Tag: 市场波动

2025年中金杯期货期权金融知识大赛参考答案.pdf

海纳百川，有容乃大；壁立千仞，无欲则刚。——林则徐

1.某金融公司发行1年期面值2亿元的零息债券;该公司1年内风险中性的违约率为

5％,回收率为20％,市场无风险利率为3％,则该证券的信用利差为bp

429

542

2.可转换债券的转换溢价越高,其转换价值就越大

正确

错误

3.波动率越大,看涨期权价值越高,与其要素相同的看跌期权的价值越低

正确

错误

4.外汇掉期交易的形式包括日内掉期和隔夜掉期等

正确

错误

5.决定外汇期货合约理论价格的因素包括现货价格、货币所属国利率、合约到期时

间、合约大小

正确

错误

6.在场外市场买入利率互换合约之后,可以通过在场内买入国债期货对冲一部分风险

正确

错误

7.沪深300指数期货合约报价的最小变动价位是点

正确

勿以恶小而为之，勿以善小而不为。——刘备

错误

8.货币贬值的国家容易造成国内物价上涨

正确

错误

9.股票A和B价格均服从几何布朗运动,两者的收益不相关,则A和B构成的股票组合

市值也服从几何布朗运动

正确

错误

沪深300指数的看涨和看跌两种期权具有相同的行权价格3400点和相同的到期日,期

权将于一年后到期,目前到涨期权的价格为80点,看跌期权的价格为20点,无风险连

续利率为10%,沪深300指数的连续红利率为2%,为了防止出现套利机会,则沪深300

指数此时应为点不考虑本手续费和保证金成本;

10.不能用于对冲利率风险的金融工具有

收益凭证

利率期权

利率远期合约

利率期权组合

11.下列关于汇率走势分析的说法,错误的是;

如果一国股票市场强劲,或者外商直接投资增加,则市场对该国货币需求,导致该国货

币增值;资本流向分析主要用于对汇率长期走势的判断

由于各国通货膨胀率不同,导致各国物价水平的变动不一致,从而使各国货币的比值产

生变动;因此,相对购买力平价理论主要用于对汇率长期走势的判断

由于良好的投资环境吸引投资者,增加对该国货币的需求,从而导致该国货币增值,因

此,经济相对强度分析主要用于对汇率长期走势的判断

根据投资与储蓄关系分析,如果一国的总投资大于本国储蓄,资金将从国外流入该国,

导致该国货币升值

12.股指期货的强制减仓是当市场出现连续两个交易日的同方向跌涨停单边市况等特

别重大的风险时,中国金融期货交易所CFFEX为迅速、有效化解市场风险,防止会员大

量违约而采取的措施;

学而不知道，与不学同；知而不能行，与不知同。——黄睎

正确

错误

13.人民币NDF是离岸交易,并且需要本金交割;

正确

错误

14.中金所股指期货套期保值的额度自获批之日起12月内有效,有效期内可以重复使

用;

正确

错误

15.某欧洲投资者持有一个价值100万日元的资产组合需要对冲汇率风险,由于市场上

没有欧元兑日元的远期合约,因此他选择了3个月到期欧元兑美元的远期合约价格

为,3个月到期美元兑日元远期合约的价格为100来避险;该投资者应该;

买入美元兑日元远期合约,卖出欧元兑美元远期合约

卖出美元兑日元远期合约,买入欧元兑美元远期合约

买入美元兑日元远期合约,买入欧元兑美元远期合约

16.分析含有期权的债券对利率敏感度的最佳指标是

A麦考利久期

B修正久期

C有效久期

D凸性

17.中国金融期货交易所cffex某股指期货合约当前总成交量5000手,总持仓量为

80000手,下表多空双方开平仓的交易情况,则最终市场成交量是总持仓量为

序号买方成交卖方成交

海纳百川，有容乃大；壁立千仞，无欲则刚。——林则徐

150多头开仓50多空头开仓

2100空头平仓100多头平仓

3150多头开仓150多头平仓

80050

80050

80000

79950

18..银行一年期储蓄存款利率%,两年期储蓄存款利率%,则第二期远期利率

A%

B%

C%

D%

19.下列期权中,时间价值最大的是

A行权价为12看涨期权,期权利金为2,标的资产价格

B行权价为7看跌期权,其权利金为2,标的资产价格8

C行权价为23看涨期权,期权利金为3,标的资产价格23

D行权价为15看跌期权,期权利金为2,标的资产价格14

20.某日上海银行间同业拆解中心SHIBOR报价信息：SHIBOR6M为3%,SHIBOR1V为

4%,则当日六个月后的半年期远期利率应为

5%

4%

21.证券公司从事IB业务提供的服务有

可以帮助客户办理保证金业务

可以根据客户的需要帮助客户代理进行期货交易

非淡泊无以明志，非宁静无以致远。——诸葛亮

协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单

进行客户期货交易结算和风险控制

23.某银行一年期储蓄存款利率为%,两年期存款利率为%,则第二年的远期利率为

24.中金所向市场公布首批符合国债期货交割要求的可交割国债及其转换因子胡时间

合约上市时

进入交割月

交割月前一个月

交割月前两个月

25.某国债基础货币1000亿元,存款的法定准备金率为6%,现金漏损率10%,银行的超

额准备金率8%,则该国的货币供给量近似

8453亿元

5843亿元

4583亿元

4835亿元

26.关于股票波动率的计量,正确的说法是

期权隐含波动率相比历史波动率更能体现投资者对未来市场波动的预期

历史波动率使用的历史数据越多越好

高频波动率包含的市场噪声更小

使用GARCH1,1模型构建的动态波动率比历史波动率变动性更小

27.对新发行的固息国债进行估值时,适用的利率曲线是

附息国债的息票率曲线

古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。——苏轼

回购利率曲线

国债的即期利率曲线

国债的远期利率曲线

28.假设中证500指数为6000点,上证50指数为3000点,沪深300指数为4000点,各

指数年股息率均为1％,年利率为4％,不考虑交易成本,半年后到期的IH1809股指期

货合约的理论价格为点

3045

5000

6090

4060

29.中金所股指期货套期保值的额度自获批之日起12月内有效,有效期内可以重复使

用;

正确

错误

30.芝加哥商业交易所CME主要外汇期货产品的最后交易日为紧接合约月第三个星期

三前的第二个交易日;

正确

错误

31.远期利率协议是一种针对债券的远期合约;

正确

错误

32.长期来看,外汇期货价格总是围绕现货价格波动;

正确

人人好公，则天下太平；人人营私，则天下大乱。——刘鹗

错误

33.关于资本资产定价模型,正确的表述是;

资本市场线的横轴是β系数

切点组合是有效组合中唯一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合

资本市场线的斜率可以视为风险的价格

所有投资者拥有同一个证券组合可行域和有效边界

34.关于股指ETF、股指期货与标的指数之间的价格差异,正确的描述是;

股指期货由于存在到期交割制度,价格最终向现货收敛

股指ETF因为各种原因存在一定的复制误差

股指ETF不存在复制误差

股指ETF的复制误差会在交割日消失

35.提前错后法是指在国际支付中,通过预测支付货币汇率变动趋势,提前或者错后了

解外币债权债务关系,以避免外汇风险或获得风险报酬,具体是指;

出口商在预测外币汇率将要上升时,争取延期收汇,以期获得该计价货币汇率上涨

的利益

进口商在预期外币汇率将要上升时,争取提前付汇,以免受该计价货币贬值的损失

进口商在预期外币汇率将要下降时,争取延期收汇,以期获得该计价货币汇率上涨

的利益

出口商在预测外币汇率将要下降时,争取提前收汇,以免受该计价货币贬值达的损

君子忧道不忧贫。——孔丘

36.银行与投资者签订一份总收益互换;该互换规定,约定标的债券的初始市场价值

1000万,票息率为5%;银行承诺支付该债券的利息和债券市场价值的变动部分之和,获

得相当于SHIBOR+10bp的收益;若当前SHIBOR为9%,且一年后债券的价值下跌至970

万;则1年后该互换为投资者提供的净现金流为;

71万

80万

-71万

-80万

37.设有两支股票,其收益和风险特征如下表所示,

设X和Y之间的相关系数为,则在最小方差意义下,由X,Y组成的最优组合的夏普比率

与市场指数的夏普比率相比;

无法确定二者的关系

组合的夏普比率等于市场指数

组合的夏普比率低于市场指数

组合的夏普比率高于市场指数

38.设连续复利下的年利率为5%,则每季度计息一次的名义年利率为;

人人好公，则天下太平；人人营私，则天下大乱。——刘鹗

39.在一笔利率互换协议中,甲银行支付3个月期的SHIBOR,同时收取％的年利率3个

月计一次复利,名义本金为1亿元;互换还有9个月的期限;目前3个月、6个月和9个

月的SHIBOR连续复利分别为％、％和4％;该笔利率互换对该银行的价值为万元;

40.在下列中金所5年期国债期货可交割债券中,关于转换因子的判断正确的是;

票面利率为%的国债,转换因子大于1

票面利率为%的国债,转换因子大于1

票面利率为%的国债,转换因子小于1

票面利率为%的国债,转换因子小于1

41.以下属于短期利率期货品种的是;

欧元期货

美元期货

欧洲美元期货

德国国债期货

天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为。——《孟子》

某机构持有1亿元某种可交割国债,该国债的修正久期是;国债期货最便宜交割券

的修正久期是,国债期货价格110;那么该机构想用国债期货调整修正久期到0,应

该;

做空国债期货合约82张

做空国债期货合约68张

做多国债期货合约68张

做多国债期货合约82张

43.下列哪些期权交易策略在建立时不可能是Delta

【专题报告】极端行情中如何交易期权

摘要

2020年新冠疫情冲击下，大宗商品价格剧烈波动。进入2021年，随着能源危机、恶劣天气、通货膨胀和能耗双控等诸多意外因素的出现，大宗商品的价格波动反而变本加厉，普遍达到了十年新高，部分品种更是达到了上市以来的最高价格。而在严格的政策干预下，价格又由顶峰快速坠落谷底。面对如此极端的行情，期货的交易难度陡然攀升，那么具有灵活属性的期权又能为我们提供哪些机会呢？本文通过介绍期权常见策略的使用方法，分享识别极端行情的有效指标，并探讨在极端情况下如何交易期权。

期权交易策略

期权的本质

期权价格是期货价格（S），行权价（K），到期时间（T），波动率（σ）和无风险利率（r）的组合，由于到期时间和无风险利率是相对固定的，期权的价格波动主要依赖期货价格、行权价和波动率。其中期货价格和波动率反映的是市场风险，行权价决定了成本与收益。因此，交易期权就是在寻找成本、风险和收益的平衡点。任何策略都不可能同时满足“低成本、低风险和高收益”，同样再蹩脚的策略也不会出现“高成本、高风险和低收益”的情况，每个策略都有优点与缺点，适用于不同的场景或者不同的时段，这也是期权的魅力所在。

根据对波动率高低和期货价格涨跌的判断，常见的期权交易策略如下图所示。

图1 期权策略一览

四大基础策略

最基础的四个策略分别是买入看涨、买入看跌、卖出看涨和卖出看跌。它们相当于期权世界的基本元素，可以相互合成其他策略，因此再复杂的策略本质上也是脱胎于四大基本策略。熟练掌握基础策略的应用，可以从容应对所有情况，包括极端行情。

图2 基础策略损益图

此外基础策略的另一大作用是可以对冲期货的风险，常见的组合包括保护性策略、备兑策略和领口策略。如下图，保护性策略以极小的期权成本规避期货反向波动的风险，是极端行情中最常用且有效的方法。

图3 保护性策略

备兑策略更多应用于极端行情的末尾，或者极端行情后的震荡期间，能够在防范一定风险的同时增加期货的收益。

图4 备兑策略

领口策略实际上等价于保护性策略与卖出期权（降低成本）的组合，当买入和卖出期权等比例持仓时，头寸的整体风险有限。在面对极端行情时，领口策略是机构和企业最青睐的策略。

图5 领口策略

价差策略

除了期权基础策略和期权期货组合，期权进阶策略能够更精准的反映观点，应对极端行情。首先是价差策略，其中每一腿都是由看涨或看跌期权构成。例如看涨牛市价差是由买入低行权价的看涨期权与卖出高行权价的看涨期权构成。其他价差策略的形成可参考下图中的思路。

图6 价差策略构建思路

图7 牛（熊）市价差损益图

需要一提的是，价差策略中买入和卖出的数量并不一定要相同，数量多的一方反映了更强烈的倾向，例如将看涨牛市价差中的卖出看涨增加至2份，则代表了对上涨空间有限的判断，进而形成了看涨比率价差策略。而反向是指买入和卖出顺序对换，例如反向看涨比率价差等价于卖出1份低行权价看涨期权，买入2份高行权价看涨期权。

图8 比率价差损益图

组合策略

另一类进阶策略称为组合策略，是由看涨和看跌期权共同构成。常见的买入跨式就是由买入相同行权价的看涨和看跌期权组合而成。除了跨式，宽跨式（不同行权价，看涨：看跌=1:1）、条式（相同行权价，看涨：看跌=1:2）、带式（相同行权价，看涨：看跌=2:1））和沟式（实值行权价）等变种策略在成本与收益之间有着不同的侧重。

图9 （宽）跨式损益图

图10 组合策略成本与收益对比

价差和组合策略可以进一步搭配形成保守策略，例如牛市价差与熊市价差，买入跨式与卖出宽跨式可以分别构成蝶式和铁蝶式策略。如下图所示，该策略具备低风险，低收益的特征，在极端行情中依然可以稳定获取收益，以不变应万变。

图11 （铁）蝶式损益图

最后我们将所有常见的18种策略按照成本、风险和收益进行归类，方便读者理解并选择合适的策略。

表1 期权策略成本、风险、收益对比

何为极端行情

极端行情识别指标

有了趁手的兵器——期权策略，还需要识别极端行情的方法。下表中我们罗列了实用的指标用以判断行情的极端程度。

表2 实用指标

实际例子

下面我们通过真实行情来验证这一系列指标的有效性。以2021年9-10月的动力煤上涨行情为例，整个9月份，期权和期货的价格、成交量和持仓量都频繁出现极端情况，趋势指标和摆动指标在9月初就出现了上涨的迹象。期货历史波动率在9月6日达到51%历史新高，期权隐含波动率在9月22日达到49%历史新高。期权PCR指标在9月1日之后一直处于3以上，9月10日更是达到了5以上，打破了所有品种期权PCR中最高记录，反映了市场强烈的避险需求。种种迹象都预示了极端上涨行情的到来，那么面对此种情况，如何交易期权成为投资者最关注的问题，下面将具体展开讨论。

图12 动力煤期权隐含波动率创新高

极端行情中如何交易期权

当极端行情发生，在开始交易期权之前，首先需要了解极端行情背后可能隐藏的风险，一般包括三类。

（1）市场风险，即期货价格波动带来亏损的风险。无论是期货大涨导致卖出看涨巨额亏损，或者买入看涨期权行权后标的价格大跌，及时止损是最直接且有效的方法，而在对组合或者价差策略熟悉的基础上，调整行权价、改变比率都是可行方案。例如建仓初期预判PVC涨幅有限，买入1:2的看涨比率价差，当遭遇PVC价格大幅上涨行情时，通常的做法是平掉当前头寸，新建更高行权价的看涨比率价差。然而如果出现的是极端上涨行情，只平仓卖出看涨保留买入看涨的做法，可以扩大收益降低风险。

（2）信用风险，主要涉及交易对手无法履约导致的风险。需要提醒投资者的是，卖出期权不仅要支出开仓保证金，还需要准备维系保证金，否则卖出头寸会被强制平仓。这也是为什么在上面的例子中，建议优先平仓亏损的卖出头寸的原因所在，一旦极端行情出现，卖出期权的维系保证金呈指数级别增加。另外资金或标的不足导致买方行权或卖方配对失败的情况一般不会遇到，绝大部分投资者没必要参与行权。

（3）流动性风险，是指流动性不足导致无法开仓或平仓。往往体现在深虚值合约市价开仓存在较大滑点和深虚值或者实值合约平仓价格不理想两方面，目前没有切实的解决办法，建议秉持买入期权获利超过3倍及时止盈和卖出期权出现亏损及时减仓的简单原则。

其次要树立正确的观念。（1）风险、成本和收益三者没有完美的平衡，必须要有所取舍。（2）盘中损益远比到期损益重要，如遇极端行情，及时止盈和止损最重要。（3）买入看涨/看跌这种保险策略尽量提前买入浅虚值的，如果错过了，等行情启动后再选择深度虚值的。（4）观望等待时机也是一种策略。尽管期权策略灵活多变，能够胜任所有场景，然而当极端行情出现时，观望或者不带方向的策略（例如套利、蝶式、跨式等）不失为一种更好的选择。

最后是掌握一些交易技巧。（1）借助期权在期货涨跌停板是开单。当期货涨停封板后，无论多单还是空单都很难成交。此时可以通过买入期权并行权，前提是期权并没有涨停，虽然这样做会产生权利金的损失，但可以通过期权实现期货做不到的事情。（2）如何追踪趋势行情。当极端上涨行情发生时，如果隐含波动率不高，建议买入近月、浅虚值行权价（三档以上六档以内）的看涨期权合约并在获利超过3倍时分步骤止盈，并根据期货走势滚动操作。如果隐含波动率极高，可以卖出平值看跌期权并等待行情反转时离场。（3）如何左侧交易。初始建仓一定要保持轻仓位，止损和加仓条件均放宽，即不轻易改变仓位，当行情确定后再补仓。高波动率避免买入建仓，低波动率避免卖出建仓，初始优先选择价差或组合策略，降低成本和持有风险，等待趋势确认后再调整为单腿策略。另外卖出头寸一旦遇上极端行情启动，获利超过50%（权利金变化）就要考虑止盈，否则由于是左侧交易，提前建仓，期货风向一转，期权盈利会大量流失。

随着全球一体化，产业信息的透明化和期货市场的规模化，未来大宗商品价格的波动会愈发剧烈。极端行情其实并不可怕，可怕的是没有识别行情的慧眼和筛选合适期权策略的方法，希望本文能够起到抛砖引玉作用，启发读者利用期权从容应对极端行情。

备兑期权股票期权的情况如何？

在金融衍生品的丰富世界中，备兑期权作为一种独特的投资策略，为投资者提供了额外的收益机会和风险管理工具。备兑期权，简而言之，是指持有股票的投资者在持有股票的同时，卖出相应数量的看涨期权。这种策略结合了股票投资和期权交易的特性，旨在通过期权费用的收取来增加投资组合的收益，同时限制潜在的股票下跌风险。

备兑期权的运作机制相对直接。当投资者持有一定数量的股票时，他们可以选择卖出这些股票的看涨期权。如果期权买方在期权到期时选择行使权利，投资者将按照事先约定的价格（执行价格）卖出其持有的股票。如果期权未被行使，投资者则保留股票并获得期权卖出的权利金。这一过程不仅为投资者提供了额外的现金流，还可能在股票价格保持稳定或小幅下跌时提供保护。

然而，备兑期权策略并非没有风险。最大的风险在于，如果股票价格大幅上涨，投资者可能需要以低于市场价格的执行价格卖出股票，从而错失潜在的更高收益。此外，如果股票价格急剧下跌，虽然期权费用可以部分抵消损失，但投资者仍可能面临资本损失。

策略潜在收益潜在风险

备兑期权

期权费用收入，股票小幅上涨或持平时的收益

股票大幅上涨时的机会成本，股票大幅下跌时的资本损失

因此，选择备兑期权策略的投资者需要对市场有较为准确的判断，并能够接受一定程度的风险。此外，投资者应密切关注市场动态，适时调整策略，以最大化收益并控制风险。备兑期权作为一种灵活的投资工具，适合那些希望在持有股票的同时增加收益，并对市场波动有一定预期的投资者。

中石油的原油期货爆仓(石油期货爆仓)

中石油原油期货爆仓事件详解

中石油原油期货爆仓事件成为近期金融市场的热点话题，引起了广泛关注。爆仓事件不仅反映了市场的高度波动，也暴露了投资者在期货交易中的风险管理不足。本文将详细介绍中石油原油期货爆仓事件的背景、原因、影响以及如何避免类似风险。

一、爆仓事件背景

2025年4月，中石油旗下的原油期货交易出现了爆仓现象。爆仓是指投资者在期货市场中，由于市场价格波动过大，账户保证金不足以维持持仓，导致交易自动平仓的现象。此次事件引发了行业内外的广泛讨论，尤其是在原油价格波动较大的背景下，爆仓风险进一步加剧。

二、爆仓原因分析

此次爆仓事件的主要原因包括市场剧烈波动和期货投资者风险管理不当。原油期货市场的价格受国际政治、经济及自然灾害等多种因素的影响，价格波动较大。如果投资者没有足够的风险意识，未能及时调整仓位，就可能导致爆仓。

三、爆仓对市场的影响

爆仓事件对市场的冲击是深远的。一方面，投资者的资金损失严重，另一方面，期货市场的稳定性也受到影响。市场的不确定性增加了投资者的恐慌情绪，导致市场波动加剧。

四、如何避免期货市场爆仓

为了避免类似的爆仓事件，投资者需要提高风险意识，合理设置止损点，避免过度杠杆。与此同时，监管机构应加强市场监控，制定更为严格的交易规则，确保市场稳定。

总结：中石油原油期货爆仓事件为我们敲响了警钟，提醒投资者在面对高风险市场时，必须具备严密的风险管理措施。