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熊市行情期权交易策略.pptx

熊市行情期权交易策略洪波CFA金程教育资深培训师

（一）程大叔认为熊市行情自从有了期权合约，程大叔对于一般的看跌行情已经有了应对之法，但是又有了新的疑问，如果对市场有更明确的预期，是否可以通过期权合约来体现预期呢？

程大叔发现，在熊市行情中，他的预期通常可以分为三类：预期股票价格会下跌，不确定程度（一般看跌）股市出现重大利空消息，预期后市股票价格将大跌（强烈看跌）预期后市股票价格下跌幅度有限（温和看跌）（一）程大叔认为熊市行情

（一）程大叔认为熊市行情程大叔的思考：结论一般看跌：买入股票认沽期权强烈看跌：合成期货空头温和看跌：垂直套利预期思路一般看跌买入认沽期权即可强烈看跌最大限度获得收益，损失可适当忽略温和看跌确保有限收益，防范风险

（二）买入认沽期权买入股票认沽期权投资者预计标的证券价格将要下跌，但是又不希望损失股价上涨带来的收益。最大盈利：行权价格-权利金最大亏损：权利金

股价（二）买入认沽期权盈亏

（三）合成期货空头合成期货空头买入一份平价股票认沽期权，售出一份具有相同到期日的平价股票认购期权。最大亏损：没有下限最大盈利：期权行权价格+净权利金

盈亏（三）合成期货空头股价

（四）垂直套利——熊市价差期权策略垂直价差套利策略：按照不同的行权价格同时买进和卖出同一合约月份的认购期权或认沽期权。之所以被称为“垂直套利”，是因为本策略除行权价格外，其余要素都是相同的，而行权价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。该策略可将风险和收益限定在一定范围内。

（四）垂直套利——熊市价差期权策略熊市价差期权策略购买具有较高行权价K2的股票认购期权+卖出同样数量具有相同到期日、较低行权价K1的股票认购期权。最大亏损：两个行权价的差额-净权利金最大盈利：获得的净权利金

（四）垂直套利——熊市价差期权策略股价K2盈亏K1

（四）垂直套利——熊市价差期权策略程大叔认为Y股票未来会下跌，但是下跌幅度有限，程大叔估计股价会在8元/股与12元/股之间徘徊，所以:售出一个价格为2元，行权价格为8元/股的股票认购期权，获得股票下跌的收益。购入一个价格为1元，行权价格为12元/股的股票认购期权。限制股票上涨时可能产生的损失。最大盈利：1元最大亏损：3元

（五）总结熊市行情下可采用的期权策略包括：一般看跌：买入股票认沽期权强烈看跌：合成期货空头温和看跌：垂直套利——熊市价差期权组合

场外个股认购期权和认沽期权具体示例

很多投资者买认购期权和认沽期权的时候，都能理解。但一说到卖认购期权和卖认沽期权，就感觉脑子转不过弯。其实，这很正常！期权卖方确实比买方复杂一些，因为卖方的义务更多，风险也更大。不过，别担心，今天我们就用具体的例子，把这个问题讲清楚。

一、期权是什么？先看两个基本概念

1.认购期权（看涨）：

你觉得白酒股未来会大涨，但不想直接买股票，可以买入认购期权，支付一笔“期权费”（类似门票钱），获得未来以约定价格买入白酒股的权利。

收益逻辑：白酒股涨得越多，期权赚得越多；如果跌了，最多亏掉期权费。

2.认沽期权（看跌）：

你觉得白酒股未来会大跌，可以买入认沽期权，支付期权费，获得未来以约定价格卖出白酒股的权利。

收益逻辑：白酒股跌得越多，期权赚得越多；如果涨了，最多亏掉期权费。

二、具体示例：以白酒股一个月期平值期权为例

假设条件：

标的：某白酒股（假设现价与行权价相同，即“平值”）。

期权期限：1个月。

名义本金：100万元（代表期权合约的标的金额）。

期权费：根据市场波动率定价（以下为假设数据）。

1. 买入认购期权（看涨）

期权费：5.46万元（支付这笔钱，获得买入白酒股的权利）。

适用场景：你觉得白酒股会大涨，想用小钱博大收益。

收益计算：

到期白酒股涨10%：

收益 = 100万 × 10% – 5.46万 = 4.54万元（收益率83%）。

到期白酒股涨20%：

收益 = 100万 × 20% – 5.46万 = 266%的盈利（以本金5.46万计算）。

盈亏平衡点：白酒股需涨5.46%以上，才能不亏钱。

2. 买入认沽期权（看跌）

期权费：6.03万元（支付这笔钱，获得卖出白酒股的权利）。

适用场景：你觉得白酒股会大跌，想以小博大，做空获利。

收益计算：

到期白酒股跌10%：

收益 = 100万 × 10% – 6.03万 = 3.97万元（收益率65%）。

到期白酒股跌20%：

收益 = 100万 × 20% – 6.03万 = 13.97万元（收益率231%）。

盈亏平衡点：白酒股需跌6.03%以上，才能赚钱。

三、买卖双方的风险与收益结构

1.买方（权利方）：

最大损失：期权费（如5.46万或6.03万）。

最大收益：理论上无限大（标的涨得越多，赚得越多）。

风险点：时间流逝会损耗期权价值（“时间价值衰减”），如果白酒股横盘不动，买方可能亏掉期权费。

2.卖方（义务方）：

最大收益：期权费（如5.46万或6.03万）。

最大损失：理论上无限大（标的涨得越多或跌得越多，亏得越多）。

优势点：时间流逝对卖方有利，如果白酒股横盘，卖方可以赚到期权费。

四、关键总结：买卖策略如何选择？

1.买入认购/认沽期权（买方）：

适用场景：预期白酒股会大涨或大跌，想用小钱博大收益。

风险：时间价值衰减，如果白酒股横盘，可能亏掉期权费。

适合标的：波动大、弹性强的白酒股。

2.卖出认购/认沽期权（卖方）：

适用场景：预期白酒股会横盘或小幅波动，想赚期权费。

风险：如果白酒股大涨或大跌，可能亏掉大量资金。

适合标的：波动小、震荡行情的白酒股。

五、一句话点破：为什么时间对买方不利？

期权就像“倒计时的彩票”，离到期日越近，时间价值流失越快。

买方：如果白酒股横盘不动，期权价值会逐渐归零，期权费白花了。

卖方：时间流逝对他有利，期权费稳稳到手，除非白酒股大涨或大跌。

期权是“以小博大”的工具，但风险与收益并存。买方适合看准方向、搏高收益，卖方适合赚时间钱、但需承担无限风险。选对策略，才能玩转期权！

如何对认沽期权进行行权

看跌期权(Put Options，PUTS)又称认沽期权、卖出期权、出售期权、卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出期权：是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。 例：l月1日，铜期货的执行价格为1750 美元／吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1 695美元／吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：　　行使权利一：A可以按1695美元／吨的中价从市场上买入铜，而以1 750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元(1750一1695一5)，B损失50美元。　　售出权利：A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元(55一5〕。　　如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。　　通过上面的例子，可以得出以下结论：　　一是作为期权的买方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有权利而无义务。他的风险是有限的(亏损最大值为权利金)，但在理论上获利是无限的。　　二是作为期权的卖方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的(收益最大值为权利金)。　　认沽权证就是看跌期权，具体地说，就是在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应的股票给上市公司。比如说新钢钒在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照4.62元的价格卖出相应的新钢钒股票，不管当时新钢钒的股价是2元还是8元。如果当时价格是2元，则认沽权证的价值就是 2.62元，如果当时的价格高于4.62元，则认沽权证一文不值。