Archive: 2026年5月27日

东方证券重组上海证券剑指行业前十 上海国资战投赋能蓄力打造一流投行

长江商报消息 长江商报记者 徐佳

停牌数日，东方证券（600958.SH，03958.HK）与上海证券有限责任公司（以下简称“上海证券”）的合并方案出炉。

5月6日晚间，东方证券披露重组预案，拟通过发行A股股份及支付现金方式购买上海证券100%股权。本次合并重组立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，有助于优化上海国资布局和深化国企改革，有效提升公司综合金融服务能力和核心竞争力，加快推进一流现代投资银行建设。

长江商报记者注意到，通过本次重组，东方证券还将引入百联集团、国际集团等战略股东，二者均为上海国资企业，并将在消费产业、客户资源、科创资源等方面为东方证券赋能。

本次重组完成后，东方证券的总资产将突破6000亿元，有望跻身行业前十，公司的资产规模和资本实力将显著增长，综合竞争力和行业地位稳步提升。

交易方式及发行价格出炉

根据重组预案，东方证券与上海证券拟实施合并重组，具体实施方式为东方证券拟通过发行A股股份及支付现金方式购买上海证券100%股权。

其中，东方证券拟通过发行A股股份的方式购买百联集团持有的上海证券50%股权、国际投资持有的上海证券16.3333%股权、国际集团持有的上海证券7.6767%股权、上海城投持有的上海证券1%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.74%股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.25%股权。

目前，上海证券的审计、评估工作尚未完成，标的资产的评估值及交易价格尚未确定，但股份发行价格已经确定为10.49元/股，为定价基准日前120个交易日东方证券A股股票交易均价。

发布重组预案复牌后，5月7日，东方证券A股收涨2.14%，报9.54元/股。

长江商报记者注意到，东方证券与上海证券合并重组，被视为国泰君安与海通证券合并之后，上海国资优化金融资源布局、深化国企改革、建设上海特色一流投资银行的又一大重要举措。

据了解，东方证券与上海证券均发源于上海、根植于上海。长期以来，两家券商主动服务和融入我国资本市场改革发展大局，在服务实体经济、优化资源配置、防控金融风险中不断发展壮大，为上海国际金融中心建设作出了积极贡献。

本次交易前，东方证券无控股股东、无实际控制人，第一大股东为申能集团。而申能集团是上海市重大能源基础设施的投资建设主体，为公司打造“能源投行”“绿色金融”差异化竞争优势不断赋能。

本次交易不会导致东方证券控制权和第一大股东发生变更。不仅如此，本次交易完成后，东方证券将引入百联集团、国际集团等战略股东。

其中，百联集团为上海市属大型国有商业集团，在大消费领域拥有丰富的客户、资产和产业布局，将在消费产业及客户资源方面为公司持续赋能。国际集团是上海市国有金融资本投资运营平台，核心业务聚焦金融控股、科技创新领域，同时拥有极具影响力的市场化产业基金集群，将在金融行业及科创资源方面为公司持续赋能。

因此，东方证券认为，本次重组完成后，公司资产规模和资本实力将实现显著增长，综合竞争力和行业地位稳步提升，在上海国际金融中心建设中扮演更关键角色。本次交易完成后，公司股东涵盖能源、消费、金融及科创等领域，涉及上海新一轮产业发展的关键要素，将显著拓展公司的股东资源、提升产融协同能级，助力公司为上海“十五五”经济社会发展贡献更大力量。

总资产将超6000亿跻身行业前十

当前，证券行业并购重组已进入政策与市场双轮驱动的密集落地期。强者恒强格局下，东方证券将通过合并重组上海证券进一步整合上海本土优势资源、增强核心竞争力。

截至2025年末，东方证券拥有7家分公司和163家证券营业部，并全资持有东证期货、东证资本、东方金控、东证资管、东证创新，同时作为第一大股东参股汇添富基金。上海证券控制2家全资子公司和1家全资二级子公司，拥有9家分公司以及72家证券营业部，形成以上海为中心，以长三角、珠三角、京津冀、成渝经济圈为主体的经营网络。

数据显示，2025年，东方证券实现营业收入153.58亿元，同比增长26.18%；归母净利润56.34亿元，同比增长68.16%。

东方证券的四大业务板块中，2025年，财富及资产管理、投行及另类投资、机构及销售交易、国际及其他业务分别实现营业收入69.89亿元、16.05亿元、52.76亿元、19.5亿元，占比44.18%、10.14%、33.35%、12.32%。

2026年一季度，东方证券的营业收入、归母净利润分别为40.9亿元、15.87亿元，同比增长5.29%、10.55%。

截至2026年3月末，东方证券资产总额5164.75亿元，首次突破5000亿元大关，在A股50家上市券商中排名第11位。

上海证券方面，重组预案披露，2024年和2025年，上海证券分别实现营业收入28.58亿元、34.25亿元，归母净利润9.53亿元、13.23亿元。截至2025年末，上海证券资产总额958.66亿元，所有者权益198.05亿元。

简单合并计算，东方证券重组合并上海证券之后，其资产规模将超过6000亿元，并超越国信证券，跻身行业前十。

东方证券表示，本次交易推动东方证券资产规模与资本实力实现显著增长，资产总额有望跻身行业前十，规模的跃升将全面赋能业务发展，使公司获得战略性竞争优势，显著增强在市场波动中的抗风险能力与业务承载空间。

东方证券还认为，本次交易完成后，双方有望实现业务互补、双向赋能，通过业务、客户、渠道的深度融合，成为兼具“业务品牌+区域深耕”特色的大型券商，积极参与上海金融要素市场建设，逐步打造成为上海的又一张金融名片。

外汇储备过多有什么弊端？

外汇储备过多有什么弊端？

一、外汇储备过多，容易导致“通货紧缩趋势”，不利于贯彻国家扩大内需的方针 ，不利于增加国内有效需求，不利于我国自身的经济增长和发展。根据笔者测算，我国适度 的外汇储备1千亿美元就足够了，1千亿美元需外汇占款约8200亿元人民币。但今年一季度外 汇占款高达25112亿元，即是说这6年多来我国增加的国民储蓄中有高达约13000亿元用于增 加超额外汇储备达2160亿美元，这么一笔巨额外汇资本没有及时用到国内经济建设和发展上 来，怎能不造成通货紧缩的趋势，也不利于贯彻国家扩大内需的方针，不利于增加国内有效 需求。为此，笔者建议有关部门要研究把2160亿美元的超额外汇资本尽快利用起来，比如可 用于扶持发展大型飞机制造业、电脑、电视、汽车工业、机械工业的自主知识产权的核心技 术，扶持振兴民族工业、民族高科技企业和扶持我国大型企业集团、民办企业向国外扩张， 扶持西部地区重点建设项目的建设。只有把我国稀缺的巨额外汇资本及时充分地利用起来， 用于加快经济建设，远比增加外汇储备的作用大得多。正如斯蒂格利茨指出的那样，外汇储 备投资于美国短期国库券收益率目前为1.75%，而将这笔钱投资于国内经济，回报率在10 %～20%之间。

二、外汇储备过多，必然要相应增大过高的外汇储备成本。根据笔者测算，我国超 额外汇储备达2160亿美元，向美国进行国债投资比发放贷款按要少收利息3个百分点计算， 一年要少收利息收入63亿美元；我国向国外借外债1700亿美元(其中国际商业银行贷款900亿 美元)，向国外商业银行的借款利率一般比存款利率高2～3个百分点，按高2个百分点计算， 一年要多支付利息18亿美元，这样一年要少收多支利息达81亿美元。

三、外汇储备过多，必然会增大外汇储备的风险。由于外汇储备往往由多种货币组 成，而且分散在不同期限的资产上，因此汇率风险、利率风险是外汇储备无法规避的两种风 险，例如1994年日元对美元升值，造成中国外汇储备高达30亿美元的损失。最近，据有的学 者测算，我国外汇储备中约60%～70%为美元，如按60%为美元储备计算，从2002年11月以 来至今，美元对欧元眨值12%，我国美元的外汇储备对欧元眨值将造成达216亿～234亿美元 的损失。这种超额外汇储备过多导致的赔本生意应引以为戒。

四、外汇储备过多，会造成我国极为短缺的外汇资本资源的浪费，出现穷国反而向 富国输出资本，支援美国等发达国家人民的高消费。斯蒂格利茨一针见血的指出：亚洲国家 巨额的外汇储备“通常投资于美国的短期国库券，它刺激了美国的过度消费，使资本从穷国 向世界上最富的国家转移”。今年2月19日，英国《金融时报》发表了马丁沃尔夫写的“亚 洲为美国的大炮和黄油付钱”，文章指出，在2002年三季末，全世界总的外汇储备为22940 亿美元，其中73%是以美元形式储备的。这些储备的58%左右是亚洲各国和地区政府持有的 ，日本持有占19.3%，中国大陆持有占11.3%，大中华地区持有占22.9%。文章接着尖 锐地指出，是亚洲人，而不是美国人，在执行“坚挺美元”的政策，间接地为美国展示国力 支付开支。这还不足以引起我国经济金融理论界对我国执行外汇储备越多越好政策进行认真的反思吗？

五、外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织的优惠贷款。根据IMF的有关规 定，成员国发生外汇收支逆差时，可以从“信托基金”中提取相当本国所缴纳份额的低息贷 款，如果成员国在生产、贸易方面发生结构性问题需要调整时，还可获取相当于本国份额16 0%的中长期贷款，利率也较优惠。相反，外汇储备充足的国家不但不能享受这些优惠低息 贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的国家提供帮助。

北汽蓝谷目标价涨幅超95%；唐人神等评级被调低｜券商评级观察

南财投研数据显示，5月6日，券商给予上市公司目标价共73次，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名居前的公司有北汽蓝谷、东方日升、东方证券，目标价涨幅分别为95.80%、63.47%、47.64%，分别属于乘用车、光伏设备、证券行业。

从券商推荐家数来看，5月6日有210家上市公司得到券商推荐，其中兔宝宝、通威股份、潍柴动力等获得3家推荐。

评级调高方面，5月6日，券商调高上市公司评级达到4家次，最新数据包括了中信证券对华光环能的评级从“增持”调高至“买入”，国联民生证券对华熙生物的评级从“增持”调高至“推荐”，国信证券对航天电器的评级从“增持”调高至“优于大市”。

评级调低方面，5月6日，券商调低上市公司评级达到3家次，最新数据包括了西部证券对唐人神的评级从“买入”调低至“增持”，国投证券对中牧股份的评级从“买入”调低至“增持”，中信证券对伊力特的评级从“买入”调低至“增持”。

首次覆盖方面，5月6日券商共给出了13次首次覆盖，其中珠海港获得国海证券给予“增持”评级，史丹利获得国信证券给予“优于大市”评级，明阳智能获得兴业证券给予“增持”评级，益方生物获得华鑫证券给予“买入”评级，豪美新材获得方正证券给予“推荐”评级。

什么是期权模型？它的应用场景和局限性有哪些？

期权模型：金融领域的重要工具

在金融市场中，期权模型是一种用于评估期权价值和预测期权价格走势的工具。它基于一系列复杂的数学和统计学原理，旨在为投资者和交易者提供决策支持。

常见的期权模型包括布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）、二叉树模型（Binomial Tree Model）等。以布莱克-斯科尔斯模型为例，它考虑了标的资产价格、行权价格、无风险利率、到期时间和标的资产价格波动率等因素来计算期权的理论价格。

期权模型的应用场景广泛

首先，在投资组合管理中，投资者可以利用期权模型来评估不同期权策略的潜在收益和风险，从而优化投资组合。例如，通过模型计算，可以确定是买入看涨期权还是卖出看跌期权更符合当前市场情况和投资目标。

其次，对于风险管理，企业可以运用期权模型来对冲汇率、商品价格等风险。比如，一家进口企业可以通过买入外汇期权来锁定未来的汇率，降低汇率波动带来的不确定性。

再者，在金融衍生品的定价和交易中，期权模型为交易员提供了定价基准，有助于确定合理的买卖价格，提高交易效率和市场的透明度。

然而，期权模型也存在一定的局限性

一是模型假设的局限性。如布莱克-斯科尔斯模型假设标的资产价格服从对数正态分布、无交易成本、无红利支付等，这些假设在现实市场中往往难以完全满足。

二是对波动率的估计。波动率是期权模型中的关键参数，但准确估计波动率具有挑战性，不同的估计方法和数据可能导致不同的结果。

三是模型无法完全捕捉极端市场情况。在市场出现极端波动或突发事件时，期权模型的预测可能会出现较大偏差。

下面通过一个简单的表格来对比几种常见期权模型的特点：

期权模型优点缺点

布莱克-斯科尔斯模型

理论成熟，计算相对简单

假设条件严格，对复杂情况适应性差

二叉树模型

能处理多种复杂情况，灵活性高

计算量较大，参数选择较复杂

总之，期权模型是金融领域中不可或缺的工具，但在使用时需要充分认识其应用场景和局限性，结合实际市场情况和自身需求，谨慎做出决策。