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专访干货！净利润近800万，最大回撤-3.92%！盘宗“轮回”：交易策略要简单粗暴！

大盘手网“MOM之星”期货实盘争霸赛中隐匿着一众期市高手，其中就有这样一个神秘账户，参赛9个月累计净利润近800万，最大回撤仅-3.92%。对利润和风险的把控都异常精准，在兼顾大资金规模的同时，净值曲线那叫一个稳。

近日，主办方有幸联系到参赛账户“轮回”的操盘人——W先生和T先生，一起畅聊多年来期货交易心得和技术干货，经两位受访者同意现分享给各位期友~

（注：为保护参赛者隐私，受访者名称用“W”和“T”代替）

大盘手网参赛成绩

参加大盘手网“MOM之星”期货实盘争霸赛以来，参赛账户“轮回”累计净利润753.28万元，累计收益率31.83%，最大回撤仅-3.92%。

成交结构显示，该账户主要成交三个金融期货和黑色以及金属等多个领域，基本覆盖期货市场主流品种。

品种盈亏方面，“轮回”在IF、沪银、棕榈油等品种上获利颇丰。

“轮回”观点摘要

1、交易策略要简单粗暴，一定要有普适性。

2、如果别人没有回撤，而我们在回撤，就要抓紧找原因。

3、即使非常看好某个品种，认为100%会赚钱，也不要重仓交易。

4、收益所对应的风险，是一个很重要的评价指标。

5、利用量化交易能够克服人性的恐惧和贪婪。

“轮回”采访实录

短周期策略创新高的等待期比较短

大盘手网1：您平时的交易模式方便给大家做一个简单分享吗？

轮回：我们目前做的是中短线纯量化，交易40个品种左右。账户比较多，人工下单是来不及的，我们现在基本依赖程序化下单。

主要以商品期货的中线趋势为主，还有大级别的趋势和小级别的日内，以及一些股指的短线交易。

大盘手网2：为什么会选择短周期策略？有考虑其他交易周期吗？

轮回：一般来说，短周期策略创新高的等待期比较短，如果是大周期，可能在去年和今年收益会比较好，但在17、18、19年可能都比较难做。

如果财务自由的话，做自己的账户也许会坚持下去。但如果着急用钱或者是客户的账户，那是坚持不了的。

对于小周期，我们会抓一些小波段的趋势，可以从中获得一部分利润，不会让客户或是自有资金等待时间太长。

大盘手网3：您的持仓周期一般是多久呢？

轮回：如果做错了，可能进场就要止损，这种可能半天之内就砍掉了。如果做对了，持有一个星期算是时间比较长了，平均起来可能一两天。胜率基本在40%左右。

大盘手网4：请问您的策略中，逻辑类型和统计类型大概能占到什么比例？

轮回：我们做不到像小周期，比如说高频，在某些点位卡的很死，那是强逻辑。很多突破策略进场的位置，可能也是强逻辑的。

我们算是浅逻辑，逻辑大概只占到30%，统计可能要占到70%左右。

大盘手网5：会不会主动过滤一些不适应的行情呢？

轮回：会有过滤的。均线就是一种过滤，我觉得就是一种趋势过滤。比如说，通道类的策略，通道的上下宽度也是一种过滤。

永远不重仓一个品种，尽量平均分配

大盘手网6：股指期货和商品期货，你们会有偏好吗？

轮回：我们比较喜欢做商品期货，股指期货能够和商品期货形成互补，会把曲线做的更加平滑。

在参赛账户中，股指期货的成交额占比较大，主要是因为我们股指做的是日内，所以成交量比较大，但在利润占比上并不高，商品做的是隔夜的，所以看起来成交量小一些。

股指期货的成交额占近70%，其他商品才有30%。成交额是因为当天要锁仓，比如说短线的话，一天要平三次，交易三次，那就要锁三次，这样股指期货的成交额就比较高。

大盘手网7：会有比较偏好的品种吗？

轮回：没有。前几年刚做交易时，资金量比较小，当时会存在偏好某个品种的情况，比如说焦炭。

但是很多时候，如果重仓一个品种，可能会成也是它败也是它。所以，现在基本上不重仓一个品种，永远不重仓。

我们不会在主观上调品种，比如说，白银前两年不符合一些形态的时候，不符合我们的一些指标，它可能开一次就10手、20手。但去年上半年，白银的行情起来之后，它筑成一个平台，然后再往上突破，那一波盈利比较大。

会尽量把所有品种平均分配，因为很难预测到未来的行情。比如说白银，前几年行情不好，但2020年白银行情又很好，如果按照历史经验的话，可能白银的仓位就会降下去。一般不去预测行情，尽量把仓位平均分配。

大盘手网8：春节或者五一节这种长假期，您的账户会减仓吗？

轮回：提前一周就要减仓，要减一半。最近两年都在吃亏，去年是因为新冠肺炎，今年春节回来又是涨停开盘，后面仓位都进不去。

虽然可以不减仓，但还要考虑到，最坏的情况能否接受，要把回撤控制住。

综合评估信号的强弱来决定开仓情况

大盘手网9：开仓品种的权重分配是如何考虑的呢？

轮回：在开仓时，我们会根据信号的强弱来分析，信号越强，开仓的手数越重。

比如，在做多的条件下，均线之上判断信号为强，均线之下判断信号为弱。可能波动率高的时候信号强，波动率低的时候信号弱。会综合几个方面来评估信号的强弱。

一般情况下，我们还会设置最大开仓手数，比如说，不能超过总仓位的5%。

大盘手网10：请问您的进场条件一般会参考哪些？

轮回：其实策略很简单，我们的理念是“策略一定要简单粗暴”。

开仓基本上都以突破为主，突破无非就是海龟的突破和通道的突破。商品期货主要看的是5分钟、15分钟为一组，股指期货是1分钟。

根据最近的波动率来止损

大盘手网11：一般会用什么方式出场呢？

轮回：我们一般亏个0.4%—0.5%就会走了。比如说，螺纹钢现在是5000，0.5%可能就是25个点，是一个硬止损。

我们对每一个品种的硬止损幅度是一样的，因为会要求参数具有普适性。也会根据最近的波动率来止损的。

另外，跟踪止盈的出场方式会比较多。如果已经止损，再突破，还会进去的，但有时一天之内会限制次数，比如说止损几次就不做了。会根据大概率进行历史回测。

根据仓位和行情的风险度，来控制开仓手数

大盘手网12：您的参赛账户回撤很小，请问是如何进行止损的？

轮回：止损其实有分几种，我们是有多策略的，有的策略有硬止损。还有一些情况，如果不满足开仓条件的话就平仓，平仓有可能是盈利止盈的，也有可能是止损的。

我们的周期都特别小，不管是哪种方式出场，它的止损金额都非常小。我们开仓的时候，也会有手数控制，会根据仓位的风险度来做调节和平衡风险暴露。

比如说，一段行情波动比较大，我们的风险比较大，开仓的手数就会相对低一些，如果波动比较小，开仓手数就会高一些，每次开仓的固定亏损金额会控制在一定范围之内。

大盘手网13：一些趋势不太好的品种，会减少权重吗？

轮回：我们没有做焦煤，我们的策略回测焦煤就很难看。主观上会定一个权重，根据品种的回测进行参考。

比如说，螺纹钢的权重是2,铝的权重可能只有1。我们会分成三个等级，会综合考虑品种的回测，流动性和成交量。

也有一种情况，有的品种之前表现不好，但最近变得活跃起来，流动性更好，趋势更明显了，我们可能会增加一点权重。

先打安全垫，根据风险承担程度适当调仓

大盘手网14：会对账户进行整体风险把控吗？

轮回：会有的。刚开始如果都是本金的话，仓位会放的比较轻。先打一个安全垫，打完安全垫后，会根据客户的风险程度，以及我们自身能够承担的风险程度，来适当调整仓位。

我们有一个配置表，比如说是一个2000万的标准账户，会根据配置表算下来历史最大回撤，比如说3个点或5个点。然后根据客户的风险承受能力进行配置，设置一个停盘线，再预留出来一些，不能真的打到停盘线上。

收益所对应的风险，是相当重要的评价指标

大盘手网15：请问您们是如何接触到期货的？彼此之前就认识吗？

轮回：（T）我在2008年毕业，毕业后一直在做IT，就是程序员。做了两年工作后，一直想自己折腾些什么，尝试过互联网教育之类的，但做的都不成功。

2013年，北京有个同学说，要不要尝试做量化交易。当时觉得这个想法很新颖，那时做量化交易的人比较少，包括去网上搜索信息也比较少。之后，我就辞职跑到北京去了，开始做量化交易。

刚开始并不顺利，2013年至2015年，基本都在交学费，并没有找到合适的方法，直到2015年下半年，我的中短线策略才比较成型。这套系统从2016年一直跑到现在，每年的业绩都差不多，每年也都在优化修改。

（W）我接触期货比较早，2009年，有个朋友在做期货交易，当时第一次听说，并不确定这种方式能不能赚钱。在2011年，我在文华上用单品种跑了一年，大概挣了30%，最大回撤将近40%。

我们很关心一个评价指标，并不是取得多少利润，而是在取得利润基础上所承担的风险。（

这不就是我们常说的夏普比和卡玛比）所以这样算下来，风险收益比并不高，不划算，后来就没有做了。

在2015年，我看到股指期货的行情太好了，暴涨暴跌，就重新进入期货市场。当时做股指期货，随便一个趋势策略，就和在市场上捡钱一样，就尝到这个甜头。后来开始做商品期货，只是用股指期货的策略改了一下。

那时候我俩还不认识，我的策略并不成熟，其实运气比较好，当时股指和商品波动都很大，是单边下跌，走的流畅性比较好，2016年又是黑色系的单边上涨行情。

2017年，虽然行情不太好，但我的策略已经逐步开始完善了，艰难的时候也都过来了，虽然不好做，但当年还是盈利的。

2018年，我们两个人认识的，真是挺有缘分的。西安的期货氛围不是很浓，能遇到一个做交易做的好，而且交易理念比较相似的朋友很难得。我们都是做中短线，所擅长的领域能够相对互补，交易目标也大致相同，这是一个非常好的缘分。

合作之后，我们彼此的策略公开，这其中有很多地方可以取长补短。相互优化后，就形成一个1+1>2的效应。

两个人合作能否更具优势，关键要看是否能力互补

大盘手网16：您觉得两个人合作，最关键的因素是什么？

轮回：两个人合作能否更具优势，关键要看是否能力互补。写代码方面，我是半路出家，不是特别擅长，我们现在会用Python，用TB平台做一些回测。

如果代码可以实盘的话，我们就编译到自己写的交易系统里，这个工作基本上都是T在做，毕竟科班出身，代码方面写的很好很快。一些对外交流的工作，可能我稍微多做一些，虽然说分工没有一个明显的界限，但还是有侧重点。

我们之前都是做中小周期的商品期货策略，但做法其实挺不一样，所以组合在一起之后效果还可以。我们会把策略组合在一起形成对冲，然后对彼此的策略做出一些自己的改进建议。两个人加在一起，比一个人做的效果好些。

量化交易能够克服人性的恐惧和贪婪

大盘手网17：您之前有做过主观交易吗，还是一直都在做量化交易？

轮回：（W）我之前做过主观交易，是巨亏的，之后就不再主观交易了。我觉得主观对交易者的要求更高，不只是要做好策略，还要会执行，对综合能力要求更高。

交易很多时候是反人性的，比如一个标的涨得很高，如果想要主观做多，其实是下不了手的。

大盘手网18：您对刚进入期货市场的新人有什么建议吗？

轮回：我们身边有一些做期货的朋友，这个要看情况，如果有专职工作的话，想要在期货里面挣快钱，我们一般建议他不要进入期货市场。

如果是全职已经进入期货市场的话，我觉得还要因人而异。主观交易我们不太懂，很难给出好的建议。

量化要比主观有一些天然优势。我觉得量化能克服人性的恐惧和贪婪，可以利用历史数据进行回测。一些简单的第三方平台用起来也不困难，可以尝试。

如果想要做主观交易的话，可以向这方面做得好的大神多学习，尽量把操作规则化。

市场上的聪明钱越来越多了

大盘手网19：在期货市场中，有没有让您记忆比较深刻的事情？

轮回：其实是没有的。因为我们做的比较谨慎，一般每天的亏损都不会超过1%，所以都是比较平稳的。

之前有一天赚的比较多，在2018年3月11日，那天特朗普开始打贸易战，晚上行情收窄后是一个下跌趋势，收窄之后突然开始跌，那对我们来说是一个很好的形态，当天赚了10%，基本上完成了半年的任务。这是很难得的，基本上不可能有这种收益。

大盘手网20：在您从业的时间里，期货市场有发生哪些变化吗？

轮回：我们其实主要看到的是行情变化，可能整个市场的结构，包括参与者的变化还是挺大的。

感觉做交易没有原来那么流畅，现在毛刺变多了。其实没有一个实证的东西，凭感觉的话，我觉得可能市场上的聪明钱越来越多了。

多品种、多策略、多周期的交易理念不会变

大盘手网21：在期货交易的这些年里，您的交易思想或方法会有变化吗？

轮回：主要的思想和理念是不会变化的。需要变化的可能是，根据市场行情变化，来不停优化策略。但是主要的交易框架不会变，比如说小额分散，多品种、多策略、多周期，永远不要重仓一个品种。

我们的策略都有一些逻辑基础，比如经济学和行为上的原理，或者是大家都认可的期货市场本质规律。我们的理念都是依靠这些东西来的，这些是不会变的。

除了市场的规律化内容外，我们可能会不停的进行优化，通过和朋友交流，做出一些改进。

大盘手网22：您的策略在资金容量上会有限制吗？

轮回：这个会有的。所有的策略都会有资金容量的限制。这个上限其实不好估量，但是现在还没达到上限，我们也是不停的观察，通过成交和滑点进行观察。

如果抢不到的单子，未成交就不要了，我们也会统计跟踪未成交的单子。一般半小时至一个小时，没成交的单子就不做了，有时候是占便宜的，有时候也会吃亏。

如果别人没有回撤，而我们在回撤，就要抓紧找原因

大盘手网23：您平时有关注大盘手网的比赛吗？

轮回：我们经常都在看，电脑端看的比较多。会看看大家的交易情况怎么样，尤其在我们困难的时候，出现回撤的时候，看看高手们是不是也在回撤。

如果大家都在回撤，那可能是市场原因造成的，我们还能放心一些。如果别人没有回撤，而我们在回撤，就要抓紧时间找自己的原因了。

我们有在用“七尾狐”交易分析神器，现在管理的账户比较多，有的时候可能会忘记某个账户的净值、图形，或者不清楚它靠什么赚到钱，可能会有这种情况。但是“七尾狐”的多账户分析功能可以很好的解决这个问题，还可以把各个账户之间进行组合。

“七尾狐”还有一个单品种分析功能也很好用。比如说，可以组合起来看IH、IF、IC这三个，把金融组组合起来，还可以把所有品种全部组合起来，看看哪个品种赚钱，哪个品种走得好，这个功能非常好用。

大盘手网24：您未来在交易上有什么规划吗？

轮回：不停的优化策略，永远也不能停止优化。

我觉得写出来一套好策略以后，可以管很长时间，而且你要想在上面进行优化，好像很难。因为它的逻辑本来就是这样，要把它进行优化，就会改变它的逻辑，所以还不能过度优化。

做一套普适性好的策略，可能需要三个月到半年，越到后面越难做。因为大部分做完了，还剩下一些你没发现的，再去做，就会发现效率越来越低。因为市场就是这个样子的，如果做个三五套，再想搞100套出来，不管怎么做都是相关性很高的。

大盘手网25：您会如何优化已有的策略呢？

轮回：要打磨细节。比如说，滑点、发单、对手价、进出场，这些细节都要优化。调整品种权重并没有确定的时间，一般是微调。比如说30个品种，一次可能就调一个品种，单品种会调20%~30%左右，不是大量的调整，也不是大幅度的调整。

即使非常看好某个品种，认为100%会赚钱，也不要重仓交易

大盘手网26：您在量化交易方面做的比较好，对大家有哪些建议呢？

轮回：首先，我觉得交易理念一定要正确。比如说，策略里面一定要有逻辑，不能完全是一堆数据拟合，一定要重逻辑、轻参数。

其次，策略要简单粗暴，一定要有普适性，拉通十年来看要有20多个品种盈利。

最后，一定要做好细节，要抠每一个策略的细节，发单的每一个细节也要抠。

还有一点非常重要，即使非常看好某个品种，认为100%会赚钱，也永远不要重仓一个品种。哪怕一次重仓失败，都可能带来无法弥补的损失。

宁愿多吃小仓位，慢慢赚就可以，如果一次重仓成功了，下次还会想要重仓，总有一次会失败的。这是一个很重要的理念。

（风险提示：入市有风险，本文内容仅供参考。）

整理自“轮回”的访谈

会通股份(688219):会通新材料股份有限公司关于开展外汇衍生品交易业务

?自有资金 借贷资金 其他：___

交易期限

2025年11月17日至2026年5月16日

? 履行及拟履行的审议程序

2025年11月17日，会通新材料股份有限公司（以下简称“公司”）召开了第三届董事会审计委员会2025年第七次会议、第三届董事会第十七次会议，审议通过了《关于制定外汇套期保值制度并开展外汇套期保值业务的议案》。本议案无需提交公司股东会审议。

? 特别风险提示

公司的套期保值业务以正常生产经营为基础，以规避和防范汇率风险为目的，不进行单纯以盈利为目的的投机交易。但外汇套期保值业务操作仍存在一定的汇率波动风险、法律风险等，敬请投资者注意投资风险。

一、交易情况概述

（一）交易目的

公司及控股子公司进出口业务主要采用美元、泰铢、港币等外币进行结算，因此当汇率出现较大波动时，汇兑损益将对公司的经营业绩造成一定影响。为有效规避外汇市场的风险，防范汇率波动对公司经营业绩造成不利影响，提高外汇资金使用效率，合理降低财务费用，公司及控股子公司拟开展外汇套期保值业务。

公司的外汇套期保值业务以正常生产经营为基础，以规避和防范汇率风险为目的，不进行单纯以盈利为目的的投机交易。

（二）交易金额

公司及控股子公司拟开展的外汇套期保值业务资金额度为：任一交易日持有的最高合约价值不超过35,000万元人民币或其他等值货币，预计动用的交易保证金和权利金任一交易日不超过9,700万元人民币或其他等值货币。开展期限内任一时点的交易金额（含前述外汇套期保值业务的收益进行再交易的相关金额）不超过前述额度范围。

（三）资金来源

公司开展外汇套期保值业务投入的资金来源为自有资金，不涉及募集资金。

（四）交易方式

结合资金管理要求和日常经营需要，本次外汇业务交易品种包括但不限于远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率互换（利率掉期）、利率期权、货币掉期等衍生产品业务或上述各产品组合业务。外币币种为公司生产经营所使用的主要结算货币，包括但不限于美元、泰铢、港币等。交易对方为经监管机构批准的具有外汇套期保值交易业务经营资格的金融机构。

（五）交易期限

本次外汇套期保值业务额度使用期限为自公司董事会审议通过之日起6个月内，在上述额度及期限内，资金可循环滚动使用。在上述额度范围和期限内，公司董事会授权公司管理层或管理层指定人员具体实施相关事宜。

二、审议程序

公司于2025年11月17日召开第三届董事会审计委员会2025年第七次会议、第三届董事会第十七次会议，审议通过了《关于制定外汇套期保值制度并开展外汇套期保值业务的议案》，制订了《会通新材料股份有限公司外汇套期保值业务管理制度》，同意公司及控股子公司根据实际需要，与银行等金融机构开展外汇套期保值业务。公司保荐机构对该事项出具了明确同意的核查意见。该事项无需提交公司股东会审议。

三、交易风险分析及风控措施

（一）交易风险分析

公司开展外汇套期保值业务遵循合法、谨慎、安全和有效的原则，不做投机性的交易操作，但外汇套期保值业务操作仍存在一定的风险。

1、汇率及利率波动风险

可能产生因标的利率、汇率等市场价格波动而造成外汇产品价格变动而造成亏损的市场风险；

2、内部控制风险

外汇套期保值业务专业性较强，复杂程度较高，可能会由于内控制度机制不完善而造成风险。

3、流动性风险

因市场流动性不足而无法完成交易的风险。

4、操作风险

远期外汇交易业务专业性较强，可能会存在因操作人员对汇率走势判断出现偏差，未及时、充分理解产品信息，或未按规定程序操作而造成一定的风险。

5、违约风险

对于远期外汇交易，如果在合约期内银行等金融机构违约，则公司不能以约定价格执行外汇合约，存在风险敞口不能有效对冲的风险。

6、法律风险

因相关法律发生变化或交易对手违反相关法律制度，可能造成合约无法正常执行而给公司带来损失。

（二）风控措施

1、公司已制定《会通新材料股份有限公司外汇套期保值业务管理制度》等相关内部管理制度，对有关业务的操作原则、审批权限、业务流程、保密制度、风险管理等方面进行明确规定。

实时关注国际国内市场环境变化，适时调整经营、业务操作策略，最大限度地避免损失。

3、为防范内部控制风险，公司所有套期保值业务均以正常生产经营为基础，以具体经营业务为依托，不得进行投机交易，并严格按照相关内部管理制度的规定进行业务操作，有效地保证制度的执行。

4、为控制交易违约风险，公司仅选择经监管机构批准、具有相关衍生品交易业务经营资质、信誉良好且与公司有稳定合作关系的金融机构作为交易对手，开展相关套期保值业务，保证公司外汇衍生品交易管理工作开展的合法性。

5、公司相关部门负责对外汇套期保值业务的实际操作情况、资金使用情况及盈亏情况进行审查，并严格按照相关内部管理制度的规定进行业务操作，有效地保证制度的执行。

四、交易对公司的影响及相关会计处理

公司以套期保值为目的开展远期结汇业务和外汇期权业务，公司开展金融衍生业务遵循合法、审慎、安全有效的原则，不做投机性、套利性的交易操作，均以正常生产经营为基础，锁定目标汇率，有助于降低汇率波动对公司经营业绩的影响，有利于增强公司财务稳健性。

公司根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》《企业会计准则第24号——套期会计》《企业会计准则第37号——金融工具列报》及《企业会计准则第39号——公允价值计量》等相关规定及其指南，对外汇套期保值业务进行相应的核算和披露，最终会计处理以公司年度审计机构审计确认的会计报表为准。

五、保荐机构核查意见：

经核查，保荐机构认为：

公司本次开展外汇衍生品交易业务是以正常生产经营为基础，以规避和防范汇率风险为目的，不进行单纯以盈利为目的的投机交易，不存在损害公司、股东尤其是中小股东利益的情形。公司已按照相关法规的规定制定了有效的风险管理措施，上述事项已经董事会、董事会审计委员会审议通过，决策程序符合《上海号——规范运作》等相关规定的要求。

综上所述，保荐人对公司本次开展外汇衍生品交易业务事项无异议。

特此公告。

会通新材料股份有限公司董事会

2025年11月18日

中财网

合盛硅业（603260）获批开展外汇衍生品交易 套期保值规模上限1亿元

合盛硅业股份有限公司（证券代码：603260，以下简称“公司”）11月18日发布公告称，为有效规避汇率波动风险，公司及子公司拟开展外汇衍生品交易业务，最高合约价值及保证金/权利金上限均为1亿元，交易期限为董事会审议通过后12个月。此次交易以套期保值为目的，不涉及投机，资金来源为自有资金。

交易核心要素明确：聚焦外汇套期保值 规模与期限划定

公告显示，公司此次开展的外汇衍生品交易品种涵盖即期/远期结售汇、外汇掉期、货币掉期、外汇期权、利率互换及上述产品组合等，均以正常跨境业务为基础，旨在对冲汇率及利率波动对经营业绩的潜在影响。

交易目的套期保值（合约类别：外汇）交易品种包括但不限于即期/远期结售汇、即期/远期外汇买卖、人民币对外汇掉期、货币掉期、外汇掉期、外汇期权、利率互换、利率掉期、利率期权及上述产品的组合等交易金额预计动用的交易保证金和权利金上限（单位：万元）预计任一交易日持有的最高合约价值（单位：万元）10,000资金来源自有资金交易期限董事会审议通过后12个月内

审议程序落地：董事会授权通过 无需提交股东会

据公告，公司于2025年11月17日召开第四届董事会第十一次会议，审议通过《关于开展外汇衍生品交易的议案》，同意公司及子公司开展相关业务。由于该事项不涉及关联交易，且在董事会审议权限范围内，无需提交股东大会审议。

风险与风控并重：明确三大风险 多维度筑牢防线

公司在公告中提示，尽管外汇衍生品交易以套期保值为目的，但仍面临三大风险：一是市场风险，汇率、利率波动可能导致合约价值变动；二是操作风险，因人员操作不当或流程疏漏引发损失；三是银行违约风险，交易对手银行若违约可能导致合约无法执行。

为应对上述风险，公司已建立多维度风控体系：

制度层面，依托《证券投资与衍生品交易管理制度》，明确禁止投机性交易，所有业务均需以实际经营需求为基础；

交易对手选择，优先与资质合法、信用等级高的大型商业银行合作，降低违约风险；

流程管控，执行严格的授权管理与资金审批程序，财务部门专人跟踪市场动态及合约公允价值变化，及时评估风险敞口。

业务影响：提升汇率风险管理能力 增强经营稳健性

合盛硅业表示，公司进出口业务主要以美元等外币结算，汇率波动可能对营收及利润产生不确定性影响。此次开展外汇衍生品交易，有助于锁定汇兑成本，提高外汇资金使用效率，进一步增强公司应对汇率及利率风险的能力，为经营业绩的稳定性提供支撑。

公告同时强调，相关交易的会计处理将遵循《企业会计准则》相关规定，具体影响以年度审计结果为准。

（完）

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期货界王牌大咖纵论中国期货30年：立足服务实体，推动国际化，拥抱全球化

2018，中国期货意义非凡的一年

最美人间四月天，春意酥怀惹人恋。第十二届中国期货分析师暨场外衍生品论坛日前在杭州成功举办。五位中国期货界的王牌大咖在“王牌对王牌——金融及衍生品跨界精英交流会”上表示，2018年对于中国、中国期货，都是意义非凡的一年。期货市场经过30年的发展，取得瞩目成绩的同时仍存在差距。这些期货行业的开拓者、先行者、推动者、见证者们一致认为，服务实体经济是中国期货市场30年发展的目的和初心，我们一直坚守并努力奋斗着。

走出国门，我们身为中国期货人而骄傲和自豪，与此同时，我们清醒地知道中国期货市场在国际化和对外开放上仍“任重而道远”，在金融及衍生品、汇率等金融工具的运用方面还有很多的欠缺，我国私募机构在商品投资，期货工具的理解和运用方面仍不够深入。

期货界王牌大咖表示，国际化、全球化是大势所趋，特朗普“贸易保护主义”只是小插曲，但不可否认国际环境中的不确定因素的确对商品价格产生了直接的影响，在这种复杂多变的国际环境下，我们更应当重视风险管理。

第十二届中国期货分析师暨场外衍生品论坛特别活动，“王牌对王牌——金融及衍生品跨界精英交流会”由原中国期货市场保证监控中心总经理彭刚先生主持，4位期货界的王牌——APEX新加坡亚太交易所创始人、CEO 朱玉辰先生，敦和资管公司董事长施建军先生，南华期货总经理罗旭峰先生，信达期货总经理陈冬华先生参加。这4位期货界的王牌大咖，从业经历加起来超过100年，平均从业年龄25年。

2018：中国期货30年

“2018年，注定是不平凡的一年。2018年是我国改革开放40周年，习主席刚刚在博鳌论坛宣布了我们要进一步改革开放新举措；2018年是我们前总理李鹏1988年提出要探索期货交易30周年；2018年也是1998年亚洲金融危机20周年，2008年全球金融危机10周年，因而2018年注定是不平凡也不平静的一年。”彭刚说。

彭刚表示，2018年是改革开放40周年，期货市场的建立发展本身也是改革开放的成果。我国期货市场这三十年经历了从无到有，从小到大，从乱到治，从投机盛行到现在功能的逐步发挥、渐入佳境的过程。

“中国期货市场从1990年10月12日，郑州粮食批发市场成立开始，以1991年6月10日深圳有色金属开业，期货标准化为标志。”彭刚表示，这28年的时间，用“山穷水尽无疑路，柳暗花明又一村”来描述再合适不过了。多少次濒临毁灭，又在一代一代期货人的坚守和奋斗下，渡过了一个又一个的难关，而今已经渐入佳境，未来一定为在大家的共同努力下更加美好。

中国期货市场：骄傲与差距并存

“走出国门，身为中国期货人而自豪。”朱玉辰表示，当你离开中国期货市场，从境外市场来看，你会感到中国期货市场这近30年的发展是有目共睹的，是值得肯定和褒奖的，也是值得中国期货人士引以为傲的。

“在新加坡，别人听说你是从中国期货市场出来的，都会对你竖起大拇指。”朱玉辰说。

几位期货界大咖一致表示，在肯定成绩的同时，我们仍有很大的进步空间——中国的期货市场仍是半个市场，在国际化、对外开放上仍有很大差距。

施建军表示，差距主要表现在三个方面：首先，中国在国际化上还有很长的路要走，我们的对外开放仅仅迈出了第一步，但从中国货物贸易总量来说，对外开放的速度是远远落后的；其次，我国商品期货从全球来看，差距不大，但从金融期货来看，金融衍生工具的发展、汇率的发展等差距还是很大的；第三，尽管无论从监管、交易所、期货公司，还是投资者，我们有很多的优势，但总的来看，在体制机制方面还是有很大的差距。

“中国期货市场其实是经过了第一代、第二代的发展，现在其实已经到了第三代，总体上来看，应该说前面走过的路，基本上法规、体系、人才基础等等各方面，我觉得都已经做的比较好了。但中国的期货市场毕竟是一个舶来品，由于中间缺乏很长的发展过程，它和实体经济之间的连接程度还不够。”罗旭峰说，从品种序列来看，大宗商品、原油期货等产品逐渐上市，但在金融产品上仍很欠缺。此外，罗旭峰认为，在投资者教育和人才培育方面还要继续努力。

“尽管股指期货推出以后，市场逐渐培育出一大批私募机构，但是这些私募机构在商品期货的投资、商品期货的运用方面，理解还是不够深入的。”罗旭峰说。

陈冬华认为，产业客户融入期货市场的程度以及金融机构服务实体企业的水平仍有一定的差距。

全球化势不可挡，特朗普贸易保护只是小插曲

最近一段时间，“中美贸易摩擦”成为大家关注的焦点。那么，美国贸易保护主义对未来十年全球经济发展的格局和趋势会有影响吗？对商品市场的影响应该怎么看待？

大佬们一致认为，全球化是大势所趋，特朗普贸易保护仅仅是小插曲，但2018年外围环境颇为复杂多变，的确对商品价格产生了直接的影响，机构及投资者更应该重视风险管理，提高自身抗风险能力。

“最近港币承受了巨大的压力，香港政府、金融监管当局已经13次、14次出手，从价格的影响来看，人民币，包括美元的汇率都出现了波动。原油价格已经到了70美元左右，也就是说，这种贸易战已经在商品的价格方面产生了直接的影响。”罗旭峰说。

罗旭峰表示，全球除了特朗普的保护以外，叙利亚的战争，地缘政治的变化影响，同样会引起货币市场，包括商品市场的大幅度波动，“后续这种故事可能还会继续发生”。他认为，期货公司更应该提高警惕，注意防控风险。

“作为中国人，我们已经做好了拥抱全球化的准备。”罗旭峰表示，习主席无论是在博鳌论坛上，还是在其他场合，都一再表态，中国大门不会关上，中国日益站到了世界舞台的中央，中国会持续推动全球化的进程。中国在“一带一路”战略的推动，以及建设亚洲基础设施投资银行，从国家战略角度，作为一个中国人，我们已经做好了拥抱全球化的准备。从期货公司的角度，我们只有顺应这个潮流，顺应这个趋势，才能够获得发展的机遇。

“全球金融贸易中心正在由西向东转移。”朱玉辰认为，未来全球金融贸易的主要消费地、主要的经济拉动、主要的人口、主要的经济活力在亚洲。全球国际化的趋势是不可阻挡的，但是全球化也带来了很深刻的社会问题，它最大的问题是什么呢？带来了全球再分工。

期货作为企业对冲经营与现货风险的重要工具，其进一步发展依赖与现货贸易的更深入、更全方位的结合，施建军认为，国家有关部门应加大现货贸易中物流、交割、及监管的投入。

正如已经上市多年且运行良好的豆粕期货，其发展的过程离不开期现货企业长久不屑的努力及实践。近期上市的原油期货，作为我国第一个国际化品种具有重要意义，其上市有望推动我国现货市场的进一步市场化。

除了从现货的角度发力，达成期现结合的发展路径外，与会嘉宾也认为应进一步加强国内期货的投教工作。

期货行业的发展是一个爬坡的过程，对期货公司从业人员也一样，我们要有乐观的心态，相信通过一代又一代期货人的努力奋斗，一切会更好。

云图控股的“期现生意经”

根据2023年全国磷复肥行业大数据，云图控股，是中国西部规模最大、销量最多的复合肥上市公司。公司2023年复合肥产量达346万吨，高居全行业第二位。公司2023年复合肥产量达346万吨，高居全行业第二位。

然而，近几年国内化肥行业受到环保、进出口政策，和煤炭等原料价格波动影响，复合肥企业的生产、销售等经营风险随之增加。加之云图控股属于“工贸一体”企业，公司还有30%左右的营收来自于贸易，风险管理需求十分巨大。

这一背景下，公司以原有的采购中心为基础组建专业团队，灵活运用基差贸易等期现业务模式，不仅帮助企业拓宽购销渠道、锁定成本，还为公司贡献了可观的投资收益，而这部分利润便是来自商品期货及外汇期货的套保收益。

“公司将原料、产品的市场波动风险转移给期现业务中心，再由期现中心将风险转移至期货市场。”云图控股期现中心总经理鄢艳华介绍称，公司从2019年开始参与期货，近两年期现业务所贡献的收益已趋于稳定并且较为可观。

某种程度上来看，公司的期现业务中心已经具备期货公司风险管理子公司的雏形。

期现结合，成效明显

复合肥由氮、磷、钾三种元素构成，所以国内的化肥企业有一个特点，在无法获取钾资源的情况下，复合肥企业在资源端不是有磷，就是有氮。

云图控股，历经近30年发展，则是建成了除尿素以外的氮肥、磷肥两条完整产业链，所以公司原料端的主要风险敞口就集中在尿素、氯化钾的市场化采购上。

2019年8月，郑商所尿素期货上市，这为云图控股进行风险管理提供了可能。

“尿素期货从论证开始，公司就非常重视，通过内部培养、外部引进的方式组建了期货团队，逐步建立并不断完善风控体系。”鄢艳华表示，2020年云图控股被郑商所授予尿素产业基地资格，次年公司嘉施利平原尿素交割厂库获批。

此后几年，伴随着期现业务团队经验的不断丰富，公司已经逐步形成了一套完整的风险管控流程。

首先，是详细分析当前主营业务中面临的价格波动风险，做到精准识别风险敞口，随后会根据风险敞口的性质、规模，选择合适的期货或期权合约，在综合考虑自身风险承受能力、市场预期和资金状况后，确定最终的套保比例。

交易执行后，还需要持续跟踪期货市场价格变动，评估套期保值策略的有效性、及时调整，比如当现货库存、采购及销售订单发生重大变动时，就需要调整套保头寸，以保持两者的合理匹配。

“要严格按照既定的策略进行平仓或交割，以确保实现预定的风险对冲和利润锁定目标。”鄢艳华表示。

值得注意的是，近几年化肥行业集中度较此前明显提升，需求端也呈现出特种化肥需求增加、传统化肥增长缓慢的结构性变化，叠加煤炭、天然气、磷矿石等原料价格的剧烈波动，企业经营风险显著增加。

市场经营风险加剧的环境里，日渐成熟的云图控股却表现的游刃有余，并通过套期保值、基差贸易等方式取得了显著成效。

2022年9月至10月，企业对春播所需复合肥预收量增加，其中对尿素需求巨大。“公司决定采用买入保值策略，并在10月下旬通过期货市场开仓买入与需求等量尿素期货。”鄢艳华介绍称。

到11月时，期货盘面价格上涨后，云图控股一边逐步买入现货，一边逐步将多单平仓了结，最终在期货盘面卖出平仓，有效对冲了尿素价格上涨带来的原料成本上涨风险。

再如2023年初的一笔基差贸易，云图控股在持有尿素现货的同时，在期货市场上卖出套期保值。等到基差走强后，公司在保证自身利益的前提下与下游客户沟通，通过逐步点价了结的方式，对期、现货头寸同时平仓。

通过该笔交易，云图控股为下游复合肥厂让利80元/吨，并实现了近44万元的盘面盈利。于公司而言，这又间接增加客户的黏性。

重塑行业生态，助力企业成长

上述基差贸易，正是当前云图控股交易规模最大的期现贸易模式。

这也与云图控股当前的业务布局有关，公司除了前述复合肥等生产业务外，还有三成左右的营收来自于贸易。

比如2023年，该公司贸易业务收入占公司整体收入近三成。

“每个销售、采购人员都知道当天的基差如何，公司的风控范围如何，可以在授权范围内与交易对手方签订基差贸易合同。”鄢艳华表示，该模式不仅可以锁定贸易利润，也减少传统现货贸易中的价格谈判时间和成本。

自2019年组建期货团队以来，得益于期现业务带来的稳定价格、成本控制，以及市场机会的拓展，云图控股的整体竞争力得到明显提升，公司收入规模不断增长。

期货市场在助力企业成长的同时，也在不断改变着产品定价机制和行业生态，这也促使着企业不断学习以适应市场的新变化。

在鄢艳华看来，行业对期货和衍生品的运用，可以概括为套期保值、基差贸易和“保险+期货”及其升级版三个阶段。

其中，套期保值只是期货市场基础功能，产业投资者通过买入套保、卖出套保，规避简单的价格风险。

基差贸易，则是有效利用了期货的价格发现功能，让现货买卖双方按照公允的期货价格确定现货交易，提高了议价效率、减少了议价矛盾，具有延期定价、锁定成本和利润、规避基差波动风险等优势。

不过，该模式主要适用于产业链上下游都充分接受期货作为定价工具的行业。

“保险+期货”及其升级版，则强调相关利益方的共同参与。该模式，通过向期货公司购买化肥场外期权产品，将交易所的场内期货与期权市场进行风险对冲，以降低化肥价格波动对农资企业经营产生的冲击。

实际上，经过多年的探索和尝试，云图控股在常规套保和基差贸易方面积累了大量经验，接下来公司计划在创新期现交易模式方面进行更多尝试。

比如，将期权元素融入现货贸易中，设计更多灵活的含权贸易方案，为上下游企业提供个性化的价格风险管理服务。甚至，利用公司自身行业数据和分析能力，开发量化交易模型，以提高交易决策的科学性和准确性。

在期现工具的应用方面，云图控股无疑已经走在了行业前列，其示范效应也将带动产业链上下游企业加大对衍生品的应用。

后续，随着产业投资者对尿素期货和其他衍生品工具的接受度、应用程度不断提高，这些工具也将助力化肥等农资行业更加平稳的运行。