Tag: 宏观经济

期货市场参与者对我国宏观经济和股市持续保持乐观预期

据我中心长期跟踪发现，期货市场参与者预期调查指数的预测效果较好。股票市场预期指数对上证指数具有一定的领先性。多数时间里，宏观经济预期指数与主要经济先行指标的走势具有一致性。

2026年是“十五五”规划的开局之年，前两个月我国宏观经济在“稳”的总基调下，实现了“进”的积极变化，呈现出“量稳质升”的鲜明特征，为实现全年发展目标及中长期远景规划奠定了坚实基础。从2月期货市场参与者调查预期指数看，对未来三个月我国宏观经济、股票市场继续保持乐观预期。

商品方面，2月大宗商品市场受地缘政治影响整体呈上行态势。中东局势持续紧张，特别是美以伊冲突加剧了市场对能源供应中断的担忧，推高了原油和贵金属价格，2月COMEX黄金和银期货结算价分别上涨10.6%和18.8%。期货市场预期调查问卷显示，受地缘政治风险、贸易摩擦、主要经济体货币政策分化等因素影响，2月期货市场贵金属、有色金属、农产品和黑色板块是重点关注板块。黄金期货、白银期货和铜期货3个品种最受关注。

总的来看，1-2月主要经济指标明显回升，我国经济开局良好。下阶段随着实施更加积极有为的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，我国经济有望保持稳中有进发展态势。

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分散持仓 控制仓位 私募积极应对波动

今年以来，资本市场波动明显，追求绝对收益的私募如何应对受到关注。据了解，主动管理私募主要通过仓位和品种的调整来控制风险，偏好成长的私募也会在市场波动时关注并配置低波动资产。

对于2024年宏观经济形势，多家私募表示，会重点关注国内房地产行业的数据，以及美联储的利率政策变化。

分散持仓、控制仓位应对波动

追求绝对收益的私募如何应对市场波动？

翼虎投资董事长余定恒表示，主动管理的私募主要通过仓位和品种的选择来控制风险。

鹤禧投资董事长霍东杰表示，私募主要通过单一市场持仓比例限制、个股和行业持仓比例限制、个股最大亏损比例等风控措施来控制风险；此外，还有预警线和止损线的风控要求。

除了分散持仓和控制结构，也有主观私募采用量化手段。玄元投资权益投资总监杨夏表示，第一，从制度和机制上进行事前保护和控制，不会单押某一个行业或赛道；第二，避免在行业生命周期的中后段大量买入，不断寻找生命周期向上的行业和个股，兼顾稳健性和进攻性；第三，玄元的量化团队会协助主观投研团队对产业链高频数据进行处理分析，同时对股票市场的交易结构和筹码分布进行测算和分析。近期市场波动率显著上升，量化分析有益于平滑净值波动。

相聚资本表示，第一，关注更多资产，对比不同资产的目标收益率和性价比，根据情况进行及时灵活地切换和平衡。这意味着能力圈的扩展。相聚资本之前偏重成长，当市场出现波动、机会不太容易把握时，会去选择相对低风险、更具保本特征的资产。第二，稳定持续超额回报的策略并不存在，因此要不断迭代。

也有私募采取自购、开放募集、加仓、加强客户沟通等举措。格上基金研究员遇馨表示，私募自购的行为，很多时候来自对后市的信心。

朝阳永续基金研究院研究总监尹田园也表示，私募自购有助于提振投资人信心，加强管理人与投资人的利益一致性。同时，随着股指期货贴水扩大，有机构增加股指替代现货仓位的操作，获取基差收益。

排排网财富管理合伙人姚旭升表示，经过较长时间的震荡调整，无论从历史维度还是从全球维度来看，A股都已具备较高的中长期配置价值。今年以来，九坤投资、星石投资、卓识投资等多家头部私募均在渠道开放募集，募集产品的策略以股票量化多头策略为主，原因在于当前市场正处于底部区间，投资者出现了增配优质量化多头产品的需求。

投资者的交流和情绪疏导也很重要。霍东杰表示，虽然公司产品近期赎回和加仓不明显，但会更加重视与投资者的交流工作。相聚资本也表示，目前市场环境下，投资者情绪波动在所难免。面对市场的大幅震荡，会始终与投资者站在一起，通过专业、贴心、温暖的服务，全方位做好投资者陪伴。

关注国内房地产行业数据

及美联储利率政策

2024年的宏观经济走向非常受市场关注。余定恒认为，2024年宏观经济的政策方向是先立后破，很可能会是出清之年，出清后构筑底部，阵痛后迎接转机。要观察政策的力度，如果政策依然是托底式的，那么，宏观经济依然有探底的可能，反映在产业层面，就是以地产、城投为代表的债务会不会反映在金融机构的财务报表上、反映在资本市场上等。

霍东杰也表示，2024年经济最大看点仍在于财政政策的发力情况，具体可以关注房地产政策和三大工程等。

相聚资本表示，2024年会持续关注房地产的行业数据、政策力度，综合评估其对宏观经济与投资的影响。

杨夏表示，2024年宏观的关注点在美联储的降息预期节奏以及国内经济的回升进度。海外方面，重点关注美国经济数据，一旦出现失速风险，美联储降息预期会迅速升温。国内方面，重点关注中央财政的发力情况，投资上关注地方债管理对基建投资增速的影响，以及地产销售数据回暖的情况，消费领域关注政府和企事业单位消费回升的情况，净出口方面关注海外一旦失速衰退后的出口情况。

如何确定猪期货走势？确定走势需关注什么？

猪期货作为金融市场中重要的期货品种之一，其走势的确定对于投资者和相关企业都至关重要。准确判断猪期货走势，需要综合考虑多方面因素。

从供给端来看，生猪存栏量是一个关键指标。生猪存栏量反映了市场上未来一段时间内生猪的供应能力。如果存栏量持续增加，意味着未来生猪的供应量可能会上升，这可能会对猪期货价格形成下行压力；反之，存栏量下降则可能推动价格上涨。能繁母猪存栏量也不容忽视，它直接影响着未来生猪的繁殖数量，是生猪供应的源头指标。能繁母猪存栏量的变化通常会在几个月甚至一年后反映在生猪市场的供应上。此外，养殖成本也会对供给产生影响。饲料成本是生猪养殖的主要成本之一，玉米和豆粕是猪饲料的主要原料，它们价格的波动会直接影响养殖成本。当饲料价格上涨时，养殖成本增加，养殖户可能会减少养殖规模，从而影响生猪的供应和猪期货的走势。

需求端方面，季节性消费特点较为明显。一般来说，在节假日和冬季，猪肉的消费需求会增加。例如，春节前是传统的猪肉消费旺季，市场对猪肉的需求量大幅上升，这往往会推动猪期货价格上涨。居民收入水平和消费偏好也会影响猪肉的需求。随着居民收入的提高，对肉类的消费需求可能会增加，但如果消费偏好发生变化，如更多人选择消费其他肉类或素食，猪肉的需求可能会受到影响。

宏观经济环境同样对猪期货走势有着重要影响。通货膨胀水平会影响物价整体走势，进而影响猪期货价格。当通货膨胀率较高时，商品价格普遍上涨，猪期货价格也可能随之上升。货币政策也会对猪期货市场产生作用。宽松的货币政策会增加市场的流动性，可能会推动期货价格上涨；而紧缩的货币政策则可能抑制价格上涨。

为了更清晰地展示各因素对猪期货走势的影响，以下是一个简单的对比表格：

影响因素

对猪期货走势的影响

生猪存栏量增加

价格可能下行

饲料价格上涨

可能因供应减少推动价格上涨

消费旺季

价格可能上涨

通货膨胀率高

价格可能上升

疫病因素也是不可忽视的。生猪疫病的爆发会导致生猪存栏量下降，影响市场供应。例如，非洲猪瘟疫情的爆发曾导致生猪存栏量大幅减少，猪期货价格大幅上涨。政府政策也会对猪期货市场产生影响。政府可能会通过收储和放储政策来调节市场供需平衡，稳定猪价。当市场供大于求时，政府可能会进行收储，减少市场供应，稳定价格；当市场供应不足时，政府可能会放储，增加市场供应。

投资者和企业在分析猪期货走势时，需要综合考虑上述各种因素，并结合技术分析方法，如K线图、移动平均线等，以更准确地判断猪期货的走势，做出合理的投资决策。

嘉实稳健开放式证券投资基金

(2003年7月9日至2014年12月31日)

注1：按基金合同规定，本基金自基金合同生效日起6个月内为建仓期。建仓期结束时本基金的各项投资比例符合基金合同第三部分(四(一)投资范围和(四)各基金投资组合比例限制)的规定：投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的80%；持有一家公司的股票，不得超过基金资产净值的10%；本基金与由基金管理人管理的其他基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%；投资于国债的比例不低于基金资产净值的20%；本基金的股票资产中至少有80%属于本基金名称所显示的投资内容；法律法规或监管部门对上述比例限制另有规定的，从其规定。

注2：2014年11月26日，本基金管理人发布《关于新增嘉实稳健混合基金经理的公告》，聘请郭东谋先生担任本基金基金经理职务,与基金经理许少波先生共同管理本基金。

§4 管理人报告

4.1 基金经理(或基金经理小组)简介

注：任职日期、离任日期指公司作出决定后公告之日；证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。

4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

报告期内，本基金管理人严格遵循了《证券法》、《证券投资基金法》及其各项配套法规、《嘉实理财通系列证券投资基金暨嘉实增长证券投资基金、嘉实稳健证券投资基金和嘉实债券证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本基金运作管理符合有关法律法规和基金合同的规定和约定，无损害基金份额持有人利益的行为。

4.3 公平交易专项说明

4.3.1 公平交易制度的执行情况

报告期内，基金管理人严格执行证监会《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和公司内部公平交易制度，各投资组合按投资管理制度和流程独立决策，并在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会；通过完善交易范围内各类交易的公平交易执行细则、严格的流程控制、持续的技术改进，确保公平交易原则的实现；通过IT系统和人工监控等方式进行日常监控，公平对待旗下管理的所有投资组合。

4.3.2 异常交易行为的专项说明

报告期内，公司旗下所有投资组合参与交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的，合计2次，均为旗下组合被动跟踪标的指数需要，与其他组合发生反向交易，不存在利益输送行为。

4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明

4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析

回顾四季度，虽然管理层持续出台宽松的货币政策，但是经济数据仍处于下行的态势，经济增速持续放缓，房地产行业加速下滑，为了降低社会融资成本，季度中旬央行出台了降息的政策。

沪港通在季度初期正式推出，相关的股票大部分冲高回落，带动指数调整，但是进入11月份，随着央行出台降息的政策，在非银金融的带领下，沪深300大幅上涨，而创业板涨幅落后，但是进入季度中后期，在金融、钢铁、航空等低估值的带动下，沪深300加速上涨，而创业板有比较大的调整。

报告期内，基于大类资产的投资机会和风险分析，本基金保持较高仓位，重点增持了受益降息周期的行业，如非银金融、房地产及化工；减持前期涨幅较大的高估值成长股，如电子、医药生物及食品饮料。

4.4.2 报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末本基金份额净值为0.937元；本报告期基金份额净值增长率为16.69%，业绩比较基准收益率为47.44%。

4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2015年1季度，经济虽然仍处于寻底的过程中，但是政府会持续出台稳增长的相关政策，资金持续流入的趋势还不会改变，在高层出台相关的打压政策之前，资金推动的行情仍将在低估值板块的板块轮动，部分优质成长股已经进入中长期投资的买点

我们判断A股市场一季度仍将震荡上涨，但是由于沪港通及国内新增资金的影响，低估值高分红的大盘蓝筹股将仍是主要领涨品种。

本基金在下一阶段将保持中等仓位水平，重点投资业绩增长超预期的低估值成长股，同时加强研究与改革转型相关的新兴成长型公司，优血放式证券投资基金公告的各项原稿。

8.2 存放地点

北京市建国门北大街8号华润大厦8层嘉实基金管理有限公司

8.3 查阅方式

书面查询：查阅时间为每工作日8:30-11:30,13:00-17:30。投资者可免费查阅，也可按工本费购买复印件。

网站查询：基金管理人网址：http://www.jsfund.cn

投资者对本报告如有疑问，可咨询本基金管理人嘉实基金管理有限公司，咨询电话400-600-8800，或发电子邮件，E-mail:service@jsfund.cn。

嘉实基金管理有限公司

2015年1月22日