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宝城期货：螺纹钢继续承压运行

进入2026年，螺纹格延续低迷态势，主力合约运行区间收窄至3100~3180元/吨。现货市场则受淡季需求拖累持续走弱，华东市场核心区域累计跌幅在60~90元/吨。

淡季需求走弱

建筑钢厂生产积极性较高，带动产量自低位明显回升。截至1月30日当周，同口径下，螺纹钢周产量达199.83万吨。自去年12月中旬开启回升以来，螺纹钢周产量累计增幅达21.05万吨，当前产量已升至相对高位。与去年农历同期水平基本持平，同比微增0.42万吨，增幅为0.21%。

从工艺流程分析来看，产量回升主要由长流程钢厂增产驱动，其最新周产量为167.62万吨，较阶段低位累计增加16.4万吨。与此同时，短流程钢厂周产量亦自高位持续攀升，最新值达32.21万吨，其间多次创阶段新高。随着春节临近，钢厂将逐步进入停产状态，预计后续产量将逐步收缩。整体而言，2026年以来，建筑钢厂生产意愿较强，螺纹钢产量自低位出现回升，其中长流程钢厂贡献尤为突出。节前市场供应压力尚存，节后需重点关注短流程钢厂的复产节奏。

螺纹钢需求呈季节性走弱特征。截至1月30日当周，螺纹钢周度表观消费量为176.4万吨，环比下降24.04万吨，同比减少13.65万吨，降幅为7.18%。成交数据同样表现低迷。1月全国主要贸易商日均成交量均值为8.37万吨，环比下降14.46%，季节性回落趋势明显。与此同时，出库量、发运量等相关需求指标亦同步收缩，均处于近年同期低位，进一步印证建筑钢材需求疲软态势。

整体来看，螺纹钢需求淡季走弱态势明确。当前下游行业基本面未见改善，房地产市场持续低迷，叠加基建投资短期难有增量释放，预计节后需求仍难以摆脱弱势格局。不过，春节后国内相关政策加码预期升温，或对市场情绪形成一定支撑。

预期与现实博弈

拐点已现，且增幅持续扩大，库存去化压力加大。截至1月30日当周，同口径下，螺纹钢库存总量为475.53万吨，环比增加53.50万吨，增幅达12.68%。当前库存绝对水平虽处于近年来农历同期低位，但仍高于去年同期。同时，库销比最新值为2.696，同比上升22.6%，为近年来农历同期相对高位，表明库存压力较为突出。

此外，螺纹钢产量呈现逆季节性回升，供应变化与往年不同，假期期间库存累积预期较强。加之库存水平也明显高于往年同期，预计节后库存去化压力较大，将对钢价形成进一步压制。

整体来看，供应回升、需求偏弱，螺纹钢将继续承压运行。节后国内政策预期有所增强，在预期与现实博弈下，螺纹钢价格或延续低位震荡态势，需重点关注春节期间库存累积幅度。（作者单位：宝城期货）

螺纹钢回归基本面博弈 乙二醇价格短期承压运行

研报正文

【螺纹钢】

海外流动性收紧预期，海外制造业景气度仍在上行，但个别经济体经济在高油价下有所转弱，出口接单面临下滑。本周螺纹产量回升和表需回落，库存增加。工业和信息化部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，从中长期来看，将进一步缓解钢铁行业的产能过剩压力，为钢材带来利好。

近期半成品出口订单已有回落迹象，且需警惕传统淡季来临后，需求压力向上游传导。成本方面，主流焦企开启第七轮提涨，焦钢博弈态势延续，原料端焦煤在供给收缩预期下，走势相对强势，钢材终端需求疲软，下游无法承接单纯供给端带来的涨价利好，螺纹回归基本面走势，后期重点关注矿山供应端收缩力度以及下游需求的实际落地情况。

【纸浆】

上一工作日现货市场价格偏弱分化运行，针叶浆部分现货市场价格上涨 20-90 元/吨，阔叶浆部分现货市场价格松动 20 元/吨。针叶浆最新外盘价680 美元/吨，阔叶浆最新外盘价 620 美元/吨，成本对浆价存支撑。造纸行业盈利水平处于偏低水平，纸厂库存压力较大，对高价浆接受度不高，需求表现平平。基本面呈供需宽松格局，价格或维持震荡走势。

【乙二醇】

原料价格多有反复，国产MEG 负荷延续高位，4月 MEG 进口略超预期，后续进口有望回升，聚酯大厂保持偏低开工，MEG 供需去化变缓。地缘反复使得油价变数较多，煤价有冲高回落迹象，原料价格多变，MEG价格宽幅震荡，同时关注地缘后续进程。

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国际油价上涨拉动能化板块 原油主力合约刷新高点

受春节假日期间国际原油市场持续走强影响，虎年首个交易日，国内能化商品全面走强。

2月7日，国内商品期市午盘多数上涨，能化品、农产品涨幅居前。截至午后收盘，LPG涨10%，低硫燃料油、沥青涨逾5%。当日盘中原油主力合约一度涨逾5%，收盘报涨4.52%，盘中最高触571.6元/桶的合约历史新高。

影响能化品市场格局

2022年以来，国际原油市场呈现持续拉涨态势。刚刚过去的农历春节假期，海外原油价格再度刷新阶段高点。

生意社统计，2月4日，国际原油价格再度大涨。美国WTI原油期货主力合约结算价报92.31美元/桶，涨幅2.04美元或2.3%，布伦特原油期货主力合约结算价报93.27美元/桶，涨幅2.16美元或2.4%。油价上周五创出逾7年新高，上周WTI累计上涨达6.58%，布伦特原油累计上涨5.78%。

而北京时间2月7日早间，布油已触及94美元/桶，续创2014年10月以来新高。

生意社分析师认为，库存端来看，上周美国原油库存意外下降。2月2日消息，美国能源信息署（EIA）周三发布的数据显示，截至1月28日当周，美国原油库存下降100万桶，至4.1514亿桶，此前受访分析师预期为增加150万桶。市场普遍担忧美国寒冷天气影响下，可能会影响到产量，库存可能会继续下降，这将对油价形成支撑。

金联创分析师韩政己分析，2021年原油市场供需多数时间保持供不应求的状态。从供应端来看，左右原油供应量的仍是欧佩克+的减产协议，年内初期，由于沙特进行额外减产以及美国受极寒天气影响等原因，全球原油产量在2月一度出现减少。但在此后，全球原油供应呈现逐渐增加的趋势。

而需求端方面，2021年全球原油需求快速反弹，且增长势头超过此前市场预期。原油价格满血回归，开启了惊心动魄的上涨之旅。在经历了一轮又一轮突破上涨后，油价还是显得意犹未尽，并且大有将这份热情延续到2022年的势头。

国际原油价格上涨，直接拉动下游化工板块上行。

“2021年在原油市场带动下，PTA市场价格涨跌波动频繁。辅料醋酸价格一度大涨，生产企业加工费出现回落，依赖于PTA主力供应商减少合约供应量提振市场。”金联创分析师邱倩倩认为，国内PTA供需格局的改善使得行业发生了悄然变化，成本价格的上升使得整个行业盈利水平收窄，部分新装置投产计划被推迟，中小企业长期停车装置未有复产计划。在此背景下，产业链利润不断在转移并重新分配，上游PX利润亏损严重，进而产业价值向下传导，PTA全年大部分时间也处于亏损情况。由于原料价格偏低，下游聚酯成本压力缓解下，聚酯产品多数处在盈利水平，特别是涤纶长丝这个产品，盈利水平最高。

谨慎看待油价上行空间

国际油价频繁突破前高，使得市场看多声音四起。东海期货分析，随着经济从疫情中复苏，越来越多市场参与者怀疑需求被低估。原油市场供应紧张的前景已经体现在加油站的油价上，根据美国汽车协会的数据，美国汽油零售价格已经飙升到2014年以来的最高水平，达到3.42美元/加仑。供应紧缺叠加近期成品油消费旺盛，油价将继续保持偏高态势。

不过，也有分析人士指出，在当前高价下，原油继续上行空间应被谨慎看待。

“对于2022年的原油市场来说，依旧处于供需基本面的控制之下，对于供应面来说，原油市场面临的两大风险因素，分别是OPEC+逐步取消原油减产政策及伊朗原油的回归。而从需求面来说，全球新冠疫情的发展情况仍决定了原油消费的多寡。”韩政己表示。

韩政己认为，2022年，原油市场仍存在利空因素，包括全球新冠疫情的发展情况仍会对原油消费的多寡产生影响；2022年页岩油企业对资本支出预计仍将保持克制，美国原油产量或将难有显著增加；若伊朗原油出口重新恢复，全球原油供应最多可能将增加300万桶/日左右，但目前美伊双方分歧严重，谈判迟迟未能推进；2022年四季度，在进入阶段性需求淡季后，全球能源需求或将出现小幅下滑等。其预测，2022年全年，WTI的主流月均价约为68-88美元/桶，布伦特的主流月均价约为70-90美元/桶。

海通证券期货策略研究主管高上认为，EIA原油库存不及预期，原油短期内供给不足，需求仍将对原油价格形成支撑。从价格走势上看，全球能源供应担忧在能源品价格走势中已大部分兑现，能源品价格进一步上行驱动边际减弱，2022年全球疫情放缓，经济增速下滑，货币政策转向，原油市场有望保持紧平衡。

生意社原油分析师认为，油价上行主要来自供应端的利好提振，近期市场可能仍在美国寒冷天气和地缘风险导致的供应中断预期中，油价可能会继续挑战高位，但中期看，油价也累积了越来越多的风险，尤其是未来需求仍存在很大变数的情况下，应谨慎看待油价的上行空间。

钢铁行业扩张时代结束，创十年新高的钢价能持续多久？

对于钢铁行业而言，碳中和本质是披上新衣的“供给侧改革”，这在近期支撑着钢价持续上涨。

截至4月6日下午15时，螺纹钢期货主力合约为5180元/吨，较上一交易日上涨2.07%，较去年同期上涨超过五成。这一价格已创下十年来新高，今年以来的累计涨幅约两成。

热轧卷板和线材期货价格，也均达到期货品种上市以来新高，今年累计涨幅分别为22%和15%。

据中泰证券统计，截至3月26日当周，国内螺纹钢毛利为560元/吨，达到了2020年年初以来的最佳水平。

钢材库存也在下降中。广发期货4月6日发布的数据显示，螺纹钢目前库存下降98万吨至1628万吨；主要钢材品种库存下降162万吨至2795万吨，环比降幅均超5%，降幅增大。

螺纹钢价格走势（2019.4-2021.4），图标来源：金投网自2009年4月上市以来，螺纹钢期货出现如此强势的价格涨幅还是在2017年。彼时的背景是全球经济同步复苏，中国钢铁行业开始执行去产能和环保限产政策。

此波涨价的背景是，全球经济在后疫情时期呈现复苏态势，中国则在“30.60”碳减排目标的指导下进一步调整钢铁产业结构。

受碳中和政策影响，钢铁供给侧的产能受限。

作为能源消耗高密集型行业，钢铁行业是制造业31个门类中碳排放量的大户，占全国碳排放总量15%左右。

业内多预测，自中国表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和以来，这一主题将在未来相当一段时间贯穿在工业品结构性改革的进程中。

国泰君安认为，碳中和背景下，今年钢铁行业或出现供需缺口。长期看，行业二十年来的产能扩张大周期基本结束。

钢铁行业限产令已在升级中。3月19日，唐山市率先发布减产通知，要求东华钢铁等七家钢铁企业上半年执行限产50%的减排措施，下半年执行限产30%。另外还有16家钢铁企业全年执行限产30%的减排措施。

产能压减或在其他省市进一步扩大。国家发改委4月1日消息，国家发改委、工业和信息化部将于今年组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。

钢铁去产能“回头看”将重点检查2016年以来各有关地区钢铁去产能工作开展及整改落实情况。主要是化解钢铁过剩产能、打击“地条钢”涉及的冶炼装备关停和退出情况；历次检查发现问题整改落实情况；化解钢铁过剩产能工作领导小组开展工作情况；开展2021年粗钢产量压减工作的情况等。

需求侧上，海内外市场均处于同步爆发期。

从国内看，新基建项目持续落地拉动整体钢材需求。今年以来，各省市重大项目计划纷纷落地，在建、新建项目密集开工，包括城际铁路建设、充电桩、5G基站等等。

其次是新能源行业的发展，带动了钢铁等传统金属的需求，包括风机、储能等建设需求。

房地产对钢铁需求或进一步增长，今年前2个月，全国商品房销售面积17363万平方米，同比增长104.9%，相较2019年同期增长23.1%；全国商品房销售金额19151亿元，同比增长133.5%，相较2019年同期增长49.6%。

海外市场需求回升超预期，产能恢复缓慢的情况下将拉动国内钢材出口。根据世界钢铁协会的数据，欧盟2020年的粗钢产量为1.388亿吨，同比下降11.8％，较2017年的峰值1.69亿吨连续第三年下降。

东吴证券表示，预计今年中国钢材出口有望回升至历史中位水平，带来需求增量在4000万吨左右。

钢铁企业的利润空间也有望进一步扩大。广发期货数据指出，螺纹钢现货和盘面利润环比上升，5月合约盘面利润988元/吨，10月合约盘面利润1158元/吨。

我的钢铁网资讯总监徐向春3月时向界面新闻记者指出，预计未来数月内，钢铁价格仍维持在高位，甚至还有一定的上涨空间。

在供应偏紧、需求良好以及铁矿石、焦炭等原材料价格增幅有限的情况下，钢铁企业如华菱钢铁(000932)、宝钢股份(600019)、新钢股份(600782)，以及螺纹钢企业如方大特钢(600507)、三钢闽光(002110)、韶钢松山(000717)等或因此受益。

截至4月6日收盘，上述几家钢铁公司全线收涨。其中，华菱钢铁股价报收7.84元，涨幅0.51%；宝钢股份报收8.23元，涨幅0.61%；新钢股份报收6.4元，涨幅4.92%；方大特钢报收9.20元，涨幅0.22%；三钢闽光报收7.76元，涨幅0.91%；韶钢松山报收5.04元，涨幅0.8%。

第七次下调！国内汽油价要降了，油箱加满能省多少钱？

6月份国际原油价格自高位回落以来，我国成品油零售价也持续下调。

9月21日国家发改委发布消息称，根据国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自9月21日24时起，国内汽油价格下调290元/吨，柴油价格下调280元/吨。

成品油零售价再下调

经历上半年价格整体大幅上行后，国际原油价格近月来呈震荡下行态势，国内成品油市场也渐渐回吐前期涨幅。

据金联创测算，今年国内成品油零售价已经历“十一涨六跌”，全年涨跌抵消后汽油累计上调1595元/吨，柴油累计上调1535元/吨。

9月21日24时起，国内成品油价格迎来年内第七降。

“本轮计价周期内，原油价格整体下跌幅度大于涨幅，变化率维持负向宽幅波动，据金联创测算，截至9月21日第十个工作日，参考原油品种均价为88.73美元/桶，变化率为-6.43%，国内汽柴油零售价下调如期兑现。本轮下调幅度汽油290元/吨，柴油280元/吨，折升价89#0.21，92#0.23元，95#0.24元，0#0.24元。”对于国内成品油价格再降，金联创分析师王延婷认为，本轮计价周期内，国际原油价格整体呈现跌后反弹的趋势，但整体均价仍较上周期走低。具体来看，本轮计价周期内，受中国市场需求收缩，低迷的经济数据加剧投资者对经济衰退的担忧，以及加息预期影响继续发酵等利空因素打压，原油收盘大跌。但随后美国原油生产放缓，OPEC产量未达目标，且俄罗斯威胁称减少出口，同时伊朗核谈判进展停滞，市场供应忧虑一度支撑油价，原油收盘价格持续上涨。考虑到石油需求前景依旧承压，计价周期末期，原油价格再度走弱。

卓创分析师高青翠也分析，本计价周期以来，随着欧佩克公布减产10万桶/天的协议落地，美国石油库存总量继续下降，同时中东地区原油供应弹性依然不足等因素提振，国际原油呈现跌后反弹走势。受此影响，国内测算的原油变化率负值区间有所收窄，但仍未扭转成品油零售限价下调预期。

本轮价格调降政策落实之后，国内大多数地区0#柴油价格将重回“7元时代”，消费者用油成本也有所回落，油箱容量在50升的小型私家车加满一箱油将比之前少花11.5元左右。以月跑两千公里，百公里油耗在8升的小型私家车为例，到下次调价窗口也就是10月10号24点之前的时间段内，消费者用油成本将节约23元。物流行业，以月跑10000公里，百公里油耗在38L的重型卡车为例，在下次调价窗口开启前，单辆车的燃油成本将下降578元左右。

油价再面临下调预期

国内成品油价格虽已连降多轮，但受国际原油市场走势趋弱影响，分析人士对于下一轮成品油调价依然看跌。

王延婷认为，本轮计价周内，原油变化率维持负向波动，且幅度较大，下调预期对市场心态打压明显。需求方面，本周期虽然历经中秋节小长假，部分业者进行阶段性补货，对市场成交有一定提振。但多地疫情出现反复，对成品油需求恢复形成制约，主营单位出货压力增加，汽柴油价格后期高位回落。柴油受局部地区资源紧张支撑，价格相对坚挺，整体价格跌幅有限。由于缺乏需求提振，中下游业者多按需操作为主，市场购销气氛维持清淡。

她认为，后市来看，新一轮变化率依然负向发展，消息面对国内成品油行情难有提振。而考虑到当前市场仍处于传统“金九”旺季，北方地区秋收秋种等农业用油量较大，大型基建工程等行业开工进一步提升，将带动柴油需求向好，柴油价格走势尚有支撑。而国内多地疫情仍有反复，民众出行意向减弱，汽油需求整体平淡，不排除主营单位加大出货力度。整体来看，短期内国内汽油价格或进一步走低，而需求支撑下，柴油价格跌幅受限。

她认为，进入新一轮计价周期后，原油价格若不出现宽幅反弹，变化率依然在负向区间波动，调价后首个变化率幅度将在-1.34%，对应汽柴油调价幅度在70元/吨附近。由于短期内国际原油走势依然较为震荡，新一轮发改委调价下调概率依然较大，调价窗口期为2022年10月10日。

高青翠认为，本计价周期，由于原油供应弹性有限，市场担心原油供应紧缺，支撑国际油价重心上移。对于美联储加息75个基点的预期，市场基本已经达成共识，而原油供应端保持相对稳定，因此短期国际油价难以形成单边走势，或将延续震荡走势。

不过国信期货分析，由于OPEC+可能在10月会议上讨论减产，以及俄罗斯石油和天然气供应存在不确定性，欧洲将面临能源危机，第四季度油价可能受到支撑。尽管市场普遍认为全球经济衰退可能降低石油需求，但是欧佩克月度报告仍然预测全球石油日均需求将增长，预计今年全球石油日均需求将超过1亿桶。对供应紧张的担忧超过了对美元走强和美元利率可能大幅上调导致全球需求放缓的担忧。油价震荡反弹，后市或继续走强。