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11月中国外汇储备环比大涨2.13% 黄金储备3年以来首度增加

21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

随着11月以来美元指数持续下跌，中国外汇储备迅速回升。

12月7日，国家外汇管理局发布最新数据显示，截至今年11月末，中国外汇储备规模为31175亿美元，较10月末上升651亿美元，环比升幅达到2.13%。

在业内人士看来，11月中国外汇储备出现较大幅度回升，主要得益于汇率折算与资产价格变化等因素的综合影响。具体而言，一是11月美元指数回落约5%，令欧元、英镑与日元分别大涨5.3%、5.1%与7.7%，推动中国外汇储备里的非美货币资产折算成美元后的金额增加；二是11月以美元标价的已对冲全球债券指数(Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged)上涨2.3%；标普500股票指数、欧元区斯托克50指数、日经225指数分别上涨5.4%、9.6%与1.4%，令外汇储备里的权益类资产估值明显反弹。

一位华尔街对冲基金经理向记者表示，这再度印证一个不成文的规则——只要当月美元指数回落，中国外汇储备将大概率出现回升。

国家外汇管理局表示，今年11月，受全球宏观经济数据、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

对于中国外汇储备未来走势，中国外汇投资研究院副院长赵庆明表示，考虑到国际外汇市场汇率的变化，以及发达国家债券市场价格走势，未来中国外汇储备仍可能呈现稳中回升的态势。

值得注意的是，11月中国外汇储备里的黄金储备达到6367万盎司，较10月底的6264万盎司环比增加103万盎司，出现过去3年以来的首次增加。与此对应的是，11月黄金储备的估值达到1116.5亿美元，较10月底的1026.73亿美元增加89.77亿美元。

在业内人士看来，这背后，一方面是面对全球经济衰退风险增加，黄金的避险功能有望发挥的资产保值作用，令外汇储备规模波动更加平稳，另一方面在市场预期部分新兴市场主权债务违约风险加大的情况下，黄金具有超主权信用的保值功能，可以助力外汇储备对冲上述风险。

国家外汇管理局表示，中国持续推动稳经济一揽子政策和接续措施全面落地生效，令宏观经济呈现回稳向上态势，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

值得注意的是，随着11月外汇储备大幅回升，人民币汇率相应水涨船高。

截至12月7日18时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.9790附近，较前一个交易日上涨145个基点。

“这背后，是中国外汇储备大幅回升与稳汇率工具丰富，令投机资本更感到沽空人民币的胜算进一步走低。”上述华尔街对冲基金经理强调说。

11月外汇储备大幅回升探因

对于11月外汇储备规模快速回升，金融市场已有预期。

究其原因，一是11月美元指数大幅回落5%，令众多非美货币汇率明显回升，带动外汇储备非美元资产折算成美元后的金额增加；二是10月以来全球主要经济国家股市明显回升，令中国外汇储备权益类资产估值相应水涨船高。

此外，受美联储未来加息幅度减弱影响，10年期美国国债收益率在11月从4.05%回落至3.611%（美国债券价格相应上涨），令持有逾9000亿美元的中国外汇储备估值进一步上涨。

上述华尔街对冲基金经理分析说，鉴于美联储持续加息所带来的美债价格回落压力，越来越多国家外汇储备管理部门持续加大美债持仓的套期保值与风险对冲力度，仅留下极低的风险敞口。因此美债价格波动对很多国家外汇储备规模的影响未必很大。

记者多方了解到，11月中国外汇储备大幅回升的另一个重要推手，则是美元下跌令非美资产折算美元后的估值明显回升。尤其是在11月美元指数回落5%的情况下，欧元、英镑兑美元汇率纷纷大涨5.3%与5.1%%，推动众多国家外汇储备非美资产折算成美元后的金额有所回升。

“目前，金融市场正密切关注欧洲、英国央行是否继续大幅加息抑制高通胀，这将令欧元英镑汇率获得更强的支撑，带动各国外汇储备规模继续回升。”前述华尔街对冲基金经理指出。

在他看来，由于市场普遍预期美联储或在12月加息50个基点，越来越多国家外汇储备管理部门已对此做好相应的风险对冲工作，包括对欧美国家股票债券等资产做好套期保值。此外，鉴于明年欧美经济或陷入衰退风险，这些国家外汇储备管理部门还可能减持部分权益类资产，将相应资金分散配置到黄金、经济基本面稳健增长的新兴市场国家资产。可以预见的是，即便美联储延续加息周期且欧美经济陷入衰退令全球金融市场资产价格剧烈波动，未必会对各国外汇储备规模平稳波动构成显著冲击。

民生银行首席经济学家温彬表示，当前全球经济衰退风险上升，国际金融市场波动加大，各种不稳定不确定因素增多，但随着中国各项稳增长政策落地显效以及疫情防控措施不断优化，国内宏观经济将继续呈现回稳向好态势，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

人民币汇率平稳波动获得新支撑

值得注意的是，受11月外汇储备大幅回升影响，人民币汇率呈现更强的韧性。

截至12月7日18时，境内在岸人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6.9790附近，保持11月底以来的上涨态势。

这在美元指数触底回升情况下显得“相当难得”。过去3个交易日，美元指数从104.11反弹至105.50

一位香港银行外汇交易员向记者指出，这背后，是大幅回升的中国外汇储备对海外投机资本产生更大的威慑力。以往，他们认为中国外汇储备回落令相关部门不敢贸然动用外汇储备干预汇市，但随着中国外汇储备大幅回升，这些投机资本不敢再对此抱有很强“信心”，不得不进一步削减人民币空头头寸。

在他看来，11月以来的美元指数大幅回落，正在彻底扭转全球资本对亚洲出口型货币大幅贬值的预期。究其原因，一是美元指数回落直接推高了亚洲出口国家货币汇率估值，二是美元指数回落还能亚洲国家外汇储备规模回升，令他们更有底气干预汇市稳定本国货币汇率。

12月7日，日本发布最新数据显示，截至11月底，日本外汇储备环比增长2.65%，至1.226万亿美元，创下2016年12月以来的最高水准。

在这位香港银行外汇交易员看来，这无形间令更多海外投机资本不敢再贸然沽空亚洲出口型货币。尤其在人民币外汇市场，目前投机资本的人民币空头头寸正在快速减少。究其原因，中国除了拥有更充裕的外汇储备，还拥有极其丰富的稳汇率政策工具（包括抽走离岸市场部分人民币流动性，重启逆周期因子，继续调降外汇存款准备金率等），令中国更有实力将人民币汇率稳定在一个合理区间，

多位香港私募基金负责人认为，11月外汇储备大幅回升，势必对人民币汇率构成新的支撑。因为越来越多海外对冲基金意识到，即便美联储将高利率政策延续相当长的时间，但中国日益充足的外汇储备足以抵御未来资本流出压力，确保人民币汇率双向平稳波动态势稳固，加之中国经济持续稳健发展令全球资本纷纷重返人民币资产，未来海外投机资本沽空人民币获利的难度将不断增加，且胜算大幅回落。

减持超5000亿美元：中国美债持仓降至13年新低，影响你的房贷和投资

> 截至2026年3月，中国持有美国国债规模降至**6523亿美元**，较2013年1.316万亿美元的历史峰值累计减持超5000亿美元，已从全球第一大美债海外持有国滑落至第三位，目前日本以1.19万亿美元持仓居首，英国升至第二。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/c89895062bf84241bef98714c4b929a7)这一变化并非中国单独操作，当月全球海外投资者合计减持1384亿美元美债，土耳其几乎清空持仓，日本单月减持477亿美元，一场全球范围的美债持仓调整正在发生。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/429a0eba62c94129a64743bdb8b47238)## 减持超5000亿美元，持仓降至13年新低本次调整的战略转折点出现在2022年，当年西方冻结俄罗斯约3000亿美元外汇资产，美元资产的政治风险首次被显性量化，叠加美联储全年7次加息导致美债价格大幅下跌，中国自此加速储备结构调整。2022年中国全年减持1732亿美元美债，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元，2025年连续9个月减持后退出美债第二大持有国席位，2026年3月单月减持410亿美元，持仓规模创下2008年以来新低。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/cab8f7c04d094965bb182591030ed1a5)中国人民银行金融研究所所长丁志杰表示，3月的减持包含被动估值缩水因素，当月美以伊冲突推高通胀预期，10年期美债收益率上行38个基点，美债价格下跌导致持仓市值被动下降，并非全部为主动抛售操作。## 减持不是特例，是全球储备结构调整的缩影减持美债的本质是外汇储备多元化策略，简单说就是不把资产过度集中在单一主权货币上，避免极端情况下资产安全受外部政策影响。目前腾挪出的资金主要流向三类替代资产：- 黄金储备：截至2026年4月已连续18个月增持至7464万盎司，占官方国际储备比重9.1%，仍低于15%的全球平均水平，后续仍有增持空间。黄金属于不依赖任何国家信用的超主权资产，是对冲美元信用风险的核心工具。- 非美货币资产：提升欧元、英镑等发达经济体高评级债券的配置比例，同时人民币资产全球吸引力持续上升，目前在彭博全球综合指数中权重达9.7%，成为仅次于美元、欧元的第三大计价货币债券。- 战略资源储备：通过企业对外投资、大宗商品贸易等方式间接配置能源、矿产等战略物资，与外汇储备形成互补，保障供应链稳定。当前中国外汇储备总规模仍达3.41万亿美元，处于近十年高位，结构调整并未影响整体国际支付能力。## 美债市场承压，全球资产定价逻辑生变全球范围的美债减持潮直接推高美债收益率，截至2026年5月，10年期美债收益率升至4.6%，30年期突破5%，创下2007年以来新高，巴克莱警告30年期收益率后续可能冲破5.5%。美债作为全球资产定价的“锚”，收益率上行会传导到各类资产的估值逻辑。美元走势呈现短期强、中期弱的特征，短期受高利率和原油结算需求支撑偏强，但中金公司分析指出，本轮收益率上行主要来自期限溢价（即投资者持有长期美债要求的额外风险补偿），对美元的长期支撑有限，下半年美元指数大概率震荡偏弱。中美经贸关系也随之出现新动向，当前美国联邦债务总额突破39万亿美元，年化利息支出已超国防开支，美方有动力稳定双边关系缓解融资压力，目前双方已同意构建建设性战略稳定关系，建立贸易与投资理事会，整体保持竞合并存的框架。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/0619d077f5df4b5d8a18bf59b22024a1)## 普通人需要注意这些变化这轮宏观调整最终会传导到普通人的钱包，可重点关注四个方向的影响：- 房贷方面，美债收益率上行带动全球利率中枢抬升，国内LPR下行空间收窄，刚需购房者可关注每月20号的LPR报价，不必盲目提前还贷。- 投资理财方面，持有美元理财、QDII债券产品的投资者要注意净值波动，可考虑配置5%-10%的黄金仓位对冲风险，避免追高入场。- 有换汇需求的群体，下半年美元大概率震荡走弱，出国留学、旅游不用提前囤汇，按需兑换即可。- 股市投资方面，高企的美债收益率会压制成长股估值，可适当增配消费、公共事业等高分红防御板块，降低组合波动。接下来可重点关注两个关键节点：6月美联储议息会议的利率决议，以及每月7号左右中国央行发布的储备资产数据，及时调整个人资产配置策略。

国家外汇管理局：外储规模保持稳定有支撑

国家外汇管理局7月7日公布的数据显示，截至2024年6月末，我国外汇储备规模为32224亿美元，较5月末下降97亿美元，降幅为0.30%。国家外汇管理局表示，2024年6月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨；在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模小幅下降。但我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，为外汇储备规模继续保持基本稳定提供支撑。

估值效应明显

对于6月末外储数据，中银证券全球首席经济学家管涛分析，在主要经济体经济增长和货币政策分化的背景下，6月美元指数上涨，全球股债“双升”，汇率折算与资产价格变化引起的估值效应一负一正，二者相抵后，我国外汇储备规模出现小幅下降。

从趋势上看，业内普遍认为，虽然金融资产价格波动或对我国外汇储备资产估值构成扰动，但有利因素仍相对较多，我国外汇储备有望继续稳定在3万亿美元以上。

“当前国际经济保持温和复苏，全球制造业PMI连续6个月位于荣枯线上方，国际贸易延续回暖态势。我国商品出口结构不断升级，外贸‘朋友圈’进一步扩大，高水平开放有序推进，出口有望保持中高速增长，在稳定跨境资金流动方面继续发挥基本盘作用。我国经济形势稳中向好，高质量发展扎实推进，有利于我国国际收支保持整体平衡，为外汇储备规模基本稳定奠定坚实基础。”民生银行首席经济学家温彬说。

连续两月未增持黄金

关于黄金储备，国家外汇管理局同日公布的数据显示，我国6月末黄金储备7280万盎司，与5月末持平，连续第二个月保持不变。

“过去一段时期，黄金价格持续在高位震荡，短期内价格出现波动和调整的概率仍不低。在此背景下，央行连续第二个月暂停增持黄金，反映出在优化国际储备资产结构、确保储备资产保值增值、降低资产组合风险等目标间寻求平衡的努力。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟说。

庞溟进一步分析，考虑到黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面的优点，我国国际储备中增加黄金储备的大趋势并未改变。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，全球央行多元化资产结构趋势未变，新兴市场黄金储备占比仍相对较低，未来人民银行增持黄金仍有一定空间，但各国央行增持黄金的节奏存在不确定性。

全球央行购金潮中，中国15连增黄金储备的独特逻辑是什么？

中国15连增黄金储备的独特逻辑在于，这是一种战略性的储备优化，旨在对冲美元风险、支撑人民币国际化，并通过‘小步慢跑’的方式控制成本。截至2026年1月末，黄金储备达7419万盎司，连续15个月增加，但增持量已连续11个月处于低位，2025年全年累计增持86万盎司。

更关键的是，中国外汇储备规模稳定在3.3万亿美元以上，而黄金储备占比约9.7%，明显低于15%左右的全球平均水平，这为持续增持提供了空间和动力。

战术审慎：小步慢跑控成本

央行的增持节奏绝非“大手笔突击”，而是典型的“高频少量”操作。自2024年11月重启增持以来，每月增持规模多数低于10万盎司，2026年1月仅增持4万盎司。

这种“小步慢跑”的策略，本质是在金价波动中平滑成本——2026年1月国际金价先飙升后暴跌，但央行保持固定节奏，避免了因大额购金推高市场价格，实现了储备优化的“性价比最大化”。

市场人士分析，这就像长期定投，既能在合理成本下稳步提升黄金储备，又能减少对市场的冲击，彰显了操作的理性和纪律性。

结构优化：补足储备短板

中国外汇储备规模庞大，但黄金占比长期偏低，这构成了储备结构的“短板”。黄金作为“非信用资产”，与美元资产往往呈负相关，能有效对冲美元贬值风险。

当前，全球地缘政治风险居高不下，美元信用受到挑战——例如2022年俄乌冲突中西方冻结俄罗斯外汇储备的事件，打破了“美元资产绝对安全”的神话。通过持续增持黄金，中国正逐步平衡外储的“安全性、流动性、收益性”，让资产组合更稳健。

专家指出，这有助于降低对单一货币的依赖，增强国家金融体系的稳定性和自主性。

战略支撑：夯实人民币信用

黄金储备的积累，远不止是“藏金于国”，更是为了“铸信于外”。黄金是全球公认的终极价值储存手段，央行持有大量黄金，相当于向国际市场传递信号：人民币的价值有实物黄金作为“硬核抵押品”。这直接提升了跨境贸易伙伴接受人民币结算的信心，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

招联首席研究员董希淼表示：“多国央行增持黄金，是一项长期的战略性资产配置，是在‘去美元化’背景下，实现外汇储备多元化的重要举措。”

更值得关注的是，中国正积极构建以我为主的黄金交易体系，例如香港与上海黄金交易所合作，计划建立香港黄金中央结算系统，并在3年内将仓储容量提升至2000吨以上，这为未来可能的“人民币+黄金”结算生态奠定了基础。

因此，尽管增持节奏会根据金价波动灵活调整，但未来持续增持黄金仍是大方向，这并非短期跟风，而是一场着眼于金融安全与长期竞争力的持久战。

波兰央行一年扫货100吨黄金，为何偏爱黄金储备？

波兰央行一年扫货100吨黄金，核心目的是通过黄金这一“零信用风险资产”构建金融安全防火墙，应对东欧复杂地缘政治环境和全球金融体系不确定性。2025年，该行净购入约100吨黄金，连续第二年成为全球最大官方黄金买家，截至年底储备达550吨，占外汇储备的28.22%。

2026年1月，再批准150吨购买计划，目标将储备增至700吨，跻身全球前十。

对冲风险：黄金的“零信用”优势

波兰央行行长亚当·格拉平斯基强调，黄金是“零信用风险资产”，不受其他国家货币政策决定的影响。更关键的是，全球美元霸权正在松动——2025年，美元占全球外汇储备比例跌至58%，创1971年以来新低。美国动辄将金融制裁作为地缘工具，让波兰意识到过度依赖美元资产的风险。

通过增持黄金，波兰能降低对单一货币的依赖，实现资产多元化。波兰造币厂投资产品与外汇价值部总监玛尔塔·巴萨尼-普鲁西克指出，购金的核心诉求之一正是降低储备中美元等货币的比例。这一选择并非孤例：2025年，全球**95%**的受访央行计划继续增持黄金，呼应了“去美元化”的全球趋势。

地缘政治：东欧前沿的避险选择

作为北约东翼的“前沿国家”，波兰毗邻俄乌冲突区域，地缘局势高度敏感。但问题在于，盟友的承诺并不总是可靠。波兰央行的一份内部报告泄露称：“当政治共识破裂时，只有黄金能保证国家的金融主权”。

在极端情况下，黄金是唯一不会被冻结或归零的资产，能快速变现用于采购能源、粮食或武器，守住国家生存底线。2025年，油价突破90美元/桶，波兰作为能源进口国，黄金的避险属性尤为重要。

同时，欧盟内部凝聚力下降——2026年达沃斯论坛上，各国因能源政策、对美关系争吵不休——这让波兰更倾向于依靠黄金这类硬资产。

战略升级：跻身全球金融精英

自2016年格拉平斯基上任以来，波兰黄金储备从不足103吨快速增长至550吨，年均增速超25%。此次计划增至700吨，将使波兰超越欧洲央行（506.5吨），进入全球黄金储备前十行列。这不仅是数字的跨越，更是提升国际金融话语权的关键一步。

黄金储备占比从2024年的16.86%跃升至2025年的28.22%，调整速度位居全球央行前列。充足的黄金储备能增强波兰在欧盟政策协商和国际合作中的议价能力，从“欧洲金融边缘”走向“精英俱乐部”。此外，波兰还实施“分散存储”策略，将部分黄金运回国内金库，进一步强化资产主权掌控。

波兰的囤金行动是一场长期战略，在不确定性时代为国家财富安装“安全锁”。