巴菲特1961年时，买多少只股票及其仓位？
巴菲特1961年致股东信，让我们看到了巴菲特的具体运作方法：投资组合如何构成、买了多少只股票及其仓位占比等，也讲到他如何衡量投资业绩、如何看待预测、要不要加杠杆等。
1961年，巴菲特当时31岁，资金规模不算太大（其实也不小，管理大约600多万美元），他当年的投资观点对大多数投资者都很有借鉴意义，经典的东西值得反复阅读。
他当年的投资组合主要由三部分构成：
第一部分主要由价值被低估的股票组成，这是他投资组合中最大的一部分。
第二部分是WORKOUT（套利性投资），这些股票的涨跌结果取决于公司的特定行为，这些股票具有可以预期的时间表 （当然也可能会有意外出现），诸如合并、清算、重组、分拆等公司事件将会构成WORKOUT。
第三部分则是控股类，通过获得目标公司的控制权或者持有其较大比例的股权对该公司的政策产生影响。
对于我们大多数人而言，第一部分的投资方法是最具价值的，他说到：“通常我们对于持有量最大的5-6只股票会分别投入占我们总资产5-10%的资金。而对于其他持有量较小的10-15只股票则会投入占我们总资产更小的比例的资金。” 这意味在此类投资方法中，巴菲特会一共持有大约15-20只的股票，其总仓位60%以上，5-6个股重仓，单只仓位最高10%。但是对于仓位，他也说到：“对于资金在各部分中的分配比例，我们有着一个大概的计划，但同时也由于时机的不同而有所变化。”投资不是一成不变的。
关于这些股票什么时候会涨？他的回答：“有时价值的修正将会非常快，但大多数时候需要一年甚至数年的时间来实现。我们在买入时往往很难确切的知道为何某只股票将会在现有价格水平上增值。但也正是因为市场上缺乏对于该问题的解答而导致我们有机会买入价格大大低于其价值的股票。”因为修复时间的不确定，此类股票相对分散的投资也是有必要的。
为何这些股票有升值潜力？他的回答：“无论如何，基于证券固有价值并且以低于该价值的价格进行买入的行为是具有令人感到舒适的安全边际的。在具有相当的安全边际的前提下买入的股票将具有较大的升值潜力。”
关于何时卖出？他的回答：“长期以来，我们对于买入时机的选择都要优于我们对于卖出时机的选择。我们并不指望能够赚到可能赚到的每一分钱，我们将十分满足于以很低的价格买入，然后在该证券的价格能够大概正确地反映其价值时（意味着这对于一个私人持有人将是一个较为合理的价格）将它卖出。” 他其实更在意买入的时机，而大多数人更在意卖出的时机。
低估的股票会不会继续下跌？他的回答：“我们持有的这些股票虽然便宜，但是一件东西的价格便宜并不意味着它的价格就不会继续下降。当市场下跌时，我们的这一部分也同样将下跌。1961年的市场表现很好，因而我们的 这一部分投资是在三个组成中表现最好的。但是如果市场下跌，那么这一部分投资也将很可能会是表现最差的。”
如何衡量自己的投资业绩及衡量周期是多久？他的回答：“我一直以来都使用道琼斯指数作为我们业绩的评判标准。我个人认为3年是最最起码的可以对于业绩的做出评判的时间段。而最好的业绩评判周期应该要经历一个完整的市场周期，比如从业绩评判当时的道琼斯指数水平开始，直到该指数最终回到几乎同样的水平为止。”不少人衡量业绩是以3天或者3个月算的，投资很忌讳算“日薪、月薪”，至少应该以算“年薪”起步。
投资业绩战胜市场容易吗？他的回答：“战胜市场的平均水平并不是一件容易的工作。实际上，光是长期跟上市场的平均水平就已经是一件十分困难的工作。虽然没有确切的数据，但我认为即便是目前最好的几家投资咨询公司也只取得了与市场水平相近的回报。”
买蓝筹股一定保守吗？他的回答：“也有许多人认为购买所谓的蓝筹股是一种保守的投资，好像只要买的是蓝筹股，就可以不用仔细考虑其市盈率或者分红的情况。我认为这种行为充满了危险。” 例如那些不考虑市盈率买贵州茅台的人对此应该感受颇深。
什么是正确？他的回答：“仅仅因为很多人在一段时间内与你的看法相同，或者因为某些重要人物赞同你的观点，并不意味着你的观点就是正确的。 如果你的假设是正确的，你掌握的事实是正确的，你的推论是正确的，那么经过许多次的交易后，你将最终是正确的。”买“抱团股”不一定正确。
能不能预测市场？他的回答“因为我一直避免去预测。 我的确对于未来一两年间市场的情况一无所知。 我认为我们可以确定将来十年间市场会有在一年中上升20%或者25%的时候，也会有下降同样幅度的时候。当然更多的时候市场的波动会小于这个幅度。而对于长期投资者而言，上述的情况都是没有太大意义的。”
投资回报率的预期是多少？他的回答：“如果未来市场在一年中下跌35%或者40%(我个人认为这种情况是很可能在未来的十年中的某一年出现的,当然我不知道具体是哪一年)，我希望我们的投资只下跌15%或者20%。如果市场保持不变（增速为0），我希望我们的投资能赚10%左右。如果市场上升20%以上，我们将挣扎着达到市场的平均水平。在预期道琼斯的长期年均复合增长率在5%-7%之间的话，我希望我们的增长率将会在15%-17%之间。”那些动不动就希望每年翻倍或者每年都能赚钱的人，可以仔细读读这段话。
投资要不要加杠杆？他的回答：“由于这一部分(WORKOUT)的投资相对而言较为安全， 我相信可以利用借来的资金作为这一部分投资的一种补充。这一部分的投资收益率（不包括因借贷而产生的杠杆作用）一般在10%到20%之间。我个人设定的借款上限是不可以超过我们净资产的25%。多数时候我们没有借款，如果我们有，则只是将其作为WORKOUT投资的一种补充资金来使用。”巴菲特只会在较为安全的投资上加杠杆，而且会严格控制杠杆资金的规模，不能超过净资产的25%。
巴菲特早年的投资方法更具体更详细，也适合大多数入市经验短或者资金规模小的投资者学习借鉴。“授人以鱼不如授人以渔”，掌握正确的投资理念远比别人告知你一个股票代码有价值的多。
