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中金所调整股指期货交易安排 促进市场功能发挥

新华社上海12月2日电（记者潘清、陈云富）中国金融期货交易所2日宣布，经中国证监会同意，在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排，促进市场功能发挥。

此次调整主要包括三个方面：自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；

自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；

自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

中金所方面表示，此次调整是优化股指期货交易运行、促进市场功能有效发挥的积极举措。上述措施实施后，中金所将持续跟踪评估措施实施效果，加强市场风险监测与交易行为监管，确保股指期货市场安全平稳运行。

2015年A股市场出现罕见异常波动后，中金所对股指期货相关交易安排作出过多次调整。目前股指期货的交易保证金标准为15%至30%，平今仓手续费为成交金额的万分之六点九，日内过度交易监管标准为20手（套期保值交易开仓数量不受此限）。

亿信伟业首席顾问江明德分析认为，当前股指期货市场总体运行平稳，投资者交易理性，但市场流动性严重不足，市场功能发挥受限，投资者的风险管理需求无法得到有效满足。中金所此次对股指期货交易安排进行优化调整，回应了市场对于促进股指期货功能发挥的呼声。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，此次对股指期货市场的适度调整，是深化资本市场改革发展的重要举措。通过调整，一方面将降低持仓者特别是套期保值者的资金成本，促进投资者积极运用股指期货进行风险管理。另一方面，可适度提高市场流动性，解决交易成本过高、对手盘难找、转仓困难等问题，满足合理的交易需求，进而促进股指期货市场功能的恢复及良好发挥。

业界表示，从长期来看，投资者需要行之有效的套期保值和风险管理工具。希望有关部门能够持续优化完善规则制度，夯实股指期货市场长期发展基础。

股指期货四年渐成”指示器” 金融衍生品迎”扩容季”

新华网上海４月１６日电（记者陈云富　潘清）近１８万户开户投资者、累计成交约４．４亿手、交易量跻身全球前５名……作为中国内地首个场内金融衍生产品，沪深３００股指期货上市四年交出了如是成绩单。

尽管依然面临些许争议，股指期货仍以“指示器”的角色成为中国资本市场的重要组成部分。而在诞生四周年之际，内地金融衍生品市场也迎来了备受期待的“扩容季”。

股指期货渐成“指示器”

对于拥有９年“股龄”的投资者王林而言，沪深３００股指期货并不在自己的投资组合中，却是其投资行为中不可或缺的部分。

“股指期货比Ａ股市场早１５分钟开盘，其开盘情况往往会提前反映出市场的预期，因此我每天的看盘时间也提前了１５分钟。”王林说，来自期指的“信号”对自己的现货投资正变得越来越重要。

与王林的关注不同，许多内地投资者成了股指期货的直接参与者，这使得相对于Ａ股“后发”的股指期货，业已占领了中国资本市场的“一席之地”。

来自中国金融期货交易所的统计数据显示，从２０１０年４月１６日上市至今年４月，沪深３００股指期货累计开户近１８万户，累计交易４．４亿手，成交金额超过３３０万亿元。按照权威机构美国期货业协会的统计，沪深３００股指期货的交易量已进入了全球前５名。

“沪深３００股指期货取得的成功是令人兴奋的。”著名金融衍生品专家、期货期权及其他衍生品教材权威作者约翰·赫尔此前在上海演讲时表示，股指期货的运行为市场参与者提供了更多的投资工具，丰富了投资者策略。

“在大陆市场，期指已经成为‘Ｉｎｄｉｃａｔｏｒ’。”台湾期货交易所前总经理王中恺说。这个英文单词在大陆被译作“价格发现”。但在王中恺看来，“指示器”的说法似乎更贴切，因为期货价格是对现货市场参与者预期状况的一种集中反映。

专家指出，就股市的期现关系而言，“指示”并非“决定”。清华经管学院金融系高峰教授表示，期货市场反应更快一点，但并不意味着决定现货市场的价格走势。事实上，股指期货市场与现货价格变动的先后关系是相关关系，不是因果关系，股指期货可能会领先现货指数走势，但无法决定现货大盘的走势。

震荡Ａ股拥有“稳定器”

作为成熟资本市场的一项基础性制度安排，股指期货给身为新兴市场且以震荡为主要特征的Ａ股带来了什么？

业界的多项研究均显示，沪深３００股指期货上市后，对现货市场最明显的“变革”是降低了其波动性。中国人民大学教授汤珂介绍，股指期货允许卖空机制，在为投资者提供避险工具的同时，也令市场价格更趋向均衡价格。从沪深３００成份股和其他股票的波动率差异来看，前者的波动低于后者，这表明股指期货的运行有效降低了市场波动率。

统计数据也显示，股市短期大幅波动的天数明显减少。从股指期货上市前后各三年多的情况来看，沪深３００指数上涨超过２％的天数从１５６天下降到了６９天，其中跌幅超过２％的天数从１４７天下降到６４天，降幅均超过５０％。

“股指期货降低现货市场的波动，除了套利机制外，与机构利用股指期货操作密切相关。”上海一位私募基金交易员分析说，股指期货正在改变越来越多机构的投资行为。在现货市场出现较大行情时，机构往往先利用股指期货进行仓位调整；而当股市下跌时，机构通常不急于卖出股票，而先利用股指期货对冲，再根据市场的变化逐渐减仓，这使得股市跌幅大幅降低。

“排除其他因素影响，沪深３００股指期货上市近三年来对股市波动率的降幅在２５％左右。”美国康乃尔大学博士韩乾援引自己的研究成果说，股指期货显著降低了Ａ股市场的波动，从而成为Ａ股市场的“稳定器”。

金融衍生品市场迎来“扩容季”

“中国股市的单边市时代正在过去，依靠预测趋向进行单边交易的简单模式很难生存下去。”私募基金理石投资总裁周理表示，期待中国内地市场能出现更多的衍生产品，为开发更多的投资策略提供可能。

大力发展金融衍生产品市场，显然并不仅仅是机构投资者的期待。

“基于对全球金融定价权的争夺，大国经济崛起注定谋求金融的崛起。”首都经贸大学金融学院教授李新说，从战略定位角度看，金融衍生市场发展已经成为我国金融崛起的重要环节，应该从国家战略的高度出发，加快制定金融衍生市场的发展规划。

“金融衍生产品能开放更多的渠道、更多的交易方式、带来各种各样的机会”。著名金融衍生品专家约翰·赫尔预测，按照规律，沪深３００股指期货成功后会带动更多其他指数期货产品的推出。基于此，中国也可以推出更多由专业资产管理机构管理的指数基金，从而为中小投资者提供更多投资渠道。

值得注意的是，在沪深３００指数诞生四周年之际，内地金融衍生品市场正迎来“扩容季”。目前，上证５０、中证５００股指期货及沪深３００和上证５０股指期权等多个产品正面向投资者开展仿真交易。

股指期货开户数逼近1.5万户

依据中国金融期货交易所（下称“中金所”）最新公布的数据推算，截至上周五，中金所开户数已经达到1.46万户，比4月8日股指期货上市启动仪式时公布的4300人左右（截至4月6日）增加了超过2倍。数据显示股指期货市场正受到越来越多投资者的参与。

上周五，中金所披露，自两个月前（2月22日）股指期货开户以来，该交易所为严格落实股指期货适当性制度，已先后投入15个现场检查组深入开户一线，检查范围覆盖其所有具有开户资格的会员。截至上周五，已累计检查客户4224户，占开户总数29%，分属608家期货营业部，占全国期货营业网点总数的近70%。按此推算，中金所开户数已经达到1.46万户。

中金所还指出，股指期货的推出，并不意味着现场督导检查工作的结束。下一步将继续按照“全方位、广覆盖、深入持久”的原则，继续对所有会员单位及其营业网点开展现场督导检查工作，且重点检查适当性制度关键指标和核心环节的落实，积极配合各地证监局做好证券公司IB营业部的检查。

上周亦有不少期货公司负责人及业内专家向《第一财经日报》记者介绍，在国家出台房地产调控新政及海外股市大幅波动背景下，股指期货推出第一周内的理性表现，已显示“出乎想象的市场成熟度”。诚然，这与首批开户的近万名合格投资者本身的高素质有关，但也与证监会、中金所及期货公司对投资者的资格审查工作做得“非常好”密不可分。

上周五，证监会还公布了作为“特殊法人”的证券投资基金、证券公司参与股指期货交易的指引，终于向这些金融背景的机构投资者敞开了大门。

目前，业内正密切关注这些“特殊法人”按投资者适当性制度申请开立股指期货交易编码的进展情况。

开户入局者激增 股指期货掀投资热

股市场的回暖，不仅带动券商开户量快速增长，期货市场的开户热潮也随之兴起。记者采访多家期货公司了解到，最近开户人数相比之前有明显的增加，其中股指期货关注度相比最高。

面对这一趋势，对于期货市场的新人如何开启他们的期货投资之旅？股指期货现在值得买入吗？后市有哪些板块值得关注？受访业内资深人士提醒，目前关注度比较大的股指期货和股指期权合约价格波动较大，已有期货公司为控制风险提高了合约的交易保证金。

股指期货和有色贵金属板块的胜率更高一些

通俗理解，期货市场是相对于现货市场而言，它不是实实在在可以交易的货（商品），而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。近期备受关注的股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。

那么，期货市场跟股票市场有何不同？紫金天风期货研究所所长贾瑞斌解释称，它们主要有三大不同，首先期货市场是双向交易，入场时既可以做多，也可以做空；其次是当日t+0交易，当天开的仓想止盈止损当天可以平仓，不用等到第二天；最后是保证金交易，如果保证金比例是10%，那么50万的交易保证金就相当于控有500万的货，并且享有500万的货物对应的价格涨跌损益。

那么，股指期货是否值得投资者关注和投资？民生期货资深分析师熊雪薇接受记者采访时表示，股指期货有几个比较突出优势：首先是杠杆效应。在牛市的初始阶段，市场的热情比较高，可以利用股指期货保证金交易爆发力强的特点，提高投资收益。其次是风险管理。股指期货除了趋势跟踪，更突出的特点，是投资者可以在市场不利时锁定利润或减少损失。其三是股指期货目前有4个品种，分别对应不同的股票指数，投资者可以更加精准地把握市场趋势和指数之间的套利机会。

投资提醒：

“股指期货不一定适合所有期货新手，可能更适合一些对于个股不是特别看重，但是对股票指数判断力比较强的交易者。这对资金体量和交易经验都有一定的要求，即连续5个交易日账户可用资金不得低于50万元和需要近三年内具有不少于10笔的商品期货实盘交易记录，或者具有不少于10个交易日且20笔以上的金融期货仿真交易记录 。”贾瑞斌提醒道。

华泰期货网络金融部副总经理林书恒表示，期货开户需要进行适当性风险测评，投资者需要根据自己的实际情况进行选择。商品期货开户属于R3级，适配风险承受能力C3及以上等级投资者。而一些特殊品种例如股指期货、原油期货、商品期权需要更高级别的适当性评级，“对于新手投资者而言，在交易前建议先参与模拟交易，了解交易的规则和系统的使用，建立符合自己的交易方式。”林书恒建议道。

记者注意到，近期股指期货和股指期权合约价格波动较大，为控制风险，已有期货公司提高合约的交易保证金标准。10月9日，民生期货对外发布通知称，经公司研究决定，自2024年10月9日（周三）收盘结算时起，股指期货IH、IF、IC、IM合约的交易保证金标准由12%调整为14%，股指期权IO、HO、MO合约的保证金调整系数由12%调整为14%。