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宝城期货：螺纹钢继续承压运行

进入2026年，螺纹格延续低迷态势，主力合约运行区间收窄至3100~3180元/吨。现货市场则受淡季需求拖累持续走弱，华东市场核心区域累计跌幅在60~90元/吨。

淡季需求走弱

建筑钢厂生产积极性较高，带动产量自低位明显回升。截至1月30日当周，同口径下，螺纹钢周产量达199.83万吨。自去年12月中旬开启回升以来，螺纹钢周产量累计增幅达21.05万吨，当前产量已升至相对高位。与去年农历同期水平基本持平，同比微增0.42万吨，增幅为0.21%。

从工艺流程分析来看，产量回升主要由长流程钢厂增产驱动，其最新周产量为167.62万吨，较阶段低位累计增加16.4万吨。与此同时，短流程钢厂周产量亦自高位持续攀升，最新值达32.21万吨，其间多次创阶段新高。随着春节临近，钢厂将逐步进入停产状态，预计后续产量将逐步收缩。整体而言，2026年以来，建筑钢厂生产意愿较强，螺纹钢产量自低位出现回升，其中长流程钢厂贡献尤为突出。节前市场供应压力尚存，节后需重点关注短流程钢厂的复产节奏。

螺纹钢需求呈季节性走弱特征。截至1月30日当周，螺纹钢周度表观消费量为176.4万吨，环比下降24.04万吨，同比减少13.65万吨，降幅为7.18%。成交数据同样表现低迷。1月全国主要贸易商日均成交量均值为8.37万吨，环比下降14.46%，季节性回落趋势明显。与此同时，出库量、发运量等相关需求指标亦同步收缩，均处于近年同期低位，进一步印证建筑钢材需求疲软态势。

整体来看，螺纹钢需求淡季走弱态势明确。当前下游行业基本面未见改善，房地产市场持续低迷，叠加基建投资短期难有增量释放，预计节后需求仍难以摆脱弱势格局。不过，春节后国内相关政策加码预期升温，或对市场情绪形成一定支撑。

预期与现实博弈

拐点已现，且增幅持续扩大，库存去化压力加大。截至1月30日当周，同口径下，螺纹钢库存总量为475.53万吨，环比增加53.50万吨，增幅达12.68%。当前库存绝对水平虽处于近年来农历同期低位，但仍高于去年同期。同时，库销比最新值为2.696，同比上升22.6%，为近年来农历同期相对高位，表明库存压力较为突出。

此外，螺纹钢产量呈现逆季节性回升，供应变化与往年不同，假期期间库存累积预期较强。加之库存水平也明显高于往年同期，预计节后库存去化压力较大，将对钢价形成进一步压制。

整体来看，供应回升、需求偏弱，螺纹钢将继续承压运行。节后国内政策预期有所增强，在预期与现实博弈下，螺纹钢价格或延续低位震荡态势，需重点关注春节期间库存累积幅度。（作者单位：宝城期货）

螺纹钢回归基本面博弈 乙二醇价格短期承压运行

研报正文

【螺纹钢】

海外流动性收紧预期，海外制造业景气度仍在上行，但个别经济体经济在高油价下有所转弱，出口接单面临下滑。本周螺纹产量回升和表需回落，库存增加。工业和信息化部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，从中长期来看，将进一步缓解钢铁行业的产能过剩压力，为钢材带来利好。

近期半成品出口订单已有回落迹象，且需警惕传统淡季来临后，需求压力向上游传导。成本方面，主流焦企开启第七轮提涨，焦钢博弈态势延续，原料端焦煤在供给收缩预期下，走势相对强势，钢材终端需求疲软，下游无法承接单纯供给端带来的涨价利好，螺纹回归基本面走势，后期重点关注矿山供应端收缩力度以及下游需求的实际落地情况。

【纸浆】

上一工作日现货市场价格偏弱分化运行，针叶浆部分现货市场价格上涨 20-90 元/吨，阔叶浆部分现货市场价格松动 20 元/吨。针叶浆最新外盘价680 美元/吨，阔叶浆最新外盘价 620 美元/吨，成本对浆价存支撑。造纸行业盈利水平处于偏低水平，纸厂库存压力较大，对高价浆接受度不高，需求表现平平。基本面呈供需宽松格局，价格或维持震荡走势。

【乙二醇】

原料价格多有反复，国产MEG 负荷延续高位，4月 MEG 进口略超预期，后续进口有望回升，聚酯大厂保持偏低开工，MEG 供需去化变缓。地缘反复使得油价变数较多，煤价有冲高回落迹象，原料价格多变，MEG价格宽幅震荡，同时关注地缘后续进程。

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如何理解期货交易中的持仓变化与价格走势？

在期货交易中，持仓变化与价格走势之间存在着紧密且复杂的联系，理解它们之间的关系，对于投资者把握市场动态、制定交易策略具有重要意义。

持仓量是指市场上投资者持有的未平仓合约的总数。它反映了市场参与者对该期货合约的兴趣和参与程度。价格走势则是指期货合约价格在一段时间内的变化方向和幅度。

当持仓量增加且价格上涨时，这通常意味着市场上有新的多头力量进入，市场对该期货合约的需求增加，看涨情绪浓厚。新的买家愿意以更高的价格买入合约，推动价格上升，同时也吸引了更多的投资者参与交易，使得持仓量不断增加。例如，在农产品期货市场中，如果预期未来一段时间内农产品供应可能减少，投资者会纷纷买入相关期货合约，导致持仓量上升的同时价格也随之上涨。

相反，若持仓量增加但价格下跌，说明市场上有新的空头力量介入。空头认为价格会继续下降，从而大量卖出合约，使得价格承压下跌。而新的参与者不断加入到空头阵营，导致持仓量上升。比如在金属期货市场，当宏观经济数据显示经济增长放缓，对金属的需求可能下降时，投资者会选择做空金属期货，造成持仓量增加而价格下跌的局面。

当持仓量减少且价格上涨时，可能是空头开始平仓。空头为了避免损失进一步扩大，选择在价格上涨时买入合约进行平仓操作。随着空头的平仓，市场上的卖压减轻，价格得以继续上升，同时持仓量相应减少。

若持仓量减少且价格下跌，则可能是多头在平仓。多头看到价格下跌趋势明显，为了保住盈利或减少损失，选择卖出合约平仓，使得市场上的买盘力量减弱，价格进一步下跌，持仓量也随之降低。

为了更清晰地展示持仓变化与价格走势的关系，以下是一个简单的表格：

持仓量变化价格走势市场含义

增加

上涨

新多头力量进入，看涨情绪浓

增加

下跌

新空头力量介入，看跌情绪浓

减少

上涨

空头平仓，卖压减轻

减少

下跌

多头平仓，买盘力量减弱

本文由AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担

煤炭：煤炭供应难以释放 后市价格大概率走高

核心投资策略:煤炭供应难以释放,后市价格大概率走高 动力煤焦煤供需持续偏紧,价格有望持续上涨。9月21日,国家发改委发布《关于做好煤电油气运保障工作的通知》,要求加快推进煤炭优质产能释放,加强运输协调保障,全力保障重点地区发电供暖煤炭供应。据国家统计局的最新数据,产地方面,受安全大检查等因素影响,煤炭产能释放不达预期,多数煤矿库存偏低,山西、陕西拉煤车辆排队现象较为普遍。十九大召开前,还将关停部分煤矿,部分看涨贸易商已经积极囤煤,加剧了煤炭资源紧张局面,坑口煤价继续上涨10-20元/吨,目前环渤海三港锚地船舶已累积至190艘以上,港口周转的加快显示下游补库的迹象。下游六大发电集团库存本周末收1013.37万吨,周降49.56万吨;库存可用天数14天,但周中电企库存持续维持1000万吨以下,临近周末重回千万吨水平显示补库略有启动,价格将受支撑。焦炭价格逐步趋稳,国内焦炭现货市场维稳运行,成交良好。上周主产区市场完成第九轮上涨后,下游钢厂均鉴于当期库存水平恢复,限产逐步对于新一轮的焦炭涨价并不乐观,焦企暂且观望。山西长治、太原地区以及河北邯郸、邢台地区均维持限产格局,但多数焦企依旧零库存运行,期货市场跌跌不休,贸易商情绪松动抛货现象增多,焦炭市场心态亦出现分化,预计将维持稳定再次拉涨可能性不大,我们认为当期在煤炭毛利率达50%以上的背景下可以释放的矿井应都在产,处于安全方面原因的矿井在19大前放开可能性不大,电厂已逐步补库后市价格大概率走高,续推荐关注:陕西煤业,潞安环能,西山煤电,阳泉煤业。

股市回顾:煤炭板块涨幅排行靠后,永东股份领涨

供需格局:钢厂开工率持续下行,电厂耗煤速度加快。

8月原煤、焦炭产量下滑1.23%、0.99%。全国高炉开工率75.00%,周降0.83%;焦化厂方面,本周100万吨、100万吨-200万吨和200万吨以上焦化厂开工率环比分别降1.24%、升 2.94%、升3.35%。六大电企日均耗煤71.72万吨,周升1.59万吨,耗煤速度环比上升2.27%

库存情况:焦煤补库意愿强烈,电厂库存持续下滑 炼焦煤六港库存176.6万吨,周增1.8万吨;下游六大发电集团库存收1013.37万吨,周降49.56万吨;库存可用天数14天,周降1天。

价格走势:焦煤焦炭价格高位稳定,期货大幅下跌 本周焦煤焦炭价格环比多数持平。焦煤主力合约1801周跌105元/吨,贴水289.5元/吨;焦炭主力合约1801周跌247.0元/吨,贴水258元/吨;动力煤主力合约1801周跌23.4元/吨,贴水2.0元/吨。9月22日最新环渤海动力煤价格指数586元/吨,周涨3元/吨。

运输情况:铁路周转加快,海外运价走高

行业&公司要闻:发改委再度强调加快优质产能释放,美锦能源设立全资子公司。

动力煤价格连下台阶 绝地反攻大约在秋季？

北京(CNFIN.COM/ XINHUA08.COM)–伴随着环渤海动力煤价格指数跌破500关口，煤炭龙头企业部分价格也降至2008年以来新低，市场近期疲软行情可见一斑。分析认为，旺季不旺的主要原因是消费低迷和库存高企，而接下来动力煤价格能否止跌反弹，成为市场热议的焦点。观点普遍认为短期弱势震荡还将继续，而进入三季度后供需矛盾得以缓和，煤价或将上演反弹。

动力煤价格连续下台阶 八连跌创历史新低

7月23日发布的最新一期环渤海动力煤价格指数显示，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报498元/吨，比前一报告期下降了8元/吨。这既是该指数自6月4日一周来连续第八周下跌，也是其首次跌破500关口，刷新了2010年10月13日发布以来的最低纪录。

统计显示，从6月至今，该价格指数共累计下降39元/吨。

中国金融信息网制图

值得注意的是，在动力煤价格下台阶式的走势背后，煤企也在连续降价。其中以行业龙头神华集团的动作最受瞩目。7月22日，神华再度下调各卡数下水动力煤价格5元/吨，至此5500大卡煤价降至485元/吨，刷新2008年以来的新低，这也是近一个月左右时间内，神华连续第6次降价。该集团本轮调价始于6月25日，当日其宣布，从6月26日零时起下调动力煤价格，5800和5500大卡下调20元/吨，5200大卡下调15元/吨，5000大卡以下下调10元/吨。

在炎热的夏季，本该需求旺盛的煤炭市场缘何“透心凉”?市场分析认为，库存高企、供大于求是动力煤价格一再下行的主要原因。

煤炭专家李学刚指出，尽管6月下旬至今主要煤炭生产企业集团多次降价，但是环渤海主要发运港口的煤炭库存持续高位运行，使得主要煤炭企业的促销压力挥之不去。继续降价的“预期”不仅增加了市场对价格走势的“悲观”情绪，抑制了采购需求，也直接打压了煤炭交易价格，导致价格指数跌幅进一步扩大。

而今年的天气情况也为煤炭市场浇上一盆凉水。中国证券报援引银河期货研究员于洁观点表示，夏季本为用煤高峰期，受制于今年天气情况，出现高温天气的地区较往年有所减少，且今年雨水丰富，一方面减少居民用电的需求，一方面水电挤压火电市场空间，导致夏季煤炭需求并没有起色。

李学刚同样认为，7月上旬电力生产和消费依然低迷，电煤库存高企、采购积极性不足，使得对今年夏季动力煤市场演绎“靠天吃饭”行情的期冀受挫。

破500关口动力煤未见底? 后市能否否极泰来

动力煤持续低迷的行情能否有所起色?下破500关口后，价格是否已经见底?对此，市场观点大多较为悲观。

分析认为，短期内弱势格局难改，甚至还将进一步下探。24日，中国煤炭工业协会会长王显政表示，今年上半年，中国煤炭企业亏损面已经超过7成。根据证券日报援引统计数据显示，截至7月24日，19家发布上半年业绩预告的煤企，有8家煤企净利润亏损，有14家煤企净利润同比下降。对于亏损的原因，多家煤企都提到，是由于煤炭市场产能过剩，煤炭价格不断不跌造成的。

王显政表示，从目前的运行情况看，煤炭市场供大于求短期内难以改变，煤炭经济下行仍有进一步加剧趋势。

不过，接受中国金融信息网期货频道采访的中国能源经济研究院研究员陈哲则对后市煤炭行情持相对乐观态度。他认为，除基本面供应宽松，下游火电、钢铁、水泥等需求较为平淡等因素之外，考虑季节因素及本轮行情的回落周期和幅度，以及接连不断的微刺激措施逐步减缓市场资金紧张状态，煤炭价格在接下来的8月有望筑底企稳，转为弱势震荡格局。

他同时表示，进入三季度后，大秦线开始检修，神华集团能否联合其他煤企重演2013年绝地反攻行情，虽阻力重重但仍值得期待。

而根据上海中期最新研报指出，在经历连续降价后，动力煤现货销售略有起色。不过，到港拉货的锚地数始终没有明显增加。

光大期货研报则指出，短期来看，需求不足，港口堆存过高，电厂担忧调价政策延续而不敢采购，市场预期较为悲观，将迫使现货煤价进一步调整。长期来看，煤企亏损面进一步扩大，牺牲短时盈利能力占领市场的策略难以长久，三季度末季节性需求到来之时，供需矛盾得以缓和，煤价反弹是大概率事件。