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油价飙升改写外汇交易逻辑！华尔街看空美元的押注开始松动

华尔街金融巨头摩根大通的外汇策略师团队表示，随着美国-以色列与伊朗之间的军事冲突不断升级，并导致整个中东地区原油与LNG运输大规模受阻，若油价上行带来的冲击持续上演，这将是对该金融机构“美元今年将大幅走弱”预测观点的最大威胁。对于摩根大通等众多持看空美元立场的华尔街大行们来说，它们看空美元交易的逻辑遭遇油价升温带来的重大考验——若油价持续上涨且突破100美元，美元空头逻辑或将彻底崩塌。

数月以来，摩根大通一直坚持看空美元，并看好所谓的高贝塔货币，例如澳元(澳大利亚元)和墨西哥比索——这些货币对全球风险情绪尤其敏感。摩根大通策略师Meera Chandan、Octavia Popescu和Patrick Locke周一写道，这一立场原本基于“大宗商品市场出现前所未有价格扰动”的概率不高这一假设，而他们现在指出，这一观点如今逐渐失效。

在美国和以色列于周末对伊朗发动空袭之后，国际油价——布伦特原油以及WIT原油均录得四年来最大涨幅;随着伊朗进行报复，这场冲突在整个中东和海湾国家引发重大连锁反应。美国总统唐纳德·特朗普表示，对伊朗的轰炸行动可能会持续数周。

摩根大通策略师团队写道：“美国/以色列与伊朗之间的军事冲突局势升级，标志着地区稳定面临重大风险，而外汇市场的定价趋势与反应主要是通过能源价格渠道体现出来的。” 他们预计，更高的能源价格将推动通胀大幅升温进而提振美元，并打击包括欧元和日元在内的其他主权货币。

一旦霍尔木兹风险把油价推入三位数区间，通胀、利率与消费三重压力不仅会让“抄底美股”这套老剧本彻底失灵，还会让做空美元的高杠杆押注面临巨额亏损。

尽管当前油价升至100美元高位尚不是石油分析师的一致预期，但这已成为股票多头正在考虑的一项重大潜在风险。能源成本若持续飙升，不仅将威胁消费者支出增长路径，还可能重新点燃通胀，并推动利率再度上升——而这种市场推理情形在周一金融市场已实时上演：长期以来的经典避险资产——美国国债在地缘政治高度紧张时期未能发挥其传统避险作用，收益率因通胀重燃以及美联储可能因高物价转向加息的恐慌而大幅走高。西得克萨斯中质原油(即WTI原油价格)一度上涨多达12%，至每桶75.33美元，随后涨幅收窄一半，在71美元附近交易。布伦特原油则在周一上涨7.4%，报每桶77.85美元。

彭博美元现货指数在周一交易中一度上涨0.8%，升至五周高点，并与美国国债收益率一道走高。欧元汇率(欧元兑美元)则下跌近1%，至1.1695美元;日元则下跌逾1%，至1美元兑157.71日元，为三周以来最弱水平。

随着美国总统特朗普重磅宣布对于伊朗的军事行动“不达目标不停战”，并且可能持续四周，以及战火席卷至伊朗与以色列之外的中东经济体——比如伊朗对迪拜、阿布扎比、巴林和科威特的美军关键基础设施发起无人机与导弹袭击，黎巴嫩开始向以色列本土开启最新一轮火箭弹打击，中东地区持续上演难以预测的地缘政治动荡可能性以及油价上涨带来的潜在涟漪效应，给基金经理们带来了新的理由去大规模卖出股票等风险资产，转而进一步寻求黄金、美元等传统避险资产以及原油这一短期将大幅受益于中东地缘政治的大宗商品。

摩根大通指出，在货币市场中，与能源进口国和出口国分化相关的四个明显趋势包括：

由于美国已经成为净石油出口国，美元兑所有货币都将受益，并且摩根大通强调“任何进一步推动解除美元空头头寸的行为，都可能为美元提供额外的战术性支撑”

其他石油出口国的货币，例如挪威克朗，以及更广义上的商品货币，也将获得支撑

石油进口国的货币，比如欧元、波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林，可能将跌幅最大，其次则是亚洲的核心主权货币

避险货币将出现分化，日元承压，瑞士法郎可能表现相对优异，而黄金则是明确的净受益者

伊拉克泥潭还是“委内瑞拉模式”？

“市场当前面对的问题是：这是一场长期性质的政权更迭行动，类似于2003年美国入侵伊拉克之后的那种后续可能陷入政治挣扎与泥潭局面?还是一次旨在迫使伊朗剩余领导层达成协议的类似委内瑞拉那样的短期地缘政治冲击?如果外交很快重启，且伊朗避免袭击中东地区核心能源基础设施和航运，那么最初的避险情绪很可能会消退。如果冲突持续，并将能源生产和出口基础设施拖入其中，那么市场就必须重新定价油价、利率和外汇更高波动率的环境，而股票市场很可能要为滞胀趋势付出重大代价。”来自Bloomberg Strategists的宏观策略师Michael Ball表示。

由于霍尔木兹海峡的原油与LNG(液化天然气)航运几近停滞，以及沙特阿拉伯一家大型炼油厂发生产能中断，能源市场遭到供给端剧烈冲击，原油价格应声大幅上涨。如果霍尔木兹海峡长期关闭油气运输路径，一些华尔街分析师已将100美元油价这一价位纳入金融市场预测模型。

摩根大通外汇策略师团队建议交易员们平掉或者关闭欧元多头头寸。他们表示，如果能源价格持续上涨，欧元可能跌至1.10至1.13美元区间，即接近一年前所见的水平，尽管这并非他们的基本情景。策略师们写道，一旦原油市场结果更加明朗，他们将寻机重新建立欧元多头头寸。

尽管如此，这些来自摩根大通的外汇市场策略师们仍维持做空美元兑澳元和挪威克朗等主权货币的仓位，因为这些货币“在更高能源价格的潜在趋势下，相对贸易条件以及经济增长潜在趋势的受益处境良好”;但他们收紧了这些仓位的止损位，以保护已有收益。

国际油价上涨拉动能化板块 原油主力合约刷新高点

受春节假日期间国际原油市场持续走强影响，虎年首个交易日，国内能化商品全面走强。

2月7日，国内商品期市午盘多数上涨，能化品、农产品涨幅居前。截至午后收盘，LPG涨10%，低硫燃料油、沥青涨逾5%。当日盘中原油主力合约一度涨逾5%，收盘报涨4.52%，盘中最高触571.6元/桶的合约历史新高。

影响能化品市场格局

2022年以来，国际原油市场呈现持续拉涨态势。刚刚过去的农历春节假期，海外原油价格再度刷新阶段高点。

生意社统计，2月4日，国际原油价格再度大涨。美国WTI原油期货主力合约结算价报92.31美元/桶，涨幅2.04美元或2.3%，布伦特原油期货主力合约结算价报93.27美元/桶，涨幅2.16美元或2.4%。油价上周五创出逾7年新高，上周WTI累计上涨达6.58%，布伦特原油累计上涨5.78%。

而北京时间2月7日早间，布油已触及94美元/桶，续创2014年10月以来新高。

生意社分析师认为，库存端来看，上周美国原油库存意外下降。2月2日消息，美国能源信息署（EIA）周三发布的数据显示，截至1月28日当周，美国原油库存下降100万桶，至4.1514亿桶，此前受访分析师预期为增加150万桶。市场普遍担忧美国寒冷天气影响下，可能会影响到产量，库存可能会继续下降，这将对油价形成支撑。

金联创分析师韩政己分析，2021年原油市场供需多数时间保持供不应求的状态。从供应端来看，左右原油供应量的仍是欧佩克+的减产协议，年内初期，由于沙特进行额外减产以及美国受极寒天气影响等原因，全球原油产量在2月一度出现减少。但在此后，全球原油供应呈现逐渐增加的趋势。

而需求端方面，2021年全球原油需求快速反弹，且增长势头超过此前市场预期。原油价格满血回归，开启了惊心动魄的上涨之旅。在经历了一轮又一轮突破上涨后，油价还是显得意犹未尽，并且大有将这份热情延续到2022年的势头。

国际原油价格上涨，直接拉动下游化工板块上行。

“2021年在原油市场带动下，PTA市场价格涨跌波动频繁。辅料醋酸价格一度大涨，生产企业加工费出现回落，依赖于PTA主力供应商减少合约供应量提振市场。”金联创分析师邱倩倩认为，国内PTA供需格局的改善使得行业发生了悄然变化，成本价格的上升使得整个行业盈利水平收窄，部分新装置投产计划被推迟，中小企业长期停车装置未有复产计划。在此背景下，产业链利润不断在转移并重新分配，上游PX利润亏损严重，进而产业价值向下传导，PTA全年大部分时间也处于亏损情况。由于原料价格偏低，下游聚酯成本压力缓解下，聚酯产品多数处在盈利水平，特别是涤纶长丝这个产品，盈利水平最高。

谨慎看待油价上行空间

国际油价频繁突破前高，使得市场看多声音四起。东海期货分析，随着经济从疫情中复苏，越来越多市场参与者怀疑需求被低估。原油市场供应紧张的前景已经体现在加油站的油价上，根据美国汽车协会的数据，美国汽油零售价格已经飙升到2014年以来的最高水平，达到3.42美元/加仑。供应紧缺叠加近期成品油消费旺盛，油价将继续保持偏高态势。

不过，也有分析人士指出，在当前高价下，原油继续上行空间应被谨慎看待。

“对于2022年的原油市场来说，依旧处于供需基本面的控制之下，对于供应面来说，原油市场面临的两大风险因素，分别是OPEC+逐步取消原油减产政策及伊朗原油的回归。而从需求面来说，全球新冠疫情的发展情况仍决定了原油消费的多寡。”韩政己表示。

韩政己认为，2022年，原油市场仍存在利空因素，包括全球新冠疫情的发展情况仍会对原油消费的多寡产生影响；2022年页岩油企业对资本支出预计仍将保持克制，美国原油产量或将难有显著增加；若伊朗原油出口重新恢复，全球原油供应最多可能将增加300万桶/日左右，但目前美伊双方分歧严重，谈判迟迟未能推进；2022年四季度，在进入阶段性需求淡季后，全球能源需求或将出现小幅下滑等。其预测，2022年全年，WTI的主流月均价约为68-88美元/桶，布伦特的主流月均价约为70-90美元/桶。

海通证券期货策略研究主管高上认为，EIA原油库存不及预期，原油短期内供给不足，需求仍将对原油价格形成支撑。从价格走势上看，全球能源供应担忧在能源品价格走势中已大部分兑现，能源品价格进一步上行驱动边际减弱，2022年全球疫情放缓，经济增速下滑，货币政策转向，原油市场有望保持紧平衡。

生意社原油分析师认为，油价上行主要来自供应端的利好提振，近期市场可能仍在美国寒冷天气和地缘风险导致的供应中断预期中，油价可能会继续挑战高位，但中期看，油价也累积了越来越多的风险，尤其是未来需求仍存在很大变数的情况下，应谨慎看待油价的上行空间。

俄罗斯政局动荡引发原油市场担忧，油价应声上涨

尽管眼下俄罗斯私人军事集团瓦格纳的“叛乱”已经被平息，俄罗斯政局已恢复平稳，但是瓦格纳事件加剧了国际原油市场对俄罗斯石油出口稳定性的担忧，引发了全球原油价格的波动。

据路透社6月26日报道，瓦格纳事件后首次开盘的各大国际原油交易市场对该事件做出了反应。原油期货价格在震荡中小幅上涨。

报道称，世界三大原油期货价格都于26日上涨。北海布伦特原油（Brent）和纽约西得州原油期货(WTI)均上涨约0.4%，而迪拜原油期货（ICE）早盘一度上涨1.3%。截至北京时间26日13时，布伦特原油价格每桶上涨17美分（约合人民币1.23元），至74.02美元（约合人民币534元），纽约原油每桶上涨13美分，至69.29美元，而迪拜原油每桶上涨6美分，至73.36美元。

据分析，由于美联储的进一步加息和全球经济复苏不及预期，市场此前非常担忧石油需求疲软，上周各原油指数均下跌约3.6%。在这一背景下，当下原油价格的逆势增长显示出市场对于俄罗斯石油供应稳定性的极度担忧。瓦格纳事件引发了人们对俄罗斯政府掌控局势能力的质疑，以及对俄罗斯石油供应可能中断的焦虑。

加拿大皇家银行（RBC Capital）原油期货分析师赫利玛·克罗夫特（Helima Croft）表示，原油市场担心普京将宣布在俄罗斯全境戒严，这将影响该国主要港口和能源设施的正常运转，数百万桶原油的出口可能被迫中止。她补充道：“据我们了解，白宫昨天积极与国内外主要石油产商联系，制定应急计划，以便在危机影响俄罗斯原油产量的情况下保持短期内市场供应充足。”不过，由于俄罗斯的石油出口暂时仍正常运作，原油现货基本面没有改变，价格预计不会大幅飙升。

油价再次冲高大涨，收出四连阳！特朗普功不可没，他真的想让油价涨吗？

后市观点

周二油价再次大幅上冲，顶着强阻力区域收出大阳线，已经收出四连阳。这样的表现让不少人感到意外。油价能大涨特朗普功不可没，宏观层面继续提振市场风险偏好，晚间美国4月未季调CPI年率为2.3%低于市场预期，特朗普再次呼吁鲍威尔降息，而让大幅推升市场情绪的是特朗普与沙特王储签署经济合作协议，获得沙特6000亿美元的投资承诺，特朗普再次呼吁买入股票，这大幅提振了市场风险偏好，不愧是最佳交易员。让美国股市上涨是稳住美国国内局势的有力武器，在过去一段时间特朗普以及多次指导呼吁股市上涨，在造势提振市场风险偏好，改善市场情绪方面作用明显，股市商品等风险资产普遍上涨，乐观情绪也盖过了原油市场供应过剩的压制。地缘层面对伊朗和俄罗斯层面的制裁言论也为油价上涨提供了一定能量。虽然特朗普并不想推涨油价，但油价同样受益于此随着市场风险偏好回升在本周二天之内第二次冲高，并守住了高位。

在关税谈判及获得投资大单等持续的宏观利好推动下金融市场风险偏好回升明显，这也改善了市场预期，已经有投行开始将油价目标从低位上调3-4美元。这样的判断符合目前市场局势。目前基于宏观层面提振风险偏好且即将进入消费旺季的乐观预期与欧佩克+增产背景下油市供应过剩压力渐增的展望形成碰撞。近期乐观情绪推动了油价的反弹，成为油价的核心驱动，缓解了油价短期内继续大跌的风险，供需过剩担忧暂时退场。而反弹至此，4月初形成的上档平台阻力区对油价压制也非常明显，综合评估，油价有效突破上档阻力仍是小概率事件，本周是重要的时间窗口，如果不能形成突破，情绪降温后大概率还是会延续低位10美元左右的区间内运行，本周检修挂但高波动行情仍将持续，注意节奏把握。

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每日动态

【1】WTI主力原油期货收涨1.72美元，涨幅2.78%，报63.67美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1.67美元，涨幅2.57%，报66.63美元/桶；INE原油期货收涨1.7%，报491元。

【2】美元指数跌幅0.82%，报100.98；港交所美元兑人民币跌幅0.21%，报7.1786；美国十年期国债涨幅0.06%，报110.14；道琼斯工业指数跌幅0.64%，报42140.43。

近期要闻

【1】美国总统特朗普和沙特王储穆罕默德·本· 萨勒曼签署了一项战略经济伙伴关系协议。该项协议在特朗普访问中东的第一站利雅得签署，覆盖了能源、采矿和国防领域。特朗普此次访问的首要任务是确保获得数十亿美元的投资交易，而不是解决中东的安全问题。在利雅得主办了沙特和美国之间的投资论坛之后，特朗普将于明天访问卡塔尔，周四访问阿联酋。

美国总统特朗普周二从沙特获得了6000亿美元的投资承诺，特朗普在利雅得签署了一项关于能源、国防、采矿和其他领域的协议。根据白宫的一份简报，美国同意向沙特阿拉伯出售价值近1420亿美元的武器，称这是华盛顿有史以来达成的“最大的防务合作协议”。该协议涵盖了与十多家美国国防公司在防空和导弹防御、空军和太空发展、海上安全和通信等领域的交易。

【2】伊欧核谈判：欧洲从犹豫到推进 暗藏制裁施压“倒计时”

两名欧洲外交消息人士和一名伊朗外交消息人士周二表示，伊朗将于周五在伊斯坦布尔与欧洲各方举行会谈。对于此次会谈，英国、法国和德国最初有所犹豫，他们担心此类会谈可能会开辟一条平行轨道，干扰特朗普政府推动的旨在阻止伊朗发展核武器的谈判。但欧洲外交官们表示，他们选择继续举行会谈，因为与伊朗保持对话并重申他们对新核协议的设想符合自身利益。伊朗也渴望举行此次会谈，以便保留多种选择，并评估欧洲大国在联合国重新对伊朗实施制裁问题上的立场。欧洲大国并非目前伊美谈判的参与方，但这三个大国一直在寻求与华盛顿密切协调，以决定是否以及何时应该使用“快速恢复制裁机制”，就伊朗核计划向伊朗施压。据外交官和路透社看到的一份文件显示，如果届时无法达成实质性协议，这三个国家可能在8月启动“快速恢复制裁”。

美国总统特朗普：现在是伊朗做出选择的时候了。伊朗将永远不会获得核武器。希望与伊朗达成协议。但如果伊朗拒绝橄榄枝，我们将别无选择，只能施加最大压力；将使伊朗石油出口降至零。

美国财政部：对伊朗石油运输、资助伊朗军事和“恐怖活动”的全球网络实施制裁，在多个司法管辖区运营的近20家公司被列入制裁对象。

【3】德国总理默茨：如果本周在乌克兰停火问题上没有取得进展，将考虑加大对俄罗斯的制裁力度。对俄罗斯的新制裁措施将涵盖能源和金融市场，与希腊领导人达成一致，希望欧盟尽快实施新的限制性移民规则。

俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄方正在继续准备应于5月15日在土耳其伊斯坦布尔举行的与乌克兰谈判，当俄总统普京认为有必要时，克宫将宣布俄乌伊斯坦布尔谈判的俄方代表。

以上图表数据来源文华财经 IFIND 海通期货投资咨询部