势明确。当前下游行业基本面未见改善，房地产市场持续低迷，叠加基建投资短期难有增量释放，预计节后需求仍难以摆脱弱势格局。不过，春节后国内相关政策加码预期升温，或对市场情绪形成一定支撑。

预期与现实博弈

拐点已现，且增幅持续扩大，库存去化压力加大。截至1月30日当周，同口径下，螺纹钢库存总量为475.53万吨，环比增加53.50万吨，增幅达12.68%。当前库存绝对水平虽处于近年来农历同期低位，但仍高于去年同期。同时，库销比最新值为2.696，同比上升22.6%，为近年来农历同期相对高位，表明库存压力较为突出。

此外，螺纹钢产量呈现逆季节性回升，供应变化与往年不同，假期期间库存累积预期较强。加之库存水平也明显高于往年同期，预计节后库存去化压力较大，将对钢价形成进一步压制。

整体来看，供应回升、需求偏弱，螺纹钢将继续承压运行。节后国内政策预期有所增强，在预期与现实博弈下，螺纹钢价格或延续低位震荡态势，需重点关注春节期间库存累积幅度。（作者单位：宝城期货）

现货贸易商如何理解期货市场：价格发现、库存管理与风险对冲

> 本文面向现货贸易企业，从产业逻辑出发，客观介绍期货市场的基本功能及其在企业经营中的可能应用。文中案例均为基于行业运行规律的抽象示例，不构成任何操作建议。

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2026年上半年，大宗商品市场延续高波动特征。碳酸锂现货价格在不到一年内从周期底部大幅反弹后出现回调，国际尿素价格月内波动幅度超过三成。面对价格剧烈波动，部分现货企业开始关注一个问题：**期货市场到底能提供什么，它的边界又在哪里？**

本文从三个基础功能出发，结合产业运行逻辑，做一个系统性的梳理。

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## 一、价格发现：多一个信息来源，降低信息不对称

### 1.1 现货贸易中的信息困境

现货贸易中经常出现这样的场景：上游供应商报价偏高，理由是”货源紧张、后市看涨”；下游客户压价偏低，理由是”需求不好、库存高企”。贸易商夹在中间，缺乏一个独立、公开的参照系来判断价格的合理位置。

### 1.2 期货价格的作用机制

期货市场汇集了产业链各环节参与者的交易信息——生产商的卖出行为、消费商的买入行为、仓储物流企业的期限结构判断、研究机构的宏观预期——最终形成一组**连续、公开、多期限的报价**。

以碳酸锂为例，广州期货交易所上市的碳酸锂期货同时挂牌多个合约月份。不同月份的报价结构——近月与远月的价差方向及幅度——传递了市场对未来供需格局的集体判断。企业可以将其与自身掌握的现货渠道信息交叉验证，辅助采购和销售决策。

### 1.3 应用场景

– **辅助定价谈判**：当期货价格与现货报价出现较大偏离时，为贸易商提供了议价的参考依据

– **预判供需节奏**：期货的期限结构（升水/贴水）反映了市场对季节性、产能投放、政策变动等因素的预期

– **发现异常信号**：期货价格与产业基本面出现持续背离时，可能预示着被忽视的供需变化正在发生

> **核心理解**：价格发现不等于价格预测。期货价格提供的是”当前市场认为合理”的参考价，而非未来一定会实现的确定价格。

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## 二、库存管理：在实物库存与价格敞口之间灵活配置

### 2.1 现货贸易中的库存两难

持有实物库存，企业面临三重压力：

– **资金占用**：库存占用流动资金，影响企业周转效率

– **价格风险**：库存货物面临市场价格下跌导致的贬值风险

– **物理损耗**：仓储费用、运输损耗、货物品质变化（如化肥吸潮结块）等

但不持有库存，又面临断货风险——旺季来临无货可供，客户流失。

### 2.2 期货工具的介入逻辑

期货提供了一种可能性：将”持有货物”和”持有价格敞口”进行分离管理。

**思路一：实物库存 + 期货对冲**

企业持有必要的实物库存以保障日常经营，同时在期货市场建立方向相反的对应头寸。当现货价格下跌时，期货端的浮动盈利可在一定程度上对冲现货端的库存贬值。

需要强调的是，这种操作的效果取决于基差（现货与期货的价差）是否稳定。基差大幅波动时，对冲效果可能受到显著影响。

**思路二：部分用期货替代实物库存**

在现货需求淡季、或判断物流仓储成本偏高时，企业可维持最低限度的实物安全库存，同时通过期货多头头寸维持一定水平的”合成库存”。当旺季来临需要实物时，平掉期货头寸转为现货采购。这一操作节约了仓储成本和资金占用，但需要承担基差风险和期货头寸的盯市盈亏。

**思路三：在途货物管理**

对于进口贸易商，货物从装船到到港有数周的运输周期。在此期间，国际和国内价格均可能发生较大变化。通过在期货市场建立对应头寸，可在一定程度上管理在途货物的价格风险。

### 2.3 适用条件与局限性

– 需要有与经营规模相匹配的期货头寸管理能力，包括资金调度和风险监控

– 需要对基差运行规律有一定理解，操作不当可能产生额外损失

– 交割品的等级标准与自身经营品种可能存在差异，需关注交割匹配性问题

– 期货头寸本身也会产生保证金占用和盯市盈亏，需纳入企业整体资金规划

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## 三、风险管理：套期保值的基本原理与操作边界

### 3.1 什么是套期保值

套期保值（Hedging）的核心思想是：企业在现货市场已持有（或未来将持有）某种商品的头寸，通过在期货市场建立**方向相反、数量相近、期限匹配**的头寸，使两个市场的价格变动在一定程度上相互抵消，从而降低整体价格波动对企业经营的影响。

### 3.2 两种基本方向

| 类型 | 适用场景 | 操作方向 | 示例 |

|——|———-|———-|——|

| **卖出套保** | 持有现货库存、或未来将产出商品的生产企业 | 在期货市场卖出 | 锂盐厂有库存，担心价格下跌→卖出碳酸锂期货 |

| **买入套保** | 未来需要采购原材料、已签订远期销售合同 | 在期货市场买入 | 复合肥厂已签销售订单，担心尿素涨价→买入尿素期货 |

### 3.3 套期保值的边界与常见误区

套期保值是风险管理工具，不是盈利工具。以下情况值得注意：

**误区一：方向不对称**

如果期货头寸的规模显著超出企业的实际现货敞口，超出部分已脱离套保范畴，实质上属于单边价格判断。这是两种性质不同的行为。

**误区二：期限不匹配**

套保头寸的合约月份应与现货敞口的对应期限大致吻合。用短期合约对冲长期敞口，面临频繁移仓带来的基差累积风险。

**误区三：忽视基差风险**

套期保值的效果取决于基差（现货价 – 期货价）的稳定性。在基差大幅波动的市场环境中，套保的实际效果可能与预期出现偏差。基差朝不利方向变动时，套保可能无法完全覆盖现货端的损失。

**误区四：忽视保证金管理**

即使套保方向与现货敞口完全匹配，极端行情下期货端可能出现较大的浮动亏损，需要追加保证金。企业需要提前做好资金预案，确保在价格短期剧烈波动期间不会被强制平仓。

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## 四、风险提示

1. **期货交易具有杠杆效应**：保证金制度放大了盈亏幅度，可能导致超出初始投入的损失。

2. **市场具有不确定性**：任何分析框架都存在局限，历史规律不一定在未来重现，价格运行可能超出所有参与者的预期。

3. **交割环节存在门槛**：不同交易所、不同品种的交割标准、交割仓库资质、交割流程各有差异。如计划参与交割，需提前熟悉相关规则并确认自有货物符合交割标准。

4. **操作层面存在多种风险**：包括但不限于市场流动性风险、系统故障风险、政策调整风险等，企业应在充分了解并评估上述风险后，结合自身经营实际审慎决策。

5. **本文所涉案例均为基于产业逻辑的抽象示例**，使用了虚构的主体和简化的假设条件，仅用于辅助说明相关概念，不代表任何特定行情判断或操作指引。

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## 五、写在最后

期货市场是现货产业链的配套基础设施之一。它提供的价格信号和风险管理工具，在特定条件下可以帮助企业管理部分经营风险。但它同时也是一把双刃剑——理解其运行机制、明确其适用范围、认知其固有风险，是使用任何工具的前提。

对于现货贸易企业而言，是否参与期货市场、以何种方式参与、参与多大规模，应基于对自身经营模式、风险承受能力和管理资源的客观评估，必要时可咨询持牌专业机构。

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