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汇率升值1.56%，持仓股为什么突然暴雷？一季度汇兑损失拆解！

今年一季度，A股上演了一幕让无数投资者懵圈的”剧情杀”——不少出口龙头业绩明明看着还行，财报一出却突然”变脸”，净利润大幅缩水甚至由盈转亏。你以为这是订单丢了？客户跑了？都不是。真正的”凶手”，藏在财务报表最不起眼的一个科目里——汇兑损失。

人民币兑美元从7.0288一路升值到6.9194，区区1.56%的波动，凭什么能让一家年营收百亿的企业利润表”血流成河”？今天这篇，我就用大白话把汇兑损失的底层逻辑给你拆清楚。看懂这一篇，下次再遇到这种”非经营性亏损”，你不仅不会被吓到，甚至能提前嗅到机会。

【核心原理拆解】

第一，出口企业的”美元资产”是怎么变成”利润杀手”的？

有出口业务的企业，账上一定会趴着两类美元资产：

一类是”真金白银”——美元现金、美元存款、美元理财，这些看得见摸得着；另一类是”纸上富贵”——美元应收账款，货已经发出去了，钱还没收回来，但记账的时候按美元计。

问题就出在这里：A股上市公司的记账本位币是人民币。这些美元资产在编制财务报表时，必须按报告期最后一天的汇率折算成人民币。年报看12月31日，一季报看3月31日。

做个算术：假设你年初账上有1万美元，按去年12月31日汇率7.0288，折合人民币70288元；到了今年3月31日，汇率变成6.9194，同样1万美元只值69194元了。中间的1094元差额，不做任何经营动作，凭空就蒸发了——这就是汇兑损失，直接计入利润表的财务费用。

反过来想，如果人民币贬值，这1万美元折算成人民币变多了，那就是汇兑收益，直接增厚利润。所以汇兑损益本质上就是汇率波动对企业外币资产净值的”重新定价”，跟企业卖了多少货、赚了多少钱，没有半毛钱关系。

第二，套期保值不是”金钟罩”，风险敞口才是”命门”

大企业不是傻子，他们早就知道汇率波动是颗雷，所以会做外汇套期保值——简单说就是在期货市场做反向操作，卖出美元期货，锁定汇率。如果人民币升值导致现货端亏损，期货端就能赚回来对冲。

但这里有个关键细节：企业不可能100%套保。 因为要留经营灵活度，要应对突发订单，要保留现金流弹性，通常只套保80%左右，甚至更低。那没套保的20%，就是”美元外汇风险敞口”——这才是真正暴露在汇率波动下的”裸奔资金”。

一季度人民币升值1.56%，风险敞口越大，汇兑损失就越惨烈。有些小企业更惨——前几年人民币一路贬值，他们吃尽了汇兑收益的红利，甚至成了”美元多头”的信徒，觉得人民币会一直贬下去，或者”已经升这么多了，该回调了吧”，结果压根没做套保。这种”路径依赖”式的赌汇率，在趋势反转时是要命的。

所以看一家出口企业的汇兑损失大不大，核心就看两个指标：美元资产总规模和套保覆盖率。前者决定”弹药量”，后者决定”防弹衣厚度”。

第三，汇兑损失是”假亏损”，但市场经常”真恐慌”

这是最值钱的一个认知点。

从会计机制上看，汇兑损失和资产减值很像——它不改变企业的真实经营现金流，不影响企业的核心盈利能力，更不反映订单质量或客户粘性。 它只是在某个报告期节点，因为汇率折算规则产生的”账面浮亏”。如果下个季度人民币贬值，这部分”损失”还可能连本带利地”还回来”。

但很多散户看不懂这个，一看到”净利润大幅下滑”就恐慌抛售，机构有时候也会借机洗盘。这时候如果你能区分”经营性恶化”和”非经营性扰动”，就能在别人恐慌时捡到带血的筹码。

举个例子：同样是一季度利润下滑，如果是因为订单减少、毛利率下降、坏账增加，那是真有问题；如果只是因为人民币升值导致的汇兑损失，而营收增长、现金流健康、市场份额稳定——这种”错杀”往往就是黄金坑。

【实战归纳】

把上面的逻辑串起来，给大家三个实战要点：

1. 看财报要穿透科目，别被”财务费用”吓到

利润表里的财务费用是个”大杂烩”，利息支出、利息收入、汇兑损益全塞在里面。如果看到财务费用异常暴增，一定要翻到附注里看”汇兑损益”明细。如果是汇兑损失主导，先别慌，去查公司有没有大额美元资产、有没有做套保公告。

2. 关注企业的”套保文化”和风险管理能力

看年报里”外汇风险管理”章节，套保比例高、工具用得熟的企业，业绩稳定性通常更好。那些前几年靠贬值吃红利、今年突然裸泳的，管理层的风控意识要打个问号。

3. 汇率周期比点位更重要

不要赌”人民币升值到顶了”或者”该贬值了”。汇率是宏观变量，受美联储政策、中美利差、贸易顺差、地缘政治多重因素影响。对企业来说，重要的不是预测汇率，而是管理风险敞口；对投资者来说，重要的不是猜方向，而是识别”一次性冲击”带来的定价偏差。

【结尾总结】

一季度这波人民币升值，表面看只动了1.56%，但对出口企业的利润表来说，却是”千刀万剐”——因为这不是经营层面的问题，而是规则层面的”被动失血”。

但记住：汇兑损失是”虚”的，它不流血，只记账；经营恶化是”实”的，它伤筋动骨，要人命。 下次再看到某只出口股因为”汇兑损失”业绩暴雷，先别急着跑，问问自己：它的美元资产有多少？套保做了几成？核心业务有没有垮？

如果答案是有资产、有套保、业务稳——那这大概率不是雷，是市场送给理性投资者的礼物。汇率波动从来杀不死好企业，杀死的只有看不懂报表、分不清虚实的赌徒。

看懂汇兑损失，你就看懂了一半的出口企业财报。这堂课，值一个打赏。

东方财富网期货持仓查询

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我国期货衍生品市场加速双向开放 “中国价格”越来越香

经济高质量发展需要高水平对外开放。日前召开的国务院常务会议明确提出，要围绕增强金融服务实体经济能力，深化金融改革开放，用好两个市场、两种资源，使中国始终是吸引外资的热土。如何推动金融开放向高水平迈进，财金版从本期开始推出系列报道，敬请读者关注。

高效透明的期货市场，让市场参与者对冲风险，稳定经营和投资。近年，我国期货衍生品市场加速双向开放，支持“上海金”“上海油”“上海铜”“上海胶”等“中国价格”在国际金融市场广泛使用，提升我国重要大宗商品价格影响力，也为全球投资者提供了更多交易机会和发展新机遇。

大宗商品对冲“元年”

当海外订单像雪片一样飞来，外贸企业又喜又忧。喜的是我国经济稳中向好，吸引全球订单纷至沓来；忧的是大宗商品原材料价格不断上涨，如果没做套期保值等风险管理，企业有可能出口越多亏损越多。于是，越来越多的企业拥抱期货市场避险。

今年上半年，我国18.07万亿元的进出口规模创出历史新高。与此同时，上半年发布套期保值公告的A股上市公司数量达556家，已超过2020年全年水平。据初步统计，截至8月底，共有783家非金融类A股上市公司发布了1706条套期保值相关公告。实体企业对利用期货及衍生品工具规避经营风险越发重视。

“今年是中国大宗商品对冲元年！”一位业内资深人士这样形容。数据显示，今年1—7月间期货市场累计新增实体企业类客户4000余家。上半年，我国期货和期权市场的交易量同比增长超过47%，保证金规模更是创下了1.09万亿元人民币的历史新高。

不仅是中国投资者对期货衍生品交易的认知和风险管理需求在不断增加。从全球看，避险需求正催生期货衍生品市场大发展。2020年，全球大宗商品衍生品市场的交易量相比2019年增长高达33%，稀有金属增长约69%，农产品增长约45%，能源大宗商品增长为24%。

这其中，中国期货市场是一颗耀眼的明星。目前，我国已上市94个期货、期权产品，覆盖农产品、有色金属、钢铁、能源、化工、金融等国民经济主要领域，已推出7个国际化的商品期货，2个国际化的商品期权，在更宽领域、更深层次上发挥功能作用，国际影响力逐渐增强。在这个过程中，我国期货交易所磨砺了竞争力，走进了世界前列。9月9日，上海期货交易所荣获全球投资者集团旗下《期货期权世界》（FOW）年度最佳衍生品交易所，表彰其“以极具创造力和创新的方式推出符合市场需求的期货、期权产品”。

在2021中国（郑州）国际期货论坛上，芝加哥商品交易所公司发展部资深总监李卓蒙表示，中国期市国际化的推进令人振奋，全球投资者在越来越多地参与中国期货市场的新机遇。中国是多个大宗商品最大的生产、消费市场。中国衍生品市场的多元化发展，国际影响力的逐步提升，不仅为国内外市场的互联互通夯实了基础，也为全球市场参与者提供了一个优化投资组合、丰富资产配置、有效进行风险管理的新机遇。

开放之路越走越宽

我国期货市场把自身发展纳入构建新发展格局中统筹考虑和谋划，向着成为服务国内大市场、对接内外双循环的国际定价和风险管理平台大踏步前进。

期市加快开放，在迅速提升我国大宗商品价格市场影响力。通过开放期货市场，引入全世界的生产商和贸易商，参与到价格形成中来，从而提升“中国价格”的市场影响力。以原油期货为代表的“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的品种开放方式，越来越多地得到了国际投资者的广泛关注、充分认可和积极参与。

原油期货上市3年多来，境外参与度、投资者结构持续优化，市场功能逐步发挥，已成为全球成交量第三大原油期货。2021年1—8月累计成交2877.98万手（单边），累计成交金额11.75万亿元，其中境外客户累计成交1442.96万手（双边），占比25.07%。在2020年国际油价大幅波动、WTI原油期货出现“负油价”和2021年国际大宗商品价格大幅波动等极端行情下，上海原油期货运行平稳，制度设计、风险管理和应急能力经受住了考验，展现出较强的韧性和自我修复能力。

原油期货的成功经验，复制到其他品种上。20号胶期货成为包括新加坡、泰国等“一带一路”沿线国家天然橡胶产业企业重要的风险管理工具，其价格已被泰国等沿线国家的市场机构用作国际贸易的定价基准；低硫燃料油、国际铜期货价格已被新加坡等“一带一路”沿线国家的市场机构用作国际贸易的计价基准……

期市开放模式也更加多元化。今年1月，上海期货交易所完成首单低硫燃料油期货“境内交割+境外提货”的在新加坡跨境交收业务。这是我国期货市场双向开放的重大突破，从交割端实现了中国期货市场“走出去”战略。

今年6月21日，上期所与浙江国际油气交易中心联合发布以低硫燃料油期货结算价为基准的舟山保税船供升贴水报价，为期货价格传导到现货市场提供了一条真实、可靠的全新路径，从根本上改变国内保税燃料油的定价规则，实现人民币计价，提升期货价格发现功能。

2020年9月，上期所授权纸浆期货交割结算价给挪威浆纸交易所。对方已经上市上海纸浆期货合约，这是中国期货市场价格在国际金融市场的首次应用，也是探索期货市场国际化新模式的新举措，境外浆纸产业客户可通过挪威浆纸交易所间接参与纸浆期货进行风险管理……

开放之路越走越宽。中国证监会副主席方星海表示，将继续扩大特定开放品种范围，拓宽开放模式，更多采用保税交割和现金交割模式，便利国际投资者参与。更加注重制度规则与国际市场的深层次对接，深入推进期货市场制度型开放。要在扩大开放中提高我国大宗商品市场的定价影响力，着力在大豆、棕榈油、PTA、原油等品种上在亚洲时区率先形成突破。

更好服务经济大局

我国资本市场已经成长为世界第二大市场，目前A股总市值超过80万亿元，商品期货、债券市场规模居世界前列，开放程度日益提升，吸引了越来越多国际金融机构和投资者积极参与。

2020年初，证监会提前一年放开证券、基金和期货经营机构外资股比限制，外资机构在经营范围和监管要求上均实现国民待遇。目前已有摩根大通、瑞银证券等11家外资控股或全资证券基金期货公司相继获批，其中4家落户北京。最近，香港证监会批准香港交易所推出A股指数期货，产品将在10月开始交易，这为境外投资者投资A股市场提供了良好的风险管理工具。

在第60届WFE年会开幕式上，中国证监会主席易会满表示，下一步将按照国家新一轮高水平对外开放的统一部署，进一步扩大开放，包括继续拓宽沪深港通标的范围，拓展和优化沪伦通制度，扩大商品和金融期货国际化品种供给，推动建立境外从业人员资质认证机制等，为境外机构和投资者参与中国资本市场提供更加公平、高效和便利的服务。

期市开放还进一步助力人民币国际化。中国人民银行上海总部副主任孙辉表示，“十四五”期间，将在重点领域、重点主体内实现人民币跨境使用重点突破。坚持市场驱动，以原油、铁矿石、粮食、橡胶等大宗商品和境外承包工程等重点领域，以及一些重点企业为突破口，培育市场主体人民币结算习惯。

今年5月，《中华人民共和国期货法（草案）》公开征求意见，得到了国内外业界的广泛关注和高度评价。这将第一次给予外资交易所和期货经纪机构在中国规范开展业务的机会。从市场反响看，国际投资者期待着“期货法”能够早日出台，开中国期货市场双向对外开放及跨境监管的新篇章。

“中国庞大的经济体量以及国际贸易量为期货市场转化经济影响力为定价影响力创造了良好条件。”李卓蒙表示，全球投资者共同寻找合作和增长的机会，服务全球客户的中国投资需求。

当然，和扩大开放相伴的是进一步加强开放环境下的监管能力和风险防范能力建设。要坚持“放得开、看得清、管得住”的要求，加强对资本市场跨境投资行为和资本流动的监测和分析研判，保持资本市场平稳运行，防范资金大进大出风险。深化跨境监管合作，切实维护跨境投融资活动的正常秩序，创造可预期的监管和制度环境。(记者 祝惠春)

方星海：期货法即将一读，有必要适度加快发展金融衍生品市场

“期货法是期货市场的基本大法，将从法律层面对我国期货市场的改革开放做好顶层设计。”

12月19日，在深圳举行的第16届中国（深圳）国际期货大会上，证监会副主席方星海表示，期货行业盼望已久的期货法，即将进入一读，证监会要全力做好配合，争取早日出台。

方星海介绍了2020年我国期货市场的发展情况。

一是疫情期间期货市场运行平稳,避险功能有效发挥，有力支持了实体企业复工复产。

二是品种创新和规则制度改革加速推进，市场运行质量不断提升。今年以来，我们排除疫情带来的不利影响，加快新品种上市步伐，全年共上市12个新品种。

三是我国场外衍生品市场建设初见成效，服务实体经济空间不断扩展。

四是对外开放品种增加，开放路径更加多元。今年首家外资全资控股期货公司已经成立。

五是境外投资者参与度稳步提升，我国重要大宗商品定价影响力得到提高。铁矿石期货已有21个国家和地区的约270家境外客户，包括英美资源集团、嘉能可、拓克等大型国际公司参与。

六是期货经营机构综合实力提升，创新发展提速。截至2020年11月底，全行业总资产、净资产、客户权益5年间分别增长94.2%、62.4%、102.1%，达到9224.6亿元、1272.4亿元和7741.2亿元。

方星海进一步表示，还将从五个方面加快期货及衍生品市场发展。

一是配合做好期货法立法工作，夯实期货市场法治基础。期货行业盼望已久的期货法，即将进入一读，我们要全力做好配合，争取早日出台。

二是围绕价格发现这个期货市场的核心功能，进一步夯实期货市场的基础。要继续推动新品种上市。生猪期货将于1月8号上市，这是我国农牧业和期货界的一件大事，我们必须确保平稳推出、平稳运行。加快推进天然气、成品油、花生、30年国债期货期权等品种上市工作，加快商品指数和商品指数期货期权品种研发和上市，支持相关机构开发更多商品指数基金、商品指数ETF等投资产品，研究推出碳排放权期货，助力2030年实现碳达峰和2060年实现碳中和。要增加交易制度供给。今年国债冲抵保证金、差异化保证金措施已经实施；做市商制度持续优化，合约连续性问题得到改善。我们将持续解决重点品种合约连续活跃问题，实现重点品种全覆盖。加快推出组合保证金，优化持仓信息披露机制，建立交易所间结算风险隔离机制，提高交易结算便利性，降低市场交易成本。要继续扩大市场主体供给。今年期货市场主体供给取得突破，首家外资全资控股期货公司诞生，多年未有的新设期货公司已经获批，新设期货交易所工作进入尾声，商品指数公司即将开业，商业银行、保险机构已获准参与国债期货市场。下一步，证监会将继续推动相关工作，不断丰富市场主体。同时进一步破除国有企业、金融机构参与期货市场交易的体制机制障碍，推动更多国企、上市公司等实体企业，以及商业银行、保险机构、基本养老基金、企业年金等长期资金利用期货市场管理风险，优化期货市场投资者结构。

三是要积极稳妥发展金融衍生品市场。现代资本市场已经逐渐形成了“一级发行、二级流通和三级风险管理”为特征的层次体系，进行风险管理的衍生品市场主要是对金融市场风险进行分割、转移和再分配，优化市场风险承载结构。十四五规划要求扩大直接融资比重，我国将形成一个巨大的直接融资市场。这个市场需要个股、股指、利率、汇率、信用类期货期权等场内外衍生工具进行风险对冲，完成风险管理。当前，我国金融期货期权市场还处在发展的初期，远远不能满足市场参与者日益增加的风险管理需求，也远远不能适应我国实体经济发展和金融改革创新的新形势和新要求，有必要适度加快发展我国金融衍生品市场。

四是继续扩大期货市场高水平双向开放。我们将继续扩大特定开放品种范围，拓宽市场开放模式；深入推进高水平制度型开放，更加注重制度规则与国际市场的深层次对接，以更高效、更符合国际惯例的方式，营造公平、透明、可预期的制度环境和规则体系，更多地引入境外成熟机构投资者和外资机构来华投资展业。

五是进一步丰富中介机构类型，推动期货经营机构多元化。下一步，我们将针对影响行业发展的问题，进一步细致论证、分类施策，不断完善行业创新发展的制度环境。要丰富中介机构类型，培育专业交易商。要加快培育我国商品场外衍生品的机构间市场，支持风险管理公司发展成为专业交易商和做市商，逐步在场外衍生品市场发挥核心作用。要进一步提高期货投资咨询业务、资产管理业务的专业能力，培养高水平的商品交易顾问CTA、商品投资基金CPO。

中国首个工业品期权品种！铜期权正式上市

凤凰网财经讯 9月21日，中国铜期权合约正式在上海期货交易所上市交易。

这是中国第一个工业品期权品种，也是国内期货市场的第三个期权品种。去年3月和4月，豆粕期权和白糖期权分别在大连商品交易所和郑州商品交易所上市交易。

证监会副主席方星海在贺词中表示，铜期权的推出对于提升我国定价影响力具有重要意义。

路透社评论称，中国铜期权交易旨在规模达2700亿美元的全球性市场中分一杯羹，这是其向伦敦和纽约对手发起的最大挑战之一。

目前，开展铜期货交易的交易所主要有伦敦金属交易所（LME）、上海期货交易所（SHFE）、CME集团下属的纽约商品交易所（COMEX）和印度MCX交易所。其中，LME与COMEX都有铜期货期权的交易。LME是世界上最大的铜期货市场，铜期货期权在1987年推出。1997年LME又推出了铜期货均价期权。COMEX是世界第三大铜期货交易所，COMEX铜期货期权则在1988年推出。除铜期货期权外，COMEX还推出了以铜掉期合约为标的的铜均价期权合约。

上期所铜仿真期权合约解读

本节将针对上期所铜仿真期权进行相关的合约解读，旨在帮助投资者对即将上市的铜期权做基础性了解。

1铜期货期权标的

铜期权买卖双方交割标的是上海期货交易所铜期货合约。比如，投资者看涨2018年8月份铜期货价格，现在买入一张1808合约的铜看涨期权，意味着一旦行权，投资者将获得一手铜期货合约，而不是5吨阴极铜现货，如果想拥有铜现货，产业客户可以直接进入交割月进行买入交割操作。同样，卖出一张铜看涨期权被行权后，需要交付给对手方一手铜期货合约。

2合约要素

1、合约标的：行权对象，即阴极铜“CU”

2、行权价：行权时买方支付金额，卖方收取金额，例如“53000”表示行权价为每吨行权价53000元

3、合约月份：例如“1808”表示这份铜期权合约的合约月份是2018年8月

4、合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权），即“C”表示看涨，“P”表示看跌

5、合约单位：行权交割多少数量的标的

以CU-1808-C-53000合约为例，其对应的期货合约的交割月份为2018年8月，而该期权的交割月份则是7月的倒数第五个交易日，也就是2018年7月25日，所以“CU1808C53000”期权合约的到期日是2018年7月25日。

3合约月份分布

国内大商所的豆粕期货和郑商所的白糖期货均属于典型的农产品期货，主力合约集中在1月、5月和9月，而国内沪铜期货的主力合约在一年内涵盖12个月份，因此其对应的期权主力月份也将涵盖全年12个月份。铜期权主力合约的分布，类似50ETF期权，主力期权合约将保持距离到期日较近的特征。

4行权价分布

铜期权的行权价格覆盖铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。根据上期所铜仿真交易合约细则，当铜行权价格≤40000 元/吨，行权价格间距为500元/吨，当铜价在40000 元/吨＜行权价格≤80000元/吨，行权价格间距为1000元/吨，行权价格＞80000元/吨，行权价格间距为2000元/吨。简言之，假如前一日铜期货结算价为53000元，铜期货涨跌停幅度5%，那么行权价格的上限是53000*(1+0.05)=55650，行权价格的下限是53000*(1-0.05)=50350，于是行权价格将以1000为步长，行权价格间距分布在

50350,55650

之间。

5行权方式

此次上期所上市的铜期权，在行权方式上与国内前期上市的豆粕期权和白糖期权的有较大区别。国内的豆粕期权和白糖期权均属于美式期权，期权买方可以在到期日前的任意一个交易日行权。而上期所上市的铜期权属于欧式期权，买方只能在到期日当天15:30之前提出行权申请、或者放弃申请，无法在到期日前进行行权。

6期权保证金比例计算

铜期货期权卖方交易保证金的收取标准为下列两公式计算中较大者:

公式1：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权合约虚值额；

公式2：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金。

当期权处于平值或实值时，公式1和2的较大值肯定是公式1的值，所以期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金）；随着期权越来越虚值，公式1的值终将小于公式2，此时期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金*0.5）。因此从公式1和2可以看出越虚值的期权收取的保证金越少，越实值的期权收取的保证金越多。

77、国内各期权品种对比

上期所此次上线的铜期权仿真交易，其行权价的设立是建立在可以始终覆盖阴极铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，和大商所的豆粕期权类似，行权价格数量是不固定的。

8LME与上期所铜期权对比

LME铜期货期权是美式期权，规定自成交日至最后行权日（交割月第一个周三) 的任何一天都可以行权。LME铜期货均价期权是亚式期权，其规定该期权持有者只能在期权到期月份的行权日（交割月最后一个交易日）行权，行权时买卖双方交割两个期货合约，一个是价格为行权价的期货合约，另一个是同月份但价格为当月成交均价的期货合约。

9个人客户满足什么条件可参加铜期权交易

对于本次上期所的阴极铜期货期权，我们基本上可以把投资者准入的门槛归纳为“三有一无”原则：“有资金”、“有经验”、“有知识”、“无不良记录”。怎么说呢？

有资金就是指开通期权交易权限前5个交易日保证金账户里的可用余额统统不低于10万。注意哦！不是日均值，而是5天都要不低于10万！

有经验就是指要有模拟交易的经验，具有累计10个交易日，20笔及以上的期权仿真交易成交记录；具有交易所认可的期权仿真交易行权记录；

有知识就是指通过交易所认可的知识测试；

无不良记录就是不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形。

铜期权策略简介

1铜企业风险敞口分析

按照铜产业链企业风险敞口的方向，可以把铜相关企业的风险分为以下三种类型：上游闭口、下游风险敞口企业；上游风险敞口、下游闭口企业；上下游双向风险敞口企业。

上游闭口、下游风险敞口企业，是指处在铜产业链上游的铜企业，其原材料及铜矿石的价格固定，而其产品精炼铜售价随着标的期货合约，这类企业属于上游风险闭口、下游风险敞口，其产品的销售价格存在市场风险，可能出现价格波动对企业利润形成影响，这类企业适合于在期货市场做卖出保值，在期权市场做出买入看跌期权等操作。

上游风险敞口、下游闭口指处在铜产业链下游的铜加工企业，以电线电缆、铜管加工等企业为主，企业采购铜为主，产成品销售价格一般固定。 因此采购之前，企业面临铜价向上波动造成成本上升的压力，这类企业适于在期货市场做买期保值，或者在期权市场进行买入看涨操作等。

双向风险敞口是指处在铜产业链中游的企业，其采购的原料(如精铜、费杂铜)以及产成品或售出的产品与期货标的价格高度相关，购销两端均风险暴露。其产品的销售价格和原材料的采购价格都存在市场风险，购销双向面临价格波动，这类企业适合于在期货市场做双向套期保值交易，或者分析铜期货价格再综合运用期权组合等。

2四种基本的铜期权交易类型

1、买入看涨期权

当投资者或者产业客户预期铜后市将大涨，市场波动率正在扩大时，可以考虑买进看涨期权。当铜期货合约价格上涨，期权买方可以行权或平仓，获得期货价格上涨的收益。理论上，当市场价格上涨时， 买方潜在盈利无限，当市场价格下跌时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格加上买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

2、买入看跌期权

当投资者或者产业客户预期铜后市即将反转下跌, 或者持有现货为了规避货物贬值，可以考虑买入看跌期权。当铜期货价格下跌，期权买方可以行权或平仓，获得价格下跌的收益。理论上，当市场价格下跌时，潜在盈利巨大，当市场价格上涨时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时的盈亏平衡点等于行权价格减去买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

3、卖出看涨期权

当投资者预期铜价后市上涨无力，或者呈现盘整，大幅波动概率较小，可考虑卖出看涨期权收取权利金。卖出看涨期权，当买方行权时，卖方有履约的义务。如果看涨期权到期， 买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看涨期权卖方来说，当市场价格上涨时面临风险，而当市场价格下跌时有可能获得向买方收取的全部权利金。

4、卖出看跌期权

当投资者预期铜期货价格下跌结束，即将反转上涨或者盘整，后期波动不大时，可考虑卖出看跌期权。此外，卖方收取一定数量的权利金，买方行权时，卖方有履约义务。如果看跌期权到期买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看跌期权卖方来说，当市场价格下跌时，看跌期权面临风险，而当市场价格上涨时，有可能获得全部权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格减去卖出期权时收取的权利金。