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中国4月持有美债降至18年来新低，全球央行“扫货”黄金

当地时间6月18日，美国财政部公布的最新数据显示，中国4月继续减持美国国债，持仓规模降至近18年来的最低水平。

香港《南华早报》6月19日指出，在全球地缘政治风险升温、市场对美联储独立性的担忧加剧之际，中国正持续推进外汇储备多元化配置，同时进一步增持黄金储备，以应对地缘政治和金融风险。

美国财政部发布的最新国际资本流动报告显示，中国投资者持有的美国国债规模由3月的6523亿美元降至4月的6511亿美元。按照金融数据服务商万得（Wind）的统计，这是2008年9月以来的最低水平。

中国减持美债的趋势已持续多年。自特朗普第一个总统任期以来，中国持有美债的规模总体呈现缓慢但非线性下降的态势。去年3月，中国更被英国超越，退居美国国债第三大海外持有国，排在日本和英国之后。

从整体来看，4月美债外国总持仓规模达到9.353万亿美元，高于3月的水平，但低于2月创下的9.49万亿美元的历史纪录。

其中，目前美债第一持有国日本的持仓规模由3月的1.19万亿美元增至1.21万亿美元，第二大持有者英国持仓由9269亿美元升至9375亿美元。

相比之下，加拿大4月减持超过420亿美元，持仓降至3971亿美元；排名第九的爱尔兰也将持仓由3552亿美元降至3453亿美元。

美国财政部

《南华早报》分析称，包括中国在内的国家减持美债，反映出全球政治经济不确定性上升背景下，人们对全球经济滞涨的担忧。4月，美国和以色列挑起的对伊朗的战事进入了一个脆弱阶段，停火协议遭破坏、谈判陷入僵局，给长期解决方案的前景蒙上阴影。

与此同时，美联储独立性问题也引发市场关注。当月，凯文·沃什获提名出任美联储主席，并在4月21日的听证会上表示，自己“绝不会”成为美国总统的“傀儡”，但投资者仍担忧政治因素可能影响美国央行未来的利率决策。

本月17日，沃什主持上任后的首次货币政策会议，美联储如市场普遍预期的那样，维持利率不变，但分析人士认为，其政策声明释放出的抗通胀立场比市场预期更为鹰派。

该报还注意到，在持续减持美债的同时，中国近年来一直在增加黄金储备。中国人民银行7日公布的官方储备资产数据显示，截至5月底，中国黄金储备已连续第19个月增加，总规模达到7496万盎司，较4月末的7464万盎司增加32万盎司。

黄金被视为应对地缘政治和金融风险的重要避险资产。世界黄金协会数据显示，尽管金价处于历史高位，2025年各国央行的黄金购买量仍维持在较高水平。全球央行去年购金规模达863吨，其中波兰以约100吨的采购量成为最大买家，哈萨克斯坦、巴西、土耳其等新兴经济体紧随其后。

根据欧洲央行6月初发布的报告，截至2025年末，美国国债在全球官方储备资产总额中的占比已连续两年下跌，较2023年末下降4个百分点，而同期黄金储备占比提高11个百分点。

去年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比升至27%，超越美国国债成为全球官方储备第一大资产。

分析人士认为，在美联储2026年延续降息预期、推动实际利率进一步下行，以及全球地缘政治风险持续发酵的双重作用下，各国央行“买金热”趋势短期内不会逆转。随着黄金在全球储备资产中的地位不断提升，国际货币体系也正加速告别过去以美元资产为主导的“单极时代”，向黄金与多元货币共同支撑的“多元储备体系”转变。

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中国再次大规模减持美债，已经实现腰斩，为什么不一把全清仓了？

中国再次减持美债，目前只剩6523亿。

三年前这个数字还是7654亿，六年前是1.1万亿，十三年前是1.3万亿。

据美国财政部公布的最新数据，今年3月，中国单月减持约410亿美元美国国债，持仓规模骤降至6523亿美元，较上月的6933亿缩水了6%，创下2008年9月以来的最低水平。

这显然不是临时起意。

2013年11月，中国美债持仓到达峰值13167亿美元，此后一路走低，中间偶有小幅回升，但大方向从未逆转。

2025年一季度还有7654亿，到了2026年3月只剩6523亿，一年多又减持了1100多亿。

同期，中国从美债最大境外持有国一路滑到第二、第三，现在排在日本和英国后面。

今年3月这一波，抛的也不只是中国，日本减持了477亿，整体外国投资者持仓从2月创纪录的9.49万亿降到了9.35万亿。

这些均表明，美国国债正在从所谓的无风险资产，变成一场击鼓传花的游戏。

美国已被债务湮灭

看看美国的财政状况就知道了。

据美国国会预算办公室前些日子发布的报告，2026财年联邦赤字预计达到1.9万亿美元，占GDP约6%。

美国负责任联邦预算委员会（CRFB）也发布声明称，美国公众持有的联邦债务在3月底达到31.27万亿美元，同期GDP为31.22万亿，债务正式超过了整个经济体量。

CRFB主席直言，国债现在比整个美国经济还大，大约是历史平均水平的两倍。

而据美国参议院联合经济委员会的数据，截至2026年3月，美国国债总额达到38.86万亿美元，折合每个美国家庭背负28.8万美元，而且还在以每天约72亿美元的速度膨胀。

据彼得森基金会的统计，2025年美国联邦利息支出已经达到9700亿美元，2026年将正式突破1万亿，每月超过830亿，相当于国防开支和教育开支的总和。

美国国会预算办公室的预测是，到2036年利息支出将占联邦收入的25.8%。

也就是说，美国政府收上来的税，每四块钱里就有一块多拿去还利息了。

美国债务危机

那么问题来了，既然美债是庞氏骗局，中国手里还有6523亿为什么不直接清仓？

事情显然不会那么简单。

首先就是价格问题，6523亿美元如果一次性抛到市场上，美债价格会立刻崩盘，收益率飙升，越卖自己亏的越多，等于自己砸自己的盘。

根据美国外交关系委员会的估算，即便分批出售整个美债组合，也可能推高美国长期利率约30个基点。这将导致中国自己剩余的持仓因价格暴跌而大幅缩水。

减持是为了止损，如果减持本身在制造更大的损失，那就成了自我矛盾。

而且市场容量是有上限的，全球美债市场虽然庞大，但单一持有者突然甩卖6500亿这个体量的债券，市场根本接不住，对金融体系的冲击，也会影响到中国。

中国国旗和美国国旗

此外，还有外汇储备管理的问题。

中国拥有约3.4万亿美元的外汇储备，这些储备需要配置在流动性高、安全性好、规模足够大的资产上。

满足这三个条件的全球资产池中，美债仍然是容量最大的一个。

黄金是替代选项之一，中国央行确实在持续增持黄金储备，但黄金市场的体量远小于美债市场，大规模买入会推高金价，成本越买越高，而且黄金不产生利息收益。

至于欧洲国债、日本国债各有各的毛病，在人民币尚未成为全球主要储备货币的阶段，美债这个池子虽然在漏水，但暂时还没有同等规模的替代品可以一步到位地全部承接。

而且全球都在盯着中美关系，如果中国直接清仓美债，市场会陷入恐慌，因为这可能被解读为中美全面对抗的宣战信号。

所以，这就像拆炸弹，急不得，长期目标是把炸弹彻底拆掉，而不是图快。

中国评论月刊网络版

中国政府尤其是央行对此问题高度重视。今年以来，曾两度调高法定存款准备金率，连续发行央行票据以及启动正回购等，目前，市场又对央行加息政策预期强烈，有的专家学者也建言央行尽快加息，以解决通胀预期和通胀压力问题。还有的学者认为，通过人民币升值可以有效解决通胀问题。因为人民币升值可以抑制出口顺差的发展，减少央行强制结汇时对外汇的对冲，从而减少了外汇占款和人民币的发行。同时，政府可以通过人民币加速升值来降低进口价格，进而缓解通胀压力。因此，人民币升值可以减缓经常性账户对中国通胀的压力。

人民币大幅升值不仅会使中国经济步入恶性循环轨道，而且对于目前以食品价格上升为主要特点的通胀抑制作用更是极其有限。如果今后宏观调控政策果真开始倾向于大幅提高人民币升值速度，可以预见，在短期内这会进一步吸引国际热钱，扩大国内货币供应快速增加，那么，物价水平不但不会回落，反而会加速上涨，而一旦通货膨胀扩散为持续的全面通货膨胀，国内资产价格也将继续泡沫化。这与政府的初衷可谓南辕北辙。

设法尽快摆脱人民币困局

文章认为，在这样一种情况下，要想尽快摆脱人民币困局，就应做出相关努力：

首先，正确认识人民币升值。2005年至今，人民币兑美元已升值20%。近几年的实践表明，宏观经济增长才是人民币升值的根本动因。目前，由于中国宏观经济增长预期被普遍看好，再加上劳动生产率大幅提高，人民币相对美元的内在价值大大提升，从而积累了升值需求。另外，近期美元的极度疲软也促使人民币被动升值。由此可见，人民币升值与否，完全是由市场因素自发决定的，不是也不可能由所谓外在压力驱使。

其次，积极提高资源使用效率。通过提高资源使用效率无疑是抑制通胀的可行之举。为此，政府可以动用外汇储备补贴那些不断提高生产技术和资源使用效率的企业，积极支持那些低碳经济产业和战略性产业的发展的企业，这样，既可以鼓励企业不断提高资源使用效率，还可以缓解央行的外汇储备压力，更重要的是这样可以防止人民币加速升值所导致的外汇储备缩水。

再次，加大经济结构调整力度。可以说，经济结构调整是摆脱人民币困局的根本。当前，调整的核心在于打破“垄断”，让资源配置的权利回归市场，让产业结构更加协调和合理。这样，资源自然会在贸易部门和非贸易部门之间均衡流动，由此可创造出更旺盛的就业需求，财富也可以真正实现从政府和国有垄断部门流向家庭部门，从而解决不利于和谐社会的收入差距问题和提供社会保障体系，减少恐慌性和过度防御性储蓄。一旦储蓄率下降和消费增加，经济结构将不再失衡，人民币升值以及通胀压力问题也就迎刃而解。

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全球央行购金潮中，中国15连增黄金储备的独特逻辑是什么？

中国15连增黄金储备的独特逻辑在于，这是一种战略性的储备优化，旨在对冲美元风险、支撑人民币国际化，并通过‘小步慢跑’的方式控制成本。截至2026年1月末，黄金储备达7419万盎司，连续15个月增加，但增持量已连续11个月处于低位，2025年全年累计增持86万盎司。

更关键的是，中国外汇储备规模稳定在3.3万亿美元以上，而黄金储备占比约9.7%，明显低于15%左右的全球平均水平，这为持续增持提供了空间和动力。

战术审慎：小步慢跑控成本

央行的增持节奏绝非“大手笔突击”，而是典型的“高频少量”操作。自2024年11月重启增持以来，每月增持规模多数低于10万盎司，2026年1月仅增持4万盎司。

这种“小步慢跑”的策略，本质是在金价波动中平滑成本——2026年1月国际金价先飙升后暴跌，但央行保持固定节奏，避免了因大额购金推高市场价格，实现了储备优化的“性价比最大化”。

市场人士分析，这就像长期定投，既能在合理成本下稳步提升黄金储备，又能减少对市场的冲击，彰显了操作的理性和纪律性。

结构优化：补足储备短板

中国外汇储备规模庞大，但黄金占比长期偏低，这构成了储备结构的“短板”。黄金作为“非信用资产”，与美元资产往往呈负相关，能有效对冲美元贬值风险。

当前，全球地缘政治风险居高不下，美元信用受到挑战——例如2022年俄乌冲突中西方冻结俄罗斯外汇储备的事件，打破了“美元资产绝对安全”的神话。通过持续增持黄金，中国正逐步平衡外储的“安全性、流动性、收益性”，让资产组合更稳健。

专家指出，这有助于降低对单一货币的依赖，增强国家金融体系的稳定性和自主性。

战略支撑：夯实人民币信用

黄金储备的积累，远不止是“藏金于国”，更是为了“铸信于外”。黄金是全球公认的终极价值储存手段，央行持有大量黄金，相当于向国际市场传递信号：人民币的价值有实物黄金作为“硬核抵押品”。这直接提升了跨境贸易伙伴接受人民币结算的信心，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

招联首席研究员董希淼表示：“多国央行增持黄金，是一项长期的战略性资产配置，是在‘去美元化’背景下，实现外汇储备多元化的重要举措。”

更值得关注的是，中国正积极构建以我为主的黄金交易体系，例如香港与上海黄金交易所合作，计划建立香港黄金中央结算系统，并在3年内将仓储容量提升至2000吨以上，这为未来可能的“人民币+黄金”结算生态奠定了基础。

因此，尽管增持节奏会根据金价波动灵活调整，但未来持续增持黄金仍是大方向，这并非短期跟风，而是一场着眼于金融安全与长期竞争力的持久战。