Tag: 人民币贬值

财信研究评4月外汇储备数据：汇兑损失是外储下降主因

汇兑损失是外储下降主因

2024年4月外汇储备数据点评

全文共2624字，阅读大约需要5分钟

文 财信研究院 宏观团队

伍超明 段雨佳

核心观点

4月份外储规模环比减少448亿美元，主要原因有三：一是美债收益率提高，外储持有的美债价格降低，约使我国外汇储备减少100亿美元，加上应计利息收入约90亿美元，共使外储减少约10亿美元；二是美元指数大幅走高，我国外储中非美元货币相对美元贬值，汇率折算造成的汇兑损失在280亿美元左右；三是包括银行结售汇、国内经济主体用汇需求和境外机构配置人民币资产等在内的交易因素，预计使外汇储备减少170亿美元左右。

正文

事件：2024年4月末，中国外汇储备32008亿美元，较3月末减少448亿美元，较去年同期减少39亿美元（见图1）。以SDR计，4月末我国外汇储备为24287亿SDR，较上月减少226亿SDR。

根据国家外汇管理局资料，影响外汇储备规模变动的因素主要包括：“（1）央行在外汇市场的操作；（2）外汇储备投资资产的价格波动；（3）由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；（4）根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持‘走出去’等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然”。

除了上述因素外，随着我国金融市场开放程度的加大，境外机构持有越来越多的人民币金融资产，境外机构人民币资产配置的变动，也将影响国内外汇储备的波动。

综上，我们将外汇储备变动额分解为两大类因素，一是由于经济主体的交易行为导致外汇储备的变动，具体包括银行结售汇、中央银行在外汇市场上的操作、国内经济主体用汇需求和境外机构配置人民币资产；二是受汇率、价格等非交易因素变动影响导致的外汇储备变动，即估值效应。

一、非交易因素：预计使外储减少290亿美元左右

一是美债收益率上升，债券价格下降，致外储减少100亿美元左右，加上利息收益90亿美元，共使外储减少约10亿美元。2024年2月份我国持有的美国国债7750亿美元，约占外储规模的四分之一，美国国债价格变动对我国外汇储备规模具有重要影响。引起美国国债价格变动的主要因素是利率，2024年4月末美国1年期以上国债收益率环比约提高0.44个百分点，美国国债价格下跌，预计使我国外汇储备减少100亿美元（见图2）。此外，还应加上4月份美国国债的应计利息收入，预计在90亿美元左右。两项相加，共导致外储减少约10亿美元。

二是美元指数走高，非美元货币相对美元贬值，汇率折算造成的汇兑损失约280亿美元。3月末、4月末美元指数分别为104.51和106.34，环比提高1.75%。通过估算，4月份美元升值导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失280亿美元左右（见图3）。

二、交易因素：预计使外储减少170亿美元左右

一是预计4月份境外机构配置人民币资产规模增加60亿美元左右。我国一季度GDP增速超预期，经济基本面逐渐恢复，全球投资者对中国股市的情绪扭转，信心逐步恢复；同时，受海外货币大幅贬值影响，境外机构加速配置人民币资产，引发外储规模变动，其中对银行间债券和股票的配置较为积极。如3月境外机构托管债券面额环比增加450亿元（见图4），折合62亿美元，预计4月仍将继续配置人民币债券；4月北向资金净流入60亿元，折合8亿美元。4月末新国九条出台及时回应市场关切，释放对建设长期稳定高质量发展的资本市场的信号，人民币资产对外资吸引力有所企稳。预计境外机构资产配置效应使4月份外储增加60亿美元左右。

二是人民币贬值预期加大，预计结售汇逆差保持在150亿美元左右。从短期看，影响我国企业和居民银行结售汇行为的原因，主要是美元兑人民币汇率的变化。通过比较美元兑人民币汇率与企业居民的银行结售汇差额的历史数据，整体上人民币升值趋势越明显，银行结售汇顺差越大（见图5）。受近期国内经济恢复不均衡、美国通胀粘性超预期、海外货币大幅贬值、中美利差倒挂较多（见图6）等多重因素影响，人民币仍具有一定贬值压力，4月份美元兑人民币汇率较3月提高0.25%，但仍低于当月美元指数的增幅（见图7），预计人民币汇率仍有一定的贬值压力。预计4月份银行结售汇逆差保持稳定，在150亿美元左右。

三是外汇市场对美元需求大于供给。从跨境资金流动看，4月份外汇市场的高频监测指标显示，受美国经济韧性较强、美联储降息时间点延后和降息幅度缩减等因素影响，强美元特征明显，导致国内外汇市场对美元需求大于供给（见图8）。在外汇市场需求大于供给、人民币汇率存在一定贬值预期的背景下，预计4月份包括非金融类对外直接投资、央行为满足市场主体用汇需求等在内的外汇储备规模损耗在80亿美元左右。

综上三方面因素，预计交易因素引起外汇储备减少170亿美元左右。

免 责 声 明|

本微信号引用、摘录或转载来自第三方的文章时，并不表明这些内容代表本人观点，其目的只是供访问者交流与参考。

市场有风险，投资需谨慎。本微信号所载内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。阅读者的一切商业决策不应将本微信号内容为投资决策唯一参考因素，亦不应认为本微信号所涉内容可以取代自己的判断，在任何情况下，本人及本人所在公司不对任何人因使用本微信号中的任何内容所引致的直接或间接后果承担任何责任。

本微信号涉及的本人所有表述是基于本人的知识和经验客观中立地做出，并不含有任何偏见，投资者应从严格经济学意义上理解。本人及本人所在公司对任何基于偏见角度理解本微信号内容所可能引起的后果，不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

本微信号内容（除引用、摘录或转载来自第三方的文章），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表、引用或传播。

本人对本免责声明条款具有修改和最终解释权。

财信研究评8月外汇储备数据：汇兑收益是外储增加主因

汇兑收益是外储增加主因

2024年8月外汇储备数据点评

全文共1681字，阅读大约需要4分钟

文 财信研究院 宏观团队

伍超明 段雨佳

核心观点

8月份外储规模较7月末上升318亿美元，其中，预计汇率折算和资产价格变化导致外储增加约490亿美元，银行结售汇等交易因素使外储减少170亿美元左右。具体看：一是美债收益率降低，外储持有的美债价格提高，约使我国外汇储备增加57亿美元，加上应计利息收入约73亿美元，共使外储增加约130亿美元；二是美元指数走低，我国外储中非美元货币相对美元升值，汇率折算造成的汇兑收益在360亿美元左右；三是包括银行结售汇、国内经济主体用汇需求和境外机构配置人民币资产等在内的交易因素，预计使外汇储备减少170亿美元左右。

正文

事件：2024年8月末，中国外汇储备32882.15亿美元，较7月末增加318.43亿美元，较去年同期增加1281.17亿美元（见图1）。以SDR计，8月末我国外汇储备为24418.55亿SDR，较上月减少95.54亿SDR。

根据国家外汇管理局资料，影响外汇储备规模变动的因素主要包括：“（1）央行在外汇市场的操作；（2）外汇储备投资资产的价格波动；（3）由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；（4）根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持‘走出去’等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然”。

除了上述因素外，随着我国金融市场开放程度的加大，境外机构持有越来越多的人民币金融资产，境外机构人民币资产配置的变动，也将影响国内外汇储备的波动。

综上，我们将外汇储备变动额分解为两大类因素，一是由于经济主体的交易行为导致外汇储备的变动，具体包括银行结售汇、中央银行在外汇市场上的操作、国内经济主体用汇需求和境外机构配置人民币资产；二是受汇率、价格等非交易因素变动影响导致的外汇储备变动，即估值效应。

一、非交易因素：预计使外储增加490亿美元左右

一是美债收益率下降，债券价格上升，致外储增加57亿美元左右，加上利息收益73亿美元，共使外储增加约130亿美元。2024年6月份我国持有的美国国债7802亿美元，约占外储规模的四分之一，美国国债价格变动对我国外汇储备规模具有重要影响。引起美国国债价格变动的主要因素是利率，2024年8月末美国1年期以上国债收益率环比约降低0.25个百分点，美国国债价格上涨，预计使我国外汇储备增加57亿美元（见图2）。此外，还应加上8月份美国国债的应计利息收入，预计在73亿美元左右。两项相加，共导致外储增加约130亿美元。

二是美元指数走低，非美元货币相对美元升值，汇率折算造成的汇兑收益约360亿美元。7月末、8月末美元指数分别为104.06和101.73，环比回落2.23%。通过估算，8月份美元升值导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损益360亿美元左右（见图3）。

二、交易因素：预计使外储减少170亿美元左右

一是预计8月份境外机构配置人民币资产规模增加150亿美元左右。受美元指数下跌影响，人民币贬值压力下降，境外机构增加对人民币资产的配置，引发外储规模变动，其中对银行间债券的配置较为积极。对于债券的配置，受国内债券收益率持续下行，债市走牛的影响，境外机构增加对银行间债券的配置，如7月境外机构托管债券面额环比增加1475亿元，折合204亿美元（见图4）。对于股市的投资，受A股市场波动影响，A股持续下探，预计或将使外资流出股市。结合债券与股市的走势情况，预计境外机构资产配置效应使8月份外储增加150亿美元左右。

二是人民币贬值压力较小，预计结售汇逆差收窄至300亿美元左右。从短期看，影响我国企业和居民银行结售汇行为的原因，主要是美元兑人民币汇率的变化。通过比较美元兑人民币汇率与企业居民的银行结售汇差额的历史数据，整体上人民币升值趋势越明显，银行结售汇顺差越大（见图5）。鉴于近期美国通胀放缓，就业降温，美元指数持续下行，基本确认9月将降息，中美利差倒挂继续收窄（见图6），同时8月份美元兑人民币汇率较7月降低1.91%，低于当月美元指数的降幅（见图7），人民币贬值压力较小。结合上述情况，预计8月份银行结售汇逆差较7月份进一步收窄，在300亿美元左右。

三是外汇市场对美元需求略大于供给。从跨境资金流动看，8月份外汇市场的高频监测指标显示，国内外汇市场对美元需求大于供给（见图8），但幅度有所下降。在外汇市场需求大于供给、人民币汇率贬值压力较小的背景下，预计8月份包括非金融类对外直接投资、央行为满足市场主体用汇需求等在内的外汇储备规模损耗在20亿美元左右。

综上三方面因素，预计交易因素引起外汇储备减少170亿美元左右。

免 责 声 明|

本微信号引用、摘录或转载来自第三方的文章时，并不表明这些内容代表本人观点，其目的只是供访问者交流与参考。

市场有风险，投资需谨慎。本微信号所载内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。阅读者的一切商业决策不应将本微信号内容为投资决策唯一参考因素，亦不应认为本微信号所涉内容可以取代自己的判断，在任何情况下，本人及本人所在公司不对任何人因使用本微信号中的任何内容所引致的直接或间接后果承担任何责任。

本微信号涉及的本人所有表述是基于本人的知识和经验客观中立地做出，并不含有任何偏见，投资者应从严格经济学意义上理解。本人及本人所在公司对任何基于偏见角度理解本微信号内容所可能引起的后果，不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

本微信号内容（除引用、摘录或转载来自第三方的文章），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表、引用或传播。

本人对本免责声明条款具有修改和最终解释权。

个人购汇无5000美元限额

针对部分媒体和互联网端所称的“银行近期对购汇实施限制”，1月13日晚，认证为：国家外汇管理局官方微博的“外汇局发布”公告予以辟谣：该消息与现行外汇管理规定不符。部分银行出于外币现钞备钞考虑，对客户购汇提出一定金额以上的外币现钞有事先预约要求，是正常商业行为，并非外汇管理政策的要求。

此前有报道称，在人民币对美元连续走低的背景下，境内个人购汇过于火爆，影响网银系统正常运行，因此，管理部门对境内个人兑美元做出限制。

1月14日，华商报记者在微博上看到，“外汇局发布”还发出提醒：2007年以来，外汇局实施了个人购汇、结汇年度总额的便利化管理措施。个人每年5万美元以内的购汇、结汇，凭身份证件在银行直接办理，超过5万美元的，凭有交易额的证明材料在银行办理。

近期人们兑换外币的热情有所上涨。“这几天打电话来咨询兑外币的人多了不少。”中国银行曲江支行一位工作人员告诉记者，的确没收到限制购汇额度的通知，不过来柜台换美元最好提前预约，直接来柜台的话，需要先看当天剩余现金有多少。

那么从保值的角度看，普通市民需不需要兑购一些美元呢？对此，西北大学金融系主任王满仓认为，如果不是急需使用，没有必要把美元拿在手里。他说，近期人民币贬值并不是真的“贬值”，主要是对比美元的相对价格下跌，现在经济基本面并不支持人民币大幅下跌。 华商报记者 李程

人民币空仓升至五年来最高 新兴亚币前景恶化

图为一元面值的人民币现钞

路透调查显示，继人民币意外贬值后，人民币空仓规模升至逾五年以来最高，过去两周新兴亚币的前景恶化，严重程度为数年来之最。

人民币兑美元上周贬值3%，创下纪录最高单周跌幅，因中国人民银行意外安排人民币贬值。

尽管中国人行努力安抚紧张的金融市场，表示其认为人民币没有进一步走贬的理由，但许多交易商和分析师仍认为，人民币仍面临缓慢下跌以支持疲弱出口的政治压力。

澳新银行(ANZ)成为最新一家调降人民币汇率预估的银行，该银行周四预计，人民币兑美元年底将报6.55，较目前约6.40的水准跌2.3%。

根据路透周二至周四对20位基金经理、汇市交易商和分析师的调查，人民币空头仓位已升至2010年4月以来最高。2010年4月，路透开始将人民币纳入新兴亚币的市场仓位调查。

今年4月初以来的人民币人气一直相对乐观，但中国在发布一系列疲弱经济数据后，8月11日安排人民币贬值，令人担心可能会爆发“货币战”。人民币今年迄今已累计贬值了2.9%。

马币空头部位触及2007年1月以来最高水平，路透从当年开始将马币纳入调查。受资本外流影响，上周马币跌至1998年实行联系汇率制度之前的低位。

大宗商品价格下滑和腐败指控使人们对马来西亚的信心下降。马来西亚总理纳吉布被指与负债累累的一马发展(1MDB)有牵连。

在国内经济和政治充满不确定性的几个月，马来西亚债市的海外投资者一直按兵不动，但汇市突然爆发的波动性，似乎将考验他们的忠诚度。

马来西亚7月31日止的国际储备跌破1,000亿美元关卡，令人更加质疑其保卫马币的能力；马币今年以来表现在亚洲货币中垫底。

泰铢空仓触及2012年2月以来新高，当年路透开始将泰铢纳入仓位调查。

泰铢跌至逾六年的最低水平，因曼谷旅游景点发生爆炸并导致20多人遇难，这可能会有损于旅游业。周二外国投资者对泰国股票的抛售规模达到一年半以来最大。

亚洲资金外流

台币触及近六年低点，空头仓位升至2006年6月路透开始持仓调查以来的最高水平。

外资继续卖出台湾股票，因愈发担忧中国经济放缓将损及其出口。

韩元空头押注升至2008年10月以来最高，因7月韩国股市和债市资金外流规模创四年来最大。

随着新加坡坡元跌至五年低点，其空头仓位也增加至2009年1月以来最高。坡元密切跟随人民币走势，外界认为新加坡金管局为管理货币政策而采用的未对外公布的货币篮子中包括人民币。

由于人民币贬值以及新加坡当地经济增长迟缓，有关金管局放宽政策的预期升温，令坡元进一步承压。

印尼卢比空仓升至2013年12月以来最大。卢比触及17年低点，因国内经济放缓以及大宗商品价格下跌导致当地股债市遭遇抛售。

印尼央行表示，将收紧对于以柜台交易方式购买美元的限制，以稳定印尼卢比汇率。

菲律宾披索净空仓增至2013年8月以来最高。受到外资持续出脱菲律宾股票所伤，披索触及五年低位。

印度卢比净空仓也触及两年高点。

这项路透调查集中于亚洲新兴市场九种货币的当前仓位情况，它们是人民币、韩国韩元、新加坡坡元、印尼卢比、台币、印度卢比、菲律宾披索、马来西亚马币和泰国泰铢。

调查采用对净多头或净空头部位的估值，从负3到正3不等。正3表示市场极度作多美元。该数据包括无本金交割远期外汇(NDF)的部位。

外汇占款连续7个月下降，央行称外汇储备处于适度区间

随着人民币5月以来再度出现一轮贬值，中国面临的资本外流压力还在持续。

中国人民银行（央行）6月15日更新的“货币当局资产负债表”显示，5月央行口径外汇占款单月下降537.02亿元，至23.728万亿元人民币，这是央行口径外汇占款自去年10月后，连续七个月出现环比下降。

不过，尽管面对贬值压力，但相比4月543.95亿元的单月降幅，央行口径外汇占款的降幅并未出现进一步扩大。去年年末今年年初，外汇占款曾出现一波大幅下降，今年1月央行口径下降6445亿元，创历史第二大降幅，仅次于去年12月下降7082亿元。

外汇占款的走势，也与早前公布的外汇储备相符合：5月中国外汇储备环比下降279.32亿美元，至31917.36亿美元。

外汇占款是指央行因收购美元等外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币还不是自由兑换货币，外贸企业和居民等获得外汇后，需兑换成人民币才能流通使用。过去受强制结汇制度和热钱流入影响，中国外汇占款不断增加。随着美元走强和外汇管理局实施意愿结汇后，外汇占款开始逐渐下降。

在此前很多年，不断增加的外汇占款均被视作央行的货币投放工具，而在外汇占款大幅缩水后，央行可能需要通过降准等其他手段投放流动性来补充。

人民币汇率方面，相比前两个月的风平浪静，进入5月，人民币对美元汇率跟着美元指数出现大起大落并一度出现连续贬值，并一直延续至今。

6月15日，更多体现央行意志的人民币对美元中间价时隔5年再度跌破6.6整数关口。

中国外汇交易中心的数据显示，6月15日人民币对美元中间价下跌210个基点至6.6001，创2011年1月以来最低。

而整个5月，代表央行意志的人民币对美元中间价与反映市场预期的即期汇率均贬值超过1%。

其中，人民币对美元中间价下跌1201个基点，贬值1.86%，人民币对美元即期汇率下跌991个基点，贬值1.53%。

眼下，美联储何时加息以及英国退欧隐忧等，都是影响人民币未来走势的因素。而按照既定安排，备受瞩目的美联储6月议息会议即将在6月16日凌晨揭晓谜底，这也将成为左右人民币走势的重要因素之一。

值得一提的是，央行网站6月15日刊发了央行行长助理殷勇6月2日为人民银行党校2016年春季处级干部进修班（第30期）做关于“做好外汇储备经营管理工作，服务全面建成小康社会目标 ”专题报告的新闻稿。

殷勇指出，外汇储备规模受到央行市场操作、资产价格变动、汇率变化和外汇使用等多方面因素影响，结合储备规模适度性的研究分析，中国目前的外汇储备规模总体处于适度区间。（来源：澎湃新闻 记者 陈月石）

最新消息 财经大事 新闻解读 行业动态

市场研究、分析、预测

宏观政策 热点关注 走进市场 铁矿石 钢材 行情快递 独家观点

中国联合钢铁网数据终端